一出手16億！這家券商大舉買下這類基金，啥情況？

　　自去年四月末至今，資管新規(guī)已經(jīng)落地近一周年時(shí)間。隨著新規(guī)明確分級(jí)基金將在過渡期后終結(jié)，近一年來分級(jí)基金的整改轉(zhuǎn)型工作不斷推進(jìn)。在分級(jí)基金謝幕倒計(jì)時(shí)之際，一些機(jī)構(gòu)投資者卻在逆勢(shì)買入，博取新規(guī)下分級(jí) A的投資收益。

　　天相投顧統(tǒng)計(jì)的2018年基金年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，部分券商大舉增持分級(jí)A類。其中，紅塔紅土去年底持有16.02億元凈值的分級(jí)A類，成為持有凈值最高的券商，新進(jìn)7只分級(jí)A類前十大持有人之列，并成為其中5只基金的第一大持有人。

　　紅塔證券大舉增持分級(jí)A類

　　根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，截至去年底紅塔證券合計(jì)持有分級(jí)A類凈值高達(dá)16.02億元，位居券商持有分級(jí)A類榜單第一。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年末7只分級(jí)A類基金前十大持有人中出現(xiàn)紅塔證券股份有限公司。具體而言，紅塔證券對(duì)鵬華國(guó)防A持有比例最高，達(dá)到34.41%，持有凈值2.85億元，位列該基金第一大持有人。

　　紅塔證券同時(shí)也是銀華穩(wěn)進(jìn)、創(chuàng)業(yè)板A、軍工A、銀行股A等四只分級(jí)A基金的第一大持有人，持股凈值依次分別為6.16億、3.55億、7358.69萬、5797.3萬元，持股比例分別達(dá)到17.4%、12.84%、13.58%、13.81%。值得一提的是，銀華穩(wěn)健是紅塔證券持有數(shù)量最高的分級(jí)基金，截至去年末持有數(shù)量為5.89億。

　　此外，紅塔證券對(duì)富國(guó)國(guó)企改A的持有數(shù)量為1.61億股，持有凈值為1.62億元，以17.06% 的持有比例位列該基金第二大持有人。

　　另外兩只受到紅塔證券親睞的分級(jí)A基金為國(guó)泰醫(yī)藥A和證券A，在兩只基金持有人席位中均列第五。其中國(guó)泰醫(yī)藥A持有凈值1947.62萬元，持有比例5.01%；證券A持有凈值3393.6萬元，持有比例為7.21%。

　　值得一提的是，2017年年報(bào)與2018年中報(bào)均顯示，紅塔證券并未在分級(jí)A類前十大持有人中，這意味著紅塔證券去年下半以來通過大手筆增持躋身上述7只基金前十大持有人之列。

　　除紅塔證券積極增持分級(jí)A類外，還有一些券商新進(jìn)成為分級(jí)A前十大持有人。例如，招商證券客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶去年底以9.12%的持有比例成為銀華300A的第三大持有人。

　　中信證券(600030)－中信－中信理財(cái)2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃持有803.25萬股金融A，新進(jìn)成為該基金第九大持有人。

　　除券商外，保險(xiǎn)也對(duì)分級(jí)A類比較親睞，其中醫(yī)藥800A、1000A、信息A、健康A(chǔ)、一帶A、地產(chǎn)A持有比例最高。

　　資管新規(guī)下折價(jià)分級(jí)A存套利機(jī)會(huì)

　　一年前落地的資管新規(guī)，明確了分級(jí)基金走向“消亡”的未來命運(yùn)，為何仍有資金積極買入？

　　根據(jù)華寶證券的解讀，折價(jià)的分級(jí)A備受關(guān)注。這是由于：如若分級(jí)基金轉(zhuǎn)型，分級(jí)A這一份額將不再存續(xù)，那么持有人的持有份額很可能會(huì)按照凈值折算成相應(yīng)份額的母基金（指數(shù)基金）。由于母基金（指數(shù)基金）可按照凈值贖回，那么原本的折價(jià)就可變現(xiàn)，折價(jià)收窄就成了當(dāng)下投資分級(jí)A的最大動(dòng)力。

　　去年A股持續(xù)下跌，分級(jí)基金A份額由于可以享受到母基金下折收益，成為資金涌入的避風(fēng)港。市場(chǎng)上大多數(shù)分級(jí) A 處于折價(jià)交易狀態(tài)，若以市價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)買入，一旦分級(jí)基金轉(zhuǎn)型或清盤，一般情況下分級(jí) A 將以凈值折算，這就獲得了凈值大于市價(jià)這部分的超額收益。

　　舉個(gè)例子，截至今日收盤，流動(dòng)性較好的中證500A折價(jià)率為2.88%，這也就意味著，當(dāng)下買入中證500A并持有到2020年底，折價(jià)收窄帶來的收益就約為2.88%。

　　資管新規(guī)要求分級(jí)基金在2020年底前完成整改，大限逐漸臨近，分級(jí)A折價(jià)率收窄，也推助場(chǎng)內(nèi)價(jià)格普遍上漲。數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，市場(chǎng)上124只分級(jí)A平均折價(jià)率維持在1.82%。其中，109只分級(jí)A折價(jià)，折價(jià)率超過3%的分級(jí)A有30只。其中，折價(jià)率最高的是近日被套利資金搶籌的深成指A。

　　深成指A全稱申萬菱信深證成指申萬收益，是分級(jí)基金的A份額，在二級(jí)市場(chǎng)上市交易。截至今天，深成指A的折價(jià)率高到12%。

　　上周一開盤，深成指A價(jià)格就高開5個(gè)多點(diǎn)，其后漲幅一直在8%左右，至午后后盤深成指A的漲幅達(dá)到7.7%。全天成交金額也創(chuàng)下今年以來最大的成交金額，達(dá)到1.84億，換手率為8.64%。

　　不過，中金固定收益研究認(rèn)為，此前一直以下折期權(quán)是主要的驅(qū)動(dòng)力，至今也未改變。而所謂的清盤邏輯等等，均無法給市場(chǎng)帶來硬約束，因此相對(duì)看淡分級(jí)A。而類債券屬性能夠托底，但如果因?yàn)檫@個(gè)屬性而上漲，那必將高估了分級(jí)A對(duì)債券市場(chǎng)的敏感度。價(jià)率進(jìn)入3.5%以內(nèi)時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意其中風(fēng)險(xiǎn)，不再建議多做逗留。此外，與去年的一個(gè)明顯的不同是，股市的趨勢(shì)已經(jīng)站在了分級(jí)A市場(chǎng)的對(duì)立面。此外，分級(jí)基金消亡是大勢(shì)所趨，如果進(jìn)行套利，子基金在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度需要重點(diǎn)關(guān)注。

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