國壽安�；�金：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半 關(guān)注政策逆周期調(diào)節(jié)

　　國家統(tǒng)計局近日公布1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%；社會消費(fèi)品零售總額同比增長8.2%。具體來看：一是生產(chǎn)下滑受春節(jié)擾動，剔除春節(jié)因素，1-2月工業(yè)增加值同比增長6.1%，略高于去年4季度水平；二是投資小幅反彈符合預(yù)期，基建投資增速提升較快受益于地方債發(fā)行提前，制造業(yè)投資大幅回落可能與設(shè)備更新?lián)Q代需求減弱有關(guān)，房地產(chǎn)投資反彈源于施工進(jìn)度加快，但銷售等指標(biāo)明顯回落；消費(fèi)暫時止住下滑，汽車消費(fèi)有所回升，“后地產(chǎn)”消費(fèi)明顯拖累。國壽安�；�金認(rèn)為，年初經(jīng)濟(jì)下滑受春節(jié)擾動，數(shù)據(jù)喜憂參半，財政支持下基建托底效果顯現(xiàn)，但房地產(chǎn)和制造業(yè)下行壓力仍存，預(yù)計一季度GDP增速為6.3%，后續(xù)進(jìn)一步關(guān)注政策逆周期調(diào)節(jié)。

　　債券市場方面，上周繳稅期資金面偏緊，疊加周一股市超預(yù)期上漲、周四經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中地產(chǎn)投資增速逆勢上行引發(fā)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修復(fù)，利率債收益率整體上行。不過，由于總理提到“可以運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、利率等數(shù)量型或價格型工具”，引發(fā)市場降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫，全周來看10年期利率債調(diào)整幅度十分有限。信用債收益率上行幅度不及利率債，除3YAA+中票外其余品種信用利差普遍壓縮。國壽安�；�金認(rèn)為，從基本面來看，未來債市的風(fēng)險主要關(guān)注兩點：一是低庫存的情況下房企轉(zhuǎn)向補(bǔ)施工，支撐地產(chǎn)建安投資；二是M1增速低點已現(xiàn)，社融增速未來大概率繼續(xù)弱修復(fù)。基本面的機(jī)會則可能來自海外經(jīng)濟(jì)共振下行以及新開工和銷售大幅走弱對地產(chǎn)投資的拖累。當(dāng)前臨近美聯(lián)儲3月議息會議時點，可關(guān)注美聯(lián)儲態(tài)度能否打開美債上漲空間以及能否帶來國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松的機(jī)會。盡管下調(diào)OMO操作利率仍是小概率事件，但不能完全排除。鑒于短期內(nèi)處于數(shù)據(jù)真空期，利率大幅上行的風(fēng)險不大，博弈成本可控，可考慮在美聯(lián)儲議息會議前后適當(dāng)參與利率債交易。此外，近期城投債再融資的政策環(huán)境整體處于改善中，2月鎮(zhèn)江作為地方隱性債務(wù)化解試點、國開行提供專項貸款，3月交易所放松城投借新還舊發(fā)債條件，政策呵護(hù)下城投債可能還有信用下沉的空間。

　　股票市場方面，A股如期震蕩，滬指3000點附近展開拉鋸戰(zhàn)，創(chuàng)業(yè)板三連陰。上證綜指漲1.75%，深圳成指漲2.00%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.49%，滬深300漲2.39%，上證50漲2.61%，中小板指漲1.93%。兩市成交4.68萬億，較前周略降，陸港通流入12.85億，明顯放緩。漲幅前三的行業(yè)是房地產(chǎn)（+6.35%）、綜合（+5.69%）、電氣設(shè)備（+5.61%）；跌幅前三的行業(yè)是計算機(jī)（-3.61%）、通信（-2.36%）、農(nóng)林牧漁（-0.70%）。概念指數(shù)中，新三板、上海自貿(mào)區(qū)、創(chuàng)投等概念漲幅居前，網(wǎng)絡(luò)切片、邊緣計算、食藥品溯源等概念跌幅居前。國壽安保基金認(rèn)為，隨著年報及一季報的密集披露，股市將回歸基本面，短期震蕩中仍保持樂觀積極。須密切跟蹤增量資金與政策落地，提早做出應(yīng)對。行業(yè)方面，盡管短期板塊輪動可能加快，但全年科技與金融的主線沒有改變。主要是政府工作報告重點提及的新興產(chǎn)業(yè)，涵蓋新能源汽車、生物醫(yī)藥、高端裝備等先進(jìn)制造業(yè)，以及大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新一代信息技術(shù)，回調(diào)中擇機(jī)逢低布局。此外，減稅落地快于預(yù)期，增值稅4月實施下調(diào)，對制造業(yè)形成顯著利好。