國壽安保基金：經濟數(shù)據(jù)喜憂參半 關注政策逆周期調節(jié)

　　國家統(tǒng)計局近日公布1-2月經濟數(shù)據(jù)。1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%；城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長6.1%；社會消費品零售總額同比增長8.2%。具體來看：一是生產下滑受春節(jié)擾動，剔除春節(jié)因素，1-2月工業(yè)增加值同比增長6.1%，略高于去年4季度水平；二是投資小幅反彈符合預期，基建投資增速提升較快受益于地方債發(fā)行提前，制造業(yè)投資大幅回落可能與設備更新?lián)Q代需求減弱有關，房地產投資反彈源于施工進度加快，但銷售等指標明顯回落；消費暫時止住下滑，汽車消費有所回升，“后地產”消費明顯拖累。國壽安�；�金認為，年初經濟下滑受春節(jié)擾動，數(shù)據(jù)喜憂參半，財政支持下基建托底效果顯現(xiàn)，但房地產和制造業(yè)下行壓力仍存，預計一季度GDP增速為6.3%，后續(xù)進一步關注政策逆周期調節(jié)。

　　債券市場方面，上周繳稅期資金面偏緊，疊加周一股市超預期上漲、周四經濟數(shù)據(jù)中地產投資增速逆勢上行引發(fā)經濟悲觀預期修復，利率債收益率整體上行。不過，由于總理提到“可以運用存款準備金率、利率等數(shù)量型或價格型工具”，引發(fā)市場降準降息預期升溫，全周來看10年期利率債調整幅度十分有限。信用債收益率上行幅度不及利率債，除3YAA+中票外其余品種信用利差普遍壓縮。國壽安保基金認為，從基本面來看，未來債市的風險主要關注兩點：一是低庫存的情況下房企轉向補施工，支撐地產建安投資；二是M1增速低點已現(xiàn)，社融增速未來大概率繼續(xù)弱修復�；�本面的機會則可能來自海外經濟共振下行以及新開工和銷售大幅走弱對地產投資的拖累。當前臨近美聯(lián)儲3月議息會議時點，可關注美聯(lián)儲態(tài)度能否打開美債上漲空間以及能否帶來國內貨幣政策進一步寬松的機會。盡管下調OMO操作利率仍是小概率事件，但不能完全排除。鑒于短期內處于數(shù)據(jù)真空期，利率大幅上行的風險不大，博弈成本可控，可考慮在美聯(lián)儲議息會議前后適當參與利率債交易。此外，近期城投債再融資的政策環(huán)境整體處于改善中，2月鎮(zhèn)江作為地方隱性債務化解試點、國開行提供專項貸款，3月交易所放松城投借新還舊發(fā)債條件，政策呵護下城投債可能還有信用下沉的空間。

　　股票市場方面，A股如期震蕩，滬指3000點附近展開拉鋸戰(zhàn)，創(chuàng)業(yè)板三連陰。上證綜指漲1.75%，深圳成指漲2.00%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.49%，滬深300漲2.39%，上證50漲2.61%，中小板指漲1.93%。兩市成交4.68萬億，較前周略降，陸港通流入12.85億，明顯放緩。漲幅前三的行業(yè)是房地產（+6.35%）、綜合（+5.69%）、電氣設備（+5.61%）；跌幅前三的行業(yè)是計算機（-3.61%）、通信（-2.36%）、農林牧漁（-0.70%）。概念指數(shù)中，新三板、上海自貿區(qū)、創(chuàng)投等概念漲幅居前，網絡切片、邊緣計算、食藥品溯源等概念跌幅居前。國壽安保基金認為，隨著年報及一季報的密集披露，股市將回歸基本面，短期震蕩中仍保持樂觀積極。須密切跟蹤增量資金與政策落地，提早做出應對。行業(yè)方面，盡管短期板塊輪動可能加快，但全年科技與金融的主線沒有改變。主要是政府工作報告重點提及的新興產業(yè)，涵蓋新能源汽車、生物醫(yī)藥、高端裝備等先進制造業(yè)，以及大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新一代信息技術，回調中擇機逢低布局。此外，減稅落地快于預期，增值稅4月實施下調，對制造業(yè)形成顯著利好。