國壽安�；�金：不懼社融擾動 股票仍優(yōu)于債券BETA兼顧ALPHA

　　中國人民銀行發(fā)布2月金融數據。2月新增人民幣貸款8858億，社會融資規(guī)模增量7030億，M2同比增長8%。2月新增社融大幅低于預期，較去年同期少增4847億元；社融存量增速10.1%，較上月回落0.3個百分點，但連續(xù)兩個月高于2018年底增速。單月社融回落主要原因包括：一是春節(jié)錯峰，銀行放貸和企業(yè)融資提前到1月；二是央行開展票據套利合規(guī)檢查，未貼現銀票同比少增3209億元，疊加春節(jié)前后也是開票需求的淡季。國壽安�；�金認為，社融受到春節(jié)擾動較大，應統(tǒng)籌考察多個月的數據，但可以確定社融持續(xù)下滑態(tài)勢得到初步遏制。

　　債券市場方面，上周資金面整體寬松，下半周在美債大漲以及降息預期升溫的影響下利率債出現了明顯的上漲。全周10年期國開債收益率下行幅度超過10bp，收益率曲線趨于平坦化。信用債繼續(xù)調整，信用利差小幅走闊。國壽安�；�金認為，盡管2月金融數據明顯不及預期，但如果看社融增速， 2月10.1%相較于去年12月9.8%已有明顯的回升。并且，由于2018年春節(jié)偏晚，影響到了一部分的3月數據，因而如果把1-3月的金融數據合并來看，大概率是要好于1-2月的合并數據。對債市而言，不能期待3月金融數據會更差。短期來看社融不及預期相對利好債市，但社融增速低點已過，未來大概率呈現弱修復的態(tài)勢。結合PMI數據的前瞻信號來看，基建表現可能好于預期，且長期積極因素已經在積聚，不建議對經濟過度悲觀。在3月底前，利率債收益率如果有明顯的下行，可考慮賣出。社融增速拐點出現、但經濟尚未企穩(wěn)期間，信用債行情未盡，未來政策層發(fā)展直接融資、多層次資本市場，都需要“繼續(xù)發(fā)揮好債券市場融資工具的支持作用”。

　　股票市場方面，A股深強滬弱，滬指沖高回落跌破3000點。上證綜指跌0.8%，深圳成指漲2.1%，創(chuàng)業(yè)板指漲5.5%，滬深300跌2.5%，上證50漲4.7%，中小板指漲2.4%。兩市成交5.39萬億，為2015年11月以來新高，北上資金凈流出57.7億。漲幅前三的行業(yè)是計算機（+12.6%）、農林牧漁（+11.9%）、通信（+6.8%）；跌幅前三的行業(yè)是銀行（-4.7%）、食品飲料（-4.6%）、休閑服務（-3.3%）。概念指數中，邊緣計算、工業(yè)大麻、高清視頻等概念漲幅居前，系統(tǒng)重要性金融機構、白酒、品牌龍頭等概念跌幅居前。國壽安保基金認為，“純BETA”階段已過，后續(xù)要兼顧“ALPHA”，短期可能震蕩整固，不改中期向好趨勢。股市急速積累了較多漲幅，有釋放壓力的正常需求，但政策鼓勵、預期修復、資金流入的大邏輯沒有改變。行業(yè)方面，后續(xù)一方面在強勢行業(yè)中繼續(xù)深挖BETA屬性，緊扣“TFT (Technology, Finance, Telecom)”板塊，此外推薦基本面仍在改善的養(yǎng)殖，另一方面則更要做好基礎研究，探究公司個性化的ALPHA屬性，配置基本面有改善趨勢的優(yōu)質個股。