國(guó)壽安�；�金：不懼社融擾動(dòng) 股票仍優(yōu)于債券BETA兼顧ALPHA

　　中國(guó)人民銀行發(fā)布2月金融數(shù)據(jù)。2月新增人民幣貸款8858億，社會(huì)融資規(guī)模增量7030億，M2同比增長(zhǎng)8%。2月新增社融大幅低于預(yù)期，較去年同期少增4847億元；社融存量增速10.1%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但連續(xù)兩個(gè)月高于2018年底增速。單月社融回落主要原因包括：一是春節(jié)錯(cuò)峰，銀行放貸和企業(yè)融資提前到1月；二是央行開展票據(jù)套利合規(guī)檢查，未貼現(xiàn)銀票同比少增3209億元，疊加春節(jié)前后也是開票需求的淡季。國(guó)壽安�；�金認(rèn)為，社融受到春節(jié)擾動(dòng)較大，應(yīng)統(tǒng)籌考察多個(gè)月的數(shù)據(jù)，但可以確定社融持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)得到初步遏制。

　　債券市場(chǎng)方面，上周資金面整體寬松，下半周在美債大漲以及降息預(yù)期升溫的影響下利率債出現(xiàn)了明顯的上漲。全周10年期國(guó)開債收益率下行幅度超過10bp，收益率曲線趨于平坦化。信用債繼續(xù)調(diào)整，信用利差小幅走闊。國(guó)壽安�；�金認(rèn)為，盡管2月金融數(shù)據(jù)明顯不及預(yù)期，但如果看社融增速， 2月10.1%相較于去年12月9.8%已有明顯的回升。并且，由于2018年春節(jié)偏晚，影響到了一部分的3月數(shù)據(jù)，因而如果把1-3月的金融數(shù)據(jù)合并來看，大概率是要好于1-2月的合并數(shù)據(jù)。對(duì)債市而言，不能期待3月金融數(shù)據(jù)會(huì)更差。短期來看社融不及預(yù)期相對(duì)利好債市，但社融增速低點(diǎn)已過，未來大概率呈現(xiàn)弱修復(fù)的態(tài)勢(shì)。結(jié)合PMI數(shù)據(jù)的前瞻信號(hào)來看，基建表現(xiàn)可能好于預(yù)期，且長(zhǎng)期積極因素已經(jīng)在積聚，不建議對(duì)經(jīng)濟(jì)過度悲觀。在3月底前，利率債收益率如果有明顯的下行，可考慮賣出。社融增速拐點(diǎn)出現(xiàn)、但經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)期間，信用債行情未盡，未來政策層發(fā)展直接融資、多層次資本市場(chǎng)，都需要“繼續(xù)發(fā)揮好債券市場(chǎng)融資工具的支持作用”。

　　股票市場(chǎng)方面，A股深強(qiáng)滬弱，滬指沖高回落跌破3000點(diǎn)。上證綜指跌0.8%，深圳成指漲2.1%，創(chuàng)業(yè)板指漲5.5%，滬深300跌2.5%，上證50漲4.7%，中小板指漲2.4%。兩市成交5.39萬億，為2015年11月以來新高，北上資金凈流出57.7億。漲幅前三的行業(yè)是計(jì)算機(jī)（+12.6%）、農(nóng)林牧漁（+11.9%）、通信（+6.8%）；跌幅前三的行業(yè)是銀行（-4.7%）、食品飲料（-4.6%）、休閑服務(wù)（-3.3%）。概念指數(shù)中，邊緣計(jì)算、工業(yè)大麻、高清視頻等概念漲幅居前，系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、白酒、品牌龍頭等概念跌幅居前。國(guó)壽安�；�金認(rèn)為，“純BETA”階段已過，后續(xù)要兼顧“ALPHA”，短期可能震蕩整固，不改中期向好趨勢(shì)。股市急速積累了較多漲幅，有釋放壓力的正常需求，但政策鼓勵(lì)、預(yù)期修復(fù)、資金流入的大邏輯沒有改變。行業(yè)方面，后續(xù)一方面在強(qiáng)勢(shì)行業(yè)中繼續(xù)深挖BETA屬性，緊扣“TFT (Technology, Finance, Telecom)”板塊，此外推薦基本面仍在改善的養(yǎng)殖，另一方面則更要做好基礎(chǔ)研究，探究公司個(gè)性化的ALPHA屬性，配置基本面有改善趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。