楊德龍：金融人眼中的2019 能否迎來美好前景？

　　回首2018年A股市場的寒冬，可謂讓金融圈的人大吃一驚，比如上市公司的融資難，大股東的股權(quán)質(zhì)押，再加上權(quán)益類公募基金大面積虧損等等一些問題。闊別2018年，展望2019年，金融行業(yè)能否迎來美好前景呢？

　　2018年A股下跌，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也是出現(xiàn)了不景氣的情況，再加上資管業(yè)務(wù)處在一個(gè)規(guī)范階段，受到一定的限制，自營業(yè)績也不理想，還有IPO的縮水，投行業(yè)務(wù)占線也出現(xiàn)收縮，券商開始勒緊褲腰帶過冬。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)去年下滑更厲害，因?yàn)槭袌龀山涣看蠓�萎縮，跌到地量，而傭金大戰(zhàn)又愈演愈烈，很多券商已經(jīng)把傭金從萬三降到萬二甚至萬一，還有一些互聯(lián)網(wǎng)券商甚至提出零傭金，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑對券商來說沖擊是很大的。實(shí)際上傭金戰(zhàn)打了好多年，2018年只是愈演愈烈，因?yàn)?018年蛋糕更小，成交量更低，這時(shí)候大家就爭這一點(diǎn)蛋糕，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑是比較厲害的。

　　我對2019年相對還是偏樂觀的，我覺得2018年行業(yè)所有的利空因素都相繼爆發(fā)，包括股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，一些上市公司踩雷，債券違約等等，2019年隨著一些利空因素的邊際改善，即利空因素沒有完全消除，但是邊際上在改善，股市大跌也倒逼政府出臺一系列利好政策改變市場現(xiàn)狀，所以2019年市場整體行情會出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，一旦行情回暖，券商的各個(gè)業(yè)務(wù)都會有所改善。

　　2018年應(yīng)該是券商行業(yè)的低谷也是寒冬，但是冬天來了，春天還會遠(yuǎn)嗎？2019年市場可能出現(xiàn)的改善會使得券商業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。其實(shí)從券商股的表現(xiàn)可以看出來，去年10月份大盤見底，當(dāng)時(shí)前海開源基金明確提出“棋局明朗、全面加倉”，我也明確看好行情的風(fēng)向標(biāo)券商股，到現(xiàn)在也就三個(gè)月的時(shí)間，券商指數(shù)從底部上漲40%，是近三個(gè)月以來表現(xiàn)最好的行業(yè)指數(shù)，這也從一定程度上說明大家對于2019年的行情有所期待。

　　券商從整體走勢來說確實(shí)走的不錯(cuò)，隨著行情變暖，券商也要首先扛起大旗。由于股票基金倉位不能低于80%，也是受到A股走弱的影響，主動(dòng)股票型基金2018年幾乎是全軍覆沒，空倉才是最大的贏家。那么在新形勢下，2019年的公募基金能否交出讓投資人滿意的答卷呢？

　　在去年10月份市場最疲弱的時(shí)候，前海開源基金聯(lián)席董事長王宏遠(yuǎn)先生提出全面加倉，并且在今年年初投決會對基金經(jīng)理提出目標(biāo)，即今年因?yàn)槭袌鰰�出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，我們就看好今年市場的表現(xiàn)，所以要求旗下的基金經(jīng)理至少有一半的基金，今年的收益目標(biāo)要達(dá)到30%，要有2到3只基金收益能達(dá)到50%。當(dāng)然這只是投決會對于基金經(jīng)理的要求，目標(biāo)能否達(dá)到可能還要看A股的行情，看基金經(jīng)理今年實(shí)際的情況，但是反映出今年公募基金的業(yè)績表現(xiàn)應(yīng)該是好于去年的。去年所有的股票基金都是負(fù)收益，只有幾個(gè)混合型基金是正收益，我估計(jì)今年取得正收益的基金數(shù)量會大大增加。

　　今年一開年我提出“十大預(yù)言”，當(dāng)然提出“十大預(yù)言”壓力很大。確實(shí)預(yù)言是很難的，但是作為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，做預(yù)測也是一個(gè)責(zé)任，我覺得預(yù)言不是拍腦袋也不是算命，應(yīng)該是基于客觀分析來提出一些觀點(diǎn)供大家參考，每一條背后都有深刻邏輯。比方說經(jīng)濟(jì)在今年出臺很多利好政策，包括貨幣政策會寬松，我預(yù)計(jì)今年貨幣政策會有2到3次降準(zhǔn)。一開年我提出來之后不到一周央行開始第一次全面降準(zhǔn)，降了1%。

　　在財(cái)政政策方面我認(rèn)為今年會大幅減稅降費(fèi)，去年減稅降費(fèi)規(guī)模是1.3萬億元，今年可能會大幅提升，財(cái)政政策會更加積極。降稅減費(fèi)相當(dāng)于讓利于民，對于企業(yè)和個(gè)人來說都是非常好的消息�；�建方面也會更加積極，督促去年批準(zhǔn)的1.3萬億地方專項(xiàng)債券的發(fā)行，加大基建投資。

　　而在A股市場方面，我預(yù)計(jì)經(jīng)過去年的大跌之后，今年有恢復(fù)性上漲的機(jī)會，上證指數(shù)有望重新回到3000點(diǎn)之上，但是回到3000點(diǎn)上能漲多高，還要走一步看一步，要看經(jīng)濟(jì)面能否觸底回升，看我們擔(dān)心的一些風(fēng)險(xiǎn)能否處理好，但是整體來看，2019年的機(jī)會應(yīng)該比去年要多的。

　　我在今年1月2日提出“十大預(yù)言”中講到，今年美股會向下調(diào)整，而新興市場包括A股會出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，之前已經(jīng)已經(jīng)跌了三年，已經(jīng)把各種風(fēng)險(xiǎn)充分反應(yīng)甚至過度反應(yīng)，所以在這個(gè)時(shí)候美股的調(diào)整反而會使得全球資本從美股獲利了結(jié)，流入一些新興市場， A股無疑是全球新興市場估值最低的。其實(shí)這段時(shí)間已經(jīng)可以看出，今年一開年外資開始加速流入A股，僅僅過了一個(gè)月時(shí)間，外資流入A股已經(jīng)超過600億，去年全年是3000億，今年流入量保守估計(jì)突破4000億，樂觀估計(jì)會突破6000億，如果能實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的話，到今年年底，外資將會成為A股市場上最大的機(jī)構(gòu)投資者。

　　現(xiàn)在外資持有A股是1.3萬億，如果再流入五六千億，相當(dāng)于超過1.8萬億，而現(xiàn)在公募基金持有A股只有1.6萬億，公募基金之前是市場最大的機(jī)構(gòu)投資者，也就是說外資會替代國內(nèi)公募基金的地位，成為A股最大機(jī)構(gòu)投資者，這一點(diǎn)是非常值得我們關(guān)注的。其實(shí)外資給A股不僅帶來增量資金，更重要的是帶來價(jià)值投資理念。

　　2019年行情會回暖，我認(rèn)為脫離底部區(qū)域的確定性是比較高的，應(yīng)該會回到3000點(diǎn)之上，這樣的話指數(shù)上就有20~30%的漲幅。對于私募來說追求絕對收益，可能倉位不敢放太高，這樣的話私募會有10%以上的收益，選股好的私募有30%以上的收益都是有可能的。所以在2019年整個(gè)A股市場會回暖，所有投資者都會有賺錢的機(jī)會。無論是公募或私募，日子都會比去年好過一些，至少不會像去年那么慘。

　　我一直是價(jià)值投資的堅(jiān)定倡導(dǎo)者，過去三年，我三次到美國參加巴菲特股東大會，今年五一我還會去，第一時(shí)間把巴菲特價(jià)值投資理念通過多篇文章向A股投資者闡述，希望大家能夠及時(shí)轉(zhuǎn)變理念。A股已經(jīng)不是大家以前認(rèn)識的A股，現(xiàn)在業(yè)績?yōu)橥酰�基本面研究已�?jīng)成為大家的共識。在過去三年大跌的過程中，一些白馬股比如茅臺(600519)、格力、美的等，其實(shí)股價(jià)還有很大的超額收益，所以大家在投資理念上一定要及時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值投資。

　　價(jià)值投資其實(shí)核心就兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是你買的公司要有價(jià)值，要買好股票。第二點(diǎn)是你買的價(jià)格要有吸引力。當(dāng)然價(jià)值投資指長期投資勝利，并非說短期沒有波動(dòng)，比方說茅臺從5000點(diǎn)的時(shí)候260，股災(zāi)之后跌到180，但是后來漲到800，現(xiàn)在即使這一次補(bǔ)跌，跌了500多，現(xiàn)在又回到600多，即價(jià)值投資者是通過長期獲得超額收益的，但是某一段時(shí)間也會下跌，沒有只漲不跌的股票。