博時(shí)基金魏鳳春：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕 關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　上周，中美商貿(mào)談判進(jìn)展順利，美聯(lián)儲(chǔ)公布12月會(huì)議紀(jì)要，較市場(chǎng)預(yù)期更顯鴿派。全球股市同步持續(xù)反彈。此外，受人民幣升值與貨幣寬松、穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的驅(qū)動(dòng)，A股港股延續(xù)反彈。商品方面，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與外部局勢(shì)擾動(dòng)影響，布油繼續(xù)大幅反彈，國(guó)內(nèi)能化品種同步上漲。國(guó)內(nèi)黑色因鋼廠檢修和冬儲(chǔ)需求釋放而小幅上漲，煤價(jià)受港口成交清淡影響而小幅回落，基本金屬除鋁之外普遍上漲，黃金受弱勢(shì)美元與避險(xiǎn)情緒消退的多空影響而高位盤(pán)整。國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格走弱，豆粕等因需求不佳和庫(kù)存積壓而下跌。美元受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)鴿預(yù)期壓制而走弱，人民幣顯著升值。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)保持寬松，債市因貨幣寬松預(yù)期兌現(xiàn)而轉(zhuǎn)為階段調(diào)整。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，此前偏緊的流動(dòng)性預(yù)期正在持續(xù)修正。美元指數(shù)延續(xù)跌勢(shì)，表明美國(guó)和非美國(guó)家貨幣政策預(yù)期差收窄。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，12月官方制造業(yè)PMI為49.4%，2016年7月以來(lái)首次跌破榮枯線。12月CPI和PPI均不及預(yù)期，尤其是PPI。物價(jià)水平明顯下行主要是受到以原油為主的大宗商品大幅下跌影響。1月商品價(jià)格有企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)1月PPI環(huán)比跌幅將有所縮窄，但在需求和供給端政策均走弱的背景下，PPI下行趨勢(shì)明確，月度間的波動(dòng)性或會(huì)加大。

　　具體來(lái)看，A股方面，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬裕，在海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍反彈的氛圍帶動(dòng)下，政策預(yù)期將顯著提振A股投資者情緒，但基本面壓制之下建議更加關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)方面相對(duì)偏金融與科技成長(zhǎng)，主題方面關(guān)注回購(gòu)、5G、基建和科創(chuàng)等。

　　港股方面，受外圍市場(chǎng)反彈和人民幣升值的影響，港股市場(chǎng)情緒有望得到提振，但人民幣貶值預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)也會(huì)制約北水南下的幅度，進(jìn)而影響港股短期的資金流入，結(jié)構(gòu)方面國(guó)企指數(shù)相對(duì)占優(yōu)。

　　債券方面，貨幣寬松預(yù)期兌現(xiàn)，地方債發(fā)行提前，預(yù)計(jì)利率債短期進(jìn)入窄幅盤(pán)整階段，盤(pán)整格局的打破需要更大力度的貨幣寬松或者基本面超預(yù)期的走弱，結(jié)構(gòu)以中高等級(jí)信用債為主。

　　原油方面，近期受美國(guó)股市大漲、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的影響，油價(jià)出現(xiàn)超跌反彈，但基本面不足以支撐油價(jià)持續(xù)回升，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和需求的擔(dān)憂仍會(huì)導(dǎo)致油價(jià)波動(dòng)，預(yù)計(jì)油價(jià)短期或小幅震蕩。

　　黃金方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向鴿派，美元或相對(duì)前期走弱，這對(duì)金價(jià)有一定支撐，但避險(xiǎn)情緒與通脹預(yù)期回落，也會(huì)制約金價(jià)的上行空間。