自9月24日政策轉(zhuǎn)向以來，多部門陸續(xù)出臺(tái)了一攬子重磅增量政策，扭轉(zhuǎn)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，同時(shí)改變了資本市場(chǎng)不斷下行的走勢(shì)，大盤一度出現(xiàn)放量暴漲態(tài)勢(shì)。對(duì)于政策空間的預(yù)期，也成為決定第二波行情何時(shí)到來及能夠走多高的決定因素。從目前出臺(tái)的宏觀政策來看，體現(xiàn)了中央全力拼經(jīng)濟(jì)的決心。
在貨幣政策方面，降息、降準(zhǔn)、下調(diào)存量房貸利率，以及通過公開市場(chǎng)操作釋放流動(dòng)性，保持流動(dòng)性合理充裕。在房地產(chǎn)政策方面進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，全國(guó)除北上深以外的所有城市逐步取消限購措施，釋放更多剛性需求，降低首套房和二套房的首付比例，同時(shí)下調(diào)房貸利率等。在財(cái)政政策方面，財(cái)政部推出了10萬億元化債計(jì)劃，將地方政府隱性負(fù)債顯性化，大幅降低貸款利率，減輕地方政府還本付息的壓力，使地方政府能夠騰出更多資金和精力拉動(dòng)投資、帶動(dòng)消費(fèi)、改善民生。目前，新增的6萬億元化債額度已逐步下放至各省市，預(yù)計(jì)年底前將落實(shí)2萬億元地方債化債。此外，為使地方政府更好規(guī)劃明年的地方債發(fā)行計(jì)劃，將提前公布2025年地方債的發(fā)行額度，預(yù)計(jì)在2萬億元左右。這些財(cái)政政策僅是化債方面的政策，后續(xù)仍有較大政策空間。巴克萊銀行預(yù)計(jì)，中國(guó)后續(xù)可能再出臺(tái)總量10萬億元的財(cái)政政策，包括拉動(dòng)投資、刺激消費(fèi)的具體政策，有效帶動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)。
美國(guó)總統(tǒng)大選塵埃落定，特朗普再次入主白宮，引發(fā)投資者擔(dān)憂。特朗普上任后可能對(duì)包括我國(guó)在內(nèi)的貿(mào)易伙伴大幅加征關(guān)稅，引發(fā)貿(mào)易摩擦，可能影響我國(guó)明年的出口增長(zhǎng)。對(duì)此，應(yīng)提前做好應(yīng)對(duì)在出口產(chǎn)品方面逐步增加產(chǎn)品附加值，將低毛利率的代工產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至東南亞、印度等成本較低的國(guó)家和地區(qū)，同時(shí)增加對(duì)“一帶一路”國(guó)家的出口增速。此外，還需出臺(tái)更強(qiáng)有力的政策拉動(dòng)內(nèi)需，包括拉動(dòng)投資和刺激消費(fèi)的財(cái)政政策和貨幣政策，對(duì)沖可能出現(xiàn)的外貿(mào)下降。
在貨幣政策方面依然有一定的空間。11月20日，11月份的LPR公布維持不變，仍維持1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。主要原因是10月LPR兩個(gè)品種報(bào)價(jià)均大幅下降25個(gè)基點(diǎn)，相關(guān)政策效應(yīng)正在釋放，市場(chǎng)對(duì)于本月LPR報(bào)價(jià)持平早有預(yù)期。這不意味著后續(xù)沒有下調(diào)空間，年底及明年LPR繼續(xù)下調(diào)的可能性較大。10月份，我國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，個(gè)人住房貸款規(guī)模企穩(wěn)，一攬子增量政策效果初步顯現(xiàn)，短期降息必要性下降。目前已進(jìn)入政策效果觀察期，10月LPR報(bào)價(jià)大幅下行，將持續(xù)引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。預(yù)計(jì)明年將繼續(xù)下調(diào)中長(zhǎng)期貸款利率，從而降低企業(yè)和居民負(fù)債成本，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
央行行長(zhǎng)潘功勝在多個(gè)場(chǎng)合表示，將堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，明年逆周期調(diào)控力度將繼續(xù)加大，降息降準(zhǔn)仍有空間，LPR報(bào)價(jià)仍有下調(diào)可能性。這也為我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升打下基礎(chǔ)。
資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，往往提前反映經(jīng)濟(jì)變化。在后續(xù)增量政策逐步出臺(tái)的情況下，投資者預(yù)期逐步改善，牛市走勢(shì)將更加平穩(wěn)。放量暴漲的行情難以持續(xù)，慢牛長(zhǎng)牛更符合客觀情況。因此，建議投資者保持良好心態(tài)，不要急功近利，堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，或通過配置優(yōu)質(zhì)基金抓住這輪政策轉(zhuǎn)向帶來的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
許多被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將迎來難得的回升機(jī)會(huì)，信心比黃金更重要。盡管市場(chǎng)已經(jīng)相較兩個(gè)月前已有明顯好轉(zhuǎn)，但許多投資者依然缺乏信心。建議大家抓住好公司被錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)進(jìn)行布局，以時(shí)間換空間，耐心等待行情到來，不失為當(dāng)前最好的投資策略。
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