上周是一個超級周，影響市場的三大因素均塵埃落定，本周市場出現(xiàn)震蕩反彈走勢。周一滬深兩市出現(xiàn)分化，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢較強，而上證指數(shù)出現(xiàn)一定震蕩。上周影響市場的三大因素包括：美國總統(tǒng)大選塵埃落定，對全球貿(mào)易、匯率、資本市場等方面均有一定影響；美聯(lián)儲在北京時間周五凌晨宣布降息25個基點，符合預期，進一步確立了美聯(lián)儲已進入降息周期，預計12月份還會繼續(xù)降息25基點，明年繼續(xù)降息3至4次。美聯(lián)儲降息對全球資本市場形成一定影響，整體利好權益資產(chǎn)價格上升，而美聯(lián)儲降息趨勢確立之后，全球央行迎來降息潮。
周五收盤后，人大常委會召開新聞發(fā)布會，財政部部長藍福安重磅推出6萬億化債計劃，加上未來5年每年拿出8000億地方專項債來進行化債，總額達到10萬億。此10萬億化債資源對緩解地方政府還本付息的壓力起到重要作用，預計未來5年將節(jié)省利息6000億元，使地方政府有更多資源和精力拉動投資、帶動消費、改善民生。此次10萬億資源用于化債，是近年來最大規(guī)模的一次。藍部長表示，未來將嚴格控制地方政府新增隱性債務，相當于將地方政府的隱性債務逐步現(xiàn)金化，從總體上控制風險。這并非本輪財政政策的全部，僅是一部分，未來還會推出增量財政政策，包括中央通過發(fā)行國債拉動投資、刺激消費等政策利好。本次政策轉向影響非常大，自9月24日起，多部門發(fā)布了一攬子增量政策。根據(jù)發(fā)改委鄭主任的表態(tài)，現(xiàn)在增量政策有一半已落地，另一半在路上，因此投資者對于未來政策的預期依然值得期待。
在政策轉向之后，經(jīng)濟復蘇只是時間問題，但短期內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善不會太明顯，因為需要時間進行消化，需要看政策落地的效果。但資本市場作為經(jīng)濟的晴雨表，往往提前半年反映經(jīng)濟變化。只要投資者信心來了，市場賺錢效應出現(xiàn)了，就會吸引場外資金入場。美聯(lián)儲已進入降息周期，美元大概率會出現(xiàn)回落，人民幣等非美貨幣出現(xiàn)升值，這將會吸引外資流入人民幣資產(chǎn)，帶動人民幣資產(chǎn)的估值修復。經(jīng)歷過去三年的下跌，包括A股、港股、中概股等人民幣資產(chǎn)被嚴重低估。一旦出現(xiàn)上行趨勢，將吸引外資回流，包括高盛在內(nèi)的多家外資投行紛紛發(fā)表看多A股和港股的報告，據(jù)統(tǒng)計，外資在過去一個月流入A股的資金量超過1000億，預計后市還會繼續(xù)流入。從4月份開始，外資流入港股的資金量已達萬億級別。
自9月24日起，A股市場成交量穩(wěn)定在1萬億以上，近期更是達到2萬億。大量的日成交量表明投資者交投意愿活躍，也意味著后市行情有進一步上升空間，大量成交量顯示許多投資者對后市充滿信心。而券商股是行情的風向標，之前我多次講過，在牛市中不知買什么時可以配券商股，這一輪券商股是連漲板塊，而且多只券商股創(chuàng)出歷史新高，體現(xiàn)了投資者對本輪牛市的高漲期待。券商在牛市中無疑是最大的受益板塊，會享受“戴維斯雙擊”——業(yè)績提升加上估值提升。券商股走勢強勁也代表投資者情緒被徹底激發(fā)。
從經(jīng)濟轉型角度看，傳統(tǒng)行業(yè)已難有增長潛力，未來增長主要集中在消費、新能源和科技三大領域。近期已出現(xiàn)輪番表現(xiàn)，首先是科技股大漲，帶動創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所等中小盤個股的崛起，甚至出現(xiàn)一些十倍牛股，賺錢效應顯著。許多新股民喜歡盤子小、具題材性的板塊，但短期炒作過猛后也存在較大回落風險，建議投資者謹慎參與，還是要回歸價值投資。
新能源近期屢屢表現(xiàn)，從基本面看，新能源行業(yè)逐步迎來行業(yè)拐點。過去三年因產(chǎn)能過剩打價格戰(zhàn)，導致一些新能源企業(yè)盈利大受影響，未來隨著產(chǎn)能出清，行業(yè)競爭格局改善，行業(yè)龍頭企業(yè)將占據(jù)更大市場份額，具有更好的表現(xiàn)機會。而新能源汽車滲透率已超50%，未來將加速替代傳統(tǒng)燃油車，給新能源汽車及鋰電板塊帶來機會，投資者可關注新能源龍頭股和清潔能源主題基金。
消費板塊受經(jīng)濟增速放緩影響較大，一直表現(xiàn)低迷。上周特朗普確認當選總統(tǒng)后，市場擔憂特朗普可能加關稅影響我國外貿(mào)增長，因此需要加大力度提升內(nèi)需，消費板塊出現(xiàn)一波較大反彈，周一再次出現(xiàn)回落。消費白馬股是具有品牌價值、持續(xù)盈利能力的板塊，經(jīng)歷3年調(diào)整后估值較低，現(xiàn)在是較好的布局時機，但何時啟動尚無法確定，因為需要等待經(jīng)濟回升、居民收入提升。
做價值投資知易行難，我們在市場低點布局好公司、好基金，后續(xù)要做的就是耐心等待。正如林元先生的妙喻：做一只烏龜，等待行情到來。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）
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