周三市場呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的走勢，與前期相比，市場的賺錢效應(yīng)有所減弱。當(dāng)前大盤正處于第二波行情蓄勢的階段。在政策的拉動下，第一波行情出現(xiàn)了放量暴漲。自9月24日多部門發(fā)布重磅政策之后，市場出現(xiàn)了放量暴漲的走勢，兩市成交量一度達(dá)到3.5萬億的天量，之后回落到2萬億左右。盡管市場近期出現(xiàn)了降溫，成交量依然保持在2萬億左右，這說明市場的交易依然比較活躍，場外資金入場的意愿也比較強烈。市場的走勢已經(jīng)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，從過去三年的不斷下行轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在震蕩上行。而現(xiàn)在市場也逐步確立了牛市的走勢，只不過這個牛市的過程是一波三折而不是一蹴而就的。
第一波快速上行可以看作是“情緒�！�。在政策轉(zhuǎn)向之后，很多投資者對于經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期增強，加上人心思漲，特別是樓市調(diào)整期，可以投資的資產(chǎn)比較少，使得場外資金在市場產(chǎn)生賺錢效應(yīng)之后蜂擁而入，出現(xiàn)了連續(xù)十個交易日的快速上行，隨后在獲利回吐的壓力之下出現(xiàn)了放量回調(diào)。
第二階段預(yù)計將是一個比較長的震蕩上行期，其持續(xù)時間主要看政策落地的情況。在貨幣政策方面，央行行長潘功勝表示年底之前將降息降準(zhǔn)，下調(diào)LRP利率等，這些表明在貨幣政策上支持經(jīng)濟復(fù)蘇，對樓市和股市也起到較大的推動作用。在財政政策方面，發(fā)改委、財政部負(fù)責(zé)人表示將會逐步落地存量的增量財政政策，并且現(xiàn)在已經(jīng)有一半政策落地，另一半在實施中。市場比較關(guān)注的是，在下個月人大常委會召開之后可能會推出的發(fā)行國債的規(guī)模，這將決定未來拉動投資、刺激消費的力度，也是推動第二波行情啟動的一個重要因素。
經(jīng)過三年的下跌，很多投資者的信心相對低迷，而這一輪回快速上行政策的轉(zhuǎn)向極大地激發(fā)了投資的熱情，市場出現(xiàn)了牛市特征，例如十倍股的出現(xiàn)，這樣的賺錢效應(yīng)顯示出資金的活躍程度在增加，因為有十倍股的標(biāo)桿吸引了場外資金入場。而現(xiàn)在確實存在資產(chǎn)荒，也就是可以投資的好資產(chǎn)不多。而股市是目前可以投的好資產(chǎn)之一，因為很多好的資產(chǎn)經(jīng)過三年的下跌，打了三至四折，這時候還不到談泡沫的時候，風(fēng)險是漲出來的，機會是跌出來的，正是經(jīng)過了三年多的非理性下跌，很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)跌出了價值。
在去年年底，前海開源基金召開2024年投資策略報告會，我們明確指出，當(dāng)前站在新一輪牛市的起點，中概股、A股、港股以及人民幣債券、人民幣匯率本身都是被嚴(yán)重低估的，具備了較大的估值回升空間。而提升投資者風(fēng)險偏好的正是近期出來的“一攬子”政策。雖然目前出臺這些政策尚不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增長的局面，但是政策轉(zhuǎn)向后，后續(xù)還會出臺更多增量的政策，直至經(jīng)濟增速下滑的局面得到扭轉(zhuǎn)。
作為經(jīng)濟的晴雨表，股市往往能夠提前反映經(jīng)濟的變化，因此不必等到經(jīng)濟數(shù)據(jù)真正改善之后，股市才會有所表現(xiàn)。市場對經(jīng)濟回升的預(yù)期足以引發(fā)第二波行情。預(yù)計明年隨著政策的落地以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步回升，本輪牛市也將進(jìn)入第三階段。因此，在當(dāng)前市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整的時候，建議大家保持信心和耐心，堅信政策的轉(zhuǎn)向?qū)砀嗟睦谜叱雠_，直到經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善。其次，對于樓市，我們期待出臺更多的政策來實現(xiàn)止跌回穩(wěn)。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，同時也是中國居民家庭主要的資產(chǎn)形式，占比達(dá)到70%。樓市一旦企穩(wěn)，家庭資產(chǎn)負(fù)債表將得到修復(fù)，這將提高家庭的可投資能力和風(fēng)險偏好，也會提振資本市場的表現(xiàn)。第三，從全球股市的對比來看，當(dāng)前歐美日股市處于歷史的高位，而A股和港股則處于歷史的低位，估值差距甚至在一倍以上。這意味著全球資本的再平衡將給A股和港股帶來更多的資金流入。下個月初美國總統(tǒng)大選結(jié)果將對我國的出口貿(mào)易政策產(chǎn)生影響。因此，我國更應(yīng)該出臺強有力的財政政策來對沖美國的貿(mào)易壓力。特別是如果特朗普上臺，我們面臨的外貿(mào)加關(guān)稅風(fēng)險將加大。通過出臺大規(guī)模的財政政策來提升內(nèi)需、拉動投資、帶動消費，對沖貿(mào)易風(fēng)險，有助于我國經(jīng)濟穩(wěn)定回升，這樣我們也將擁有更大的底氣。
建議大家在當(dāng)前市場處于震蕩的時候，保持信心，保持耐心，堅持做好公司的股東或者通過配置優(yōu)質(zhì)基金，等待下一輪行情的到來。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）
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