經(jīng)過上周的調(diào)整，本周大盤已經(jīng)逐步企穩(wěn)并開始回升，第二波行情似乎即將到來，投資者的信心也在逐步恢復。這一輪行情的啟動主要是由政策驅(qū)動的。最近出臺的“一攬子”政策極大地提振了投資者的信心。政策的轉(zhuǎn)變提升了投資者對未來經(jīng)濟增長的預期，以及對股市和樓市的信心。由于市場已經(jīng)經(jīng)歷了三年多的下跌，壓抑已久的市場在反彈時表現(xiàn)得非常迅猛。在短短的十個交易日內(nèi)，上證指數(shù)從2600點左右最高反彈至3600點左右，上漲近千點。然而快速的上漲也消耗了大量的資金，市場成交量一度達到3.5萬億，創(chuàng)下歷史新高，遠超2015年5000點時創(chuàng)造的2.3萬億日成交量的歷史記錄。隨后，在獲利回吐的壓力下，市場出現(xiàn)了迅速調(diào)整，上證指數(shù)回吐了漲幅的一半，大約500點左右，回到3100點。從調(diào)整的幅度來看，市場已經(jīng)基本到位，而政策仍在不斷加碼。
從9月24日起，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會等部門負責人釋放出多項貨幣政策的利好，央行創(chuàng)設(shè)兩個工具，投入真金白銀。發(fā)改委、財政部等多部門的金融高層在金融街論壇上紛紛發(fā)聲，支持經(jīng)濟復蘇和資本市場的發(fā)展，穩(wěn)定樓市。住建部推出4萬億資金，支持白名單企業(yè)，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。這些政策的落實推動了市場逐步企穩(wěn)回升，第二波行情的上攻有望逐步拉開序幕。
10月22日，國家發(fā)改委表示，截至目前，已有近一半的增量政策出臺實施，其余增量政策也將加快出臺。發(fā)改委將密切跟蹤形勢變化，及時研究新的增量政策。這些增量政策涉及五個方面：加強宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、進一步擴大國內(nèi)需求、加大助企幫扶力度、推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、努力提振資本市場。目前，已有近一半的增量政策出臺實施，包括提前下達2025年1000億元中央預算內(nèi)投資計劃、1000億元“兩重”建設(shè)項目清單、降息降準、調(diào)整住房限購政策等。接下來，還將有一批增量政策繼續(xù)出臺實施，如提高學生資助補助標準并擴大政策覆蓋面，提高本�？粕�、研究生國家助學貸款額度，并推動降低貸款利率，最大限度擴大專項債券投向領(lǐng)域等。此外，一批改革措施正在陸續(xù)推出，國家發(fā)改委將加快研究修訂擴大鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄，制定國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整指引目錄，盡快出臺全國統(tǒng)一大市場建設(shè)指引等。這些政策的出臺均有望推動市場進一步回升。
在海外市場方面，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏可能會有所放緩，但降息的方向預計不會改變。目前市場預期美聯(lián)儲在11月和12月的兩次議息會議上降息25個基點的可能性更大，累計降息50個基點。這一預期與之前相比有所下降，但并不改變美聯(lián)儲降息的趨勢。因此，即使美聯(lián)儲在今年降息之后，明年預計還將繼續(xù)降息3至4次，將美國的基準利率從目前的5%左右降至3%左右。這無疑將成為推動人民幣回升的基礎(chǔ)，一旦人民幣升值預期形成，將會吸引更多外資流入。
近期，由于美聯(lián)儲降息預期的減弱，導致美債收益率大漲，市場情緒出現(xiàn)一定壓制。周二，美債收益率繼續(xù)走高，十年期國債收益率上漲2.4個基點，突破4.20%，報4.206%，而2年期國債收益率攀升至4.04%。美債收益率的上升，一方面歸因于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善，另一方面是因為市場悲觀地認為美聯(lián)儲未來的降息不會如此激進，可能會采取更加溫和的方法進行降息。
盡管如此，美國股市目前仍然處于歷史高位，而A股和港股則處于相對低位。從全球資本流動來看，許多資本從歐美日股市獲利了結(jié)，尋找新的估值洼地，A股和港股無疑是兩大估值洼地。日本40年期國債收益率升破2.525%，觸及2.535%，創(chuàng)下十六年以來最高水平，市場圍繞日本央行將繼續(xù)加息的猜測升溫，這對于日本股市也會形成一定的壓制。前段時間，在A股和港股大漲的背景下，資金從日本、印度等股市流出，進入港股尋找機會，這一趨勢未來可能會進一步強化。外資的流入無疑給A股和港股帶來增量資金，同時也帶來信心。高盛下調(diào)印度股市評級至中性，因為印度經(jīng)濟增長前景出現(xiàn)放緩，削弱了企業(yè)的盈利前景。印度股市經(jīng)過多年上漲也累積了一定的泡沫，確實存在較大的調(diào)整可能性。自9月24日市場啟動至今，外資通過滬港通、深港通等渠道流入的北向資金高達5000億左右，這也顯示了外資對A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的看好。同時，港股也迎來了大量外資流入。外資流入對許多人來說是一個重要的風向標，也是市場信心的體現(xiàn)。包括華爾街投行以及華爾街的一些大佬也都紛紛發(fā)表了對中國資產(chǎn)的樂觀看法，對中國政策轉(zhuǎn)向及政策力度給予了積極的評價。
因此，對于這輪行情，大家應(yīng)保持信心和耐心。一旦A股市場和港股市場啟動，將不是一個月的行情，而是可能持續(xù)一年甚至更長時間的行情。在市場存在分歧時，反而是較好的建倉時機。投資者可以趁現(xiàn)在市場還在調(diào)整中積極布局一些優(yōu)質(zhì)的龍頭股或優(yōu)質(zhì)基金，抓住第二波上攻行情的機會。預計這輪行情大概分為三段，即市場放量暴漲的“情緒�！彪A段、政策逐步落地的“政策牛”階段，以及若明年業(yè)績和經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善、上市公司盈利回升的“業(yè)績牛”階段。投資者應(yīng)注意把握節(jié)奏，抓住這輪行情的機會，實現(xiàn)財富增長。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）
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