近期市場行情出現(xiàn)了一定波動。國慶節(jié)后首個交易日，市場出現(xiàn)了放量暴漲，達到了3.5萬億的天量，創(chuàng)下了歷史新高。這一數(shù)字超過了2015年時的最大日成交量2.38萬億，顯示出投資者入市的積極性非常高。隨后，由于市場上沖過快，累積了大量的獲利盤，加上成交量過大，市場出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整。許多投資者對后市行情存在較大疑問，質(zhì)疑這一次是反彈行情還是反轉(zhuǎn)行情。
去年年底，我發(fā)布了2024年的十大預(yù)言，在一個月前，許多預(yù)言似乎都難以實現(xiàn)，但現(xiàn)在基本上已經(jīng)初步得到了驗證。包括美聯(lián)儲在9月18日首次降息50個基點，開啟了寬松周期。我國在財政政策方面更加積極，推出了“一攬子”增量政策來支持投資增長和促進消費。貨幣政策方面，通過降息降準(zhǔn)的方式拉動經(jīng)濟增長，A股和港股也因此出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性牛市行情。
在不到一個月的時間內(nèi)，市場發(fā)生了如此大的變化，首先是政策推動。這一次政策底和市場底出現(xiàn)了完美的重疊。9月24日之前，市場出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，許多投資者信心不足，大盤跌破了2700點整數(shù)關(guān)口，形成了雙底形態(tài)，接近春節(jié)前的2600點。9月24日，國務(wù)院新聞發(fā)布會上，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會等部門負責(zé)人推出了多項重磅政策利好，包括降息、降準(zhǔn)、下調(diào)存量房貸利率，以及央行創(chuàng)設(shè)兩個工具，真金白銀地支持資本市場。第一個工具是為基金、券商、保險等機構(gòu)提供互換便利，這些機構(gòu)可以通過持有的債券、股票ETF或滬深300成分股等作為抵押，從人民銀行換取國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)，首期額度達到5000億，且根據(jù)情況可以進一步擴大操作規(guī)模。第二個工具是創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。
9月26日，中央政治局會議從最高層的角度對我國未來經(jīng)濟增長的政策進行了戰(zhàn)略部署，包括貨幣政策和財政政策要協(xié)調(diào)發(fā)力、持續(xù)發(fā)力，極大地提升了投資者的信心。市場很快從反彈走向反轉(zhuǎn)。國慶節(jié)后，10月8日，發(fā)改委主任對下一步財政政策進行了部署，強調(diào)要促消費、惠民生。10月12日，財政部長對未來財政政策進行了進一步部署，包括支持房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，擬一次性增加較大規(guī)模的債務(wù)限額，以置換地方政府存量隱性債務(wù)，這被認為是近年來支持化債力度最大的一項措施，未來將通過研究以及流程的推進，逐步給出具體數(shù)據(jù)，包括將發(fā)行多少萬億規(guī)模的超長期國債來支持經(jīng)濟增長。
這段時間政策的力度是空前的，極大地改變了海內(nèi)外投資者的預(yù)期，包括海外的多家投行也紛紛發(fā)表了對中國資本市場積極的看法。國慶節(jié)后一周內(nèi)，中國股票基金流入了390億美元，其中300億美元是由國內(nèi)投資者申購的，而90億美元則是由海外投資者貢獻的。這段時間內(nèi)，不僅A股市場獲得了大量資金流入，港股也迎來了大量外資的回流。
9月18日美聯(lián)儲降息時，我積極呼吁我國利用這一時間窗口推出大規(guī)模刺激經(jīng)濟政策，包括發(fā)行數(shù)萬億超長期國債以支持投資、促進消費，以及在貨幣政策方面進一步降息降準(zhǔn)。目前，這些政策已逐步兌現(xiàn)，如果后續(xù)能夠不打折扣地落地，其效果將逐步體現(xiàn)在經(jīng)濟數(shù)據(jù)上。從最近公布的9月份物價和金融數(shù)據(jù)來看，政策效果尚未顯現(xiàn)，M1和M2的剪刀差仍在擴大，CPI也出現(xiàn)了一定回落。但我相信，未來幾個月隨著政策落地，需求將回升，物價也會逐步回穩(wěn)，M1和M2的剪刀差將縮小。
股市是經(jīng)濟的晴雨表，通常提前3至6個月反映經(jīng)濟變化，因此市場從反彈走向反轉(zhuǎn)，政策力度超預(yù)期是第一大因素。第二大因素是市場本身人心思漲，經(jīng)過三年多的下跌，很多股票價格只有高點的三至五折，還有較大的上升空間。代表行情風(fēng)向標(biāo)的券商股很多已創(chuàng)歷史新高，顯示市場對后市行情有很大期待。
做價值投資知易行難，特別是經(jīng)過長期下跌后，許多投資者甚至質(zhì)疑價值投資。我一直推廣巴菲特的價值投資理念，希望價值投資能在A股市場生根發(fā)芽，開花結(jié)果。過去八年，我六次到奧馬哈現(xiàn)場參加巴菲特股東大會，將巴菲特的價值投資理念介紹給廣大投資者，得到許多投資者的認可。市場下跌時，好公司和差公司都會下跌，但市場反轉(zhuǎn)時，好公司會被搶籌，最終創(chuàng)新高，而很多沒基本面支撐的股票反彈后又會跌回去�！帮L(fēng)來時豬都會飛，但風(fēng)過后，只有有翅膀的鳥才會繼續(xù)飛。”這個比喻非常形象。因此，我們一定要堅守價值投資理念，抓住市場調(diào)整的機會，逢低布局被錯殺的優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，抓住第二波上升的機會。做價值投資要做時間的朋友，要求投資者保持理性客觀的心態(tài)，用閑錢投資，不加杠桿，不借錢炒股。通過對于好資產(chǎn)的中長期持有，我們可以獲得好的投資回報。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）
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