本輪行情始于9月24日，當(dāng)天央行、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會(huì)三個(gè)部門的負(fù)責(zé)人在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)布了多項(xiàng)重磅政策，從而啟動(dòng)了這一輪大行情。此次政策底與市場(chǎng)底恰好重疊。發(fā)布會(huì)召開之前，市場(chǎng)情緒極度悲觀，上證指數(shù)跌破了2700點(diǎn)，降至2600點(diǎn)左右，與春節(jié)前市場(chǎng)的低點(diǎn)相近，形成了雙底形態(tài)。在市場(chǎng)低迷時(shí)期，許多投資者甚至看空至2000點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，我一方面呼吁大家堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)籌碼，不要被短期市場(chǎng)調(diào)整所嚇倒，因?yàn)槭袌?chǎng)越是低迷，好公司的投資價(jià)值越突出，投資機(jī)會(huì)也越大。如果能夠堅(jiān)守到行情到來，將會(huì)帶來顯著的超額收益。正如林園先生在北大國(guó)發(fā)院演講時(shí)所講，現(xiàn)在就要像烏龜一樣耐心等待，等待行情到來。另一方面，我也積極呼吁相關(guān)部門利用美聯(lián)儲(chǔ)在9月18日開啟的降息周期，積極推動(dòng)財(cái)政政策和貨幣政策以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)行情啟動(dòng)。一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)對(duì)于拉動(dòng)消費(fèi)具有重大意義，可以直接帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息將導(dǎo)致美元指數(shù)回落，人民幣出現(xiàn)升值。
實(shí)際上，自從美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期開始形成后，人民幣對(duì)美元就經(jīng)歷了一輪快速升值，人民幣對(duì)美元匯率一度跌破7。預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息3至4次，這意味著明年人民幣對(duì)美元將持續(xù)升值。人民幣升值的預(yù)期一方面會(huì)吸引外資流入人民幣資產(chǎn)，以獲得匯兌收益；另一方面，這也為央行提供了更大的政策空間，使其能夠?qū)⒏嗑Ψ旁诜�(wěn)增長(zhǎng)上，通過降息和降準(zhǔn)來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
美聯(lián)儲(chǔ)的降息實(shí)際上為我們提供了一個(gè)良好的政策窗口，我們抓住了這次機(jī)會(huì)。多個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布了一系列的重磅政策，徹底扭轉(zhuǎn)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，包括華爾街的許多投行和投資大佬都表示，中國(guó)推出的這一系列政策遠(yuǎn)超預(yù)期。資本市場(chǎng)的反應(yīng)也非常強(qiáng)烈，市場(chǎng)成交量不斷放大。粗略統(tǒng)計(jì)，從9月24日至今的十幾個(gè)交易日總成交量已達(dá)到約20萬億。最大的單日成交量出現(xiàn)在國(guó)慶節(jié)后的第一個(gè)交易日，達(dá)到了3.5萬億左右，創(chuàng)下歷史新高。上輪牛市在2015年6月5000點(diǎn)時(shí)創(chuàng)下的2.3萬億日成交量已被輕松突破，近期已有多個(gè)交易日的日成交量達(dá)到3萬億左右。這表明政策利好推出后，投資者預(yù)期的改變帶動(dòng)了許多投資者加倉(cāng)，也帶動(dòng)了存款搬家。
在節(jié)假日期間，許多銀行的銀證轉(zhuǎn)賬資金量大幅增長(zhǎng)，國(guó)慶期間許多券商加班加點(diǎn)，甚至下鄉(xiāng)到集市上幫助投資者開戶。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)慶節(jié)期間新增股票賬戶數(shù)超過100萬戶。大家第一次感覺到假期太長(zhǎng)，希望早日開始交易。而在國(guó)慶節(jié)期間，港股在四個(gè)交易日中有三個(gè)交易日出現(xiàn)大漲，中概股也出現(xiàn)了大漲。因此，這輪行情應(yīng)該說是政策底和市場(chǎng)底重疊后共振的結(jié)果，成交量的放大也預(yù)示著這輪行情不是短期行情，而是開啟了一輪長(zhǎng)期行情。
國(guó)慶節(jié)后第二個(gè)交易日市場(chǎng)出現(xiàn)了大跌，而且是放量大跌，讓許多投資者擔(dān)心行情是否結(jié)束。當(dāng)天我的觀點(diǎn)是A股將迎來第二波上升行情，這一觀點(diǎn)沖上了微博熱搜第一名，占據(jù)了熱搜榜七個(gè)小時(shí)，閱讀量達(dá)到了1.1億，顯示出人們對(duì)于市場(chǎng)上漲的強(qiáng)烈期待。經(jīng)過四年的下跌，許多股票的價(jià)格實(shí)際上低于高點(diǎn)的一半，直至今日，許多股票的價(jià)格依舊如此，有的甚至只有三至四折。因此，在這個(gè)時(shí)候就開始談?wù)撌袌?chǎng)產(chǎn)生泡沫，顯然是不合時(shí)宜的。
當(dāng)前，許多優(yōu)質(zhì)股票仍然被嚴(yán)重低估，許多投資者對(duì)市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。這一輪市場(chǎng)的巨額成交量實(shí)際上成功實(shí)現(xiàn)了大部分籌碼的換手。首先，機(jī)構(gòu)投資者持股穩(wěn)定性強(qiáng)，由于之前公募基金倉(cāng)位一直較高，因此沒有太大的加倉(cāng)空間。這次基民尚未大規(guī)模行動(dòng)，主要是股民入市，基金申購(gòu)量并未出現(xiàn)大幅增加。通常情況下，基民會(huì)在股民入市后，市場(chǎng)行情再漲一波時(shí)才會(huì)大量申購(gòu)基金入市。
過去兩周市場(chǎng)上漲主要是由普通投資者，包括新股民入市和老股民加倉(cāng)推動(dòng)的。而之前被套三年的老股民中，有一部分趁機(jī)獲利了結(jié)或解套后賣出，這樣就實(shí)現(xiàn)了籌碼的充分換手。因此，市場(chǎng)在急漲過程中出現(xiàn)急跌也是正常現(xiàn)象。但無論上漲還是下跌，市場(chǎng)成交量一直保持在較高水平，這也說明了投資者的交易意愿非常強(qiáng)烈。
快漲急跌是牛市的特征之一，這一點(diǎn)也是我昨天沖上熱搜的觀點(diǎn)之一。熊市的特征是市場(chǎng)成交量急劇萎縮，多空之間的交易很少，市場(chǎng)持續(xù)縮量，個(gè)股出現(xiàn)陰跌。而牛市中成交量急劇放大，多空分歧大，博弈激烈，甚至出現(xiàn)烈火烹油式的大漲大跌，這恰恰反映了市場(chǎng)已經(jīng)徹底扭轉(zhuǎn)了之前低迷的走勢(shì)，進(jìn)入到放量上漲的趨勢(shì)。市場(chǎng)趨勢(shì)得以反轉(zhuǎn)，投資者信心得以提振，這也為下一步市場(chǎng)行情的深化，出現(xiàn)第二波上攻行情打下了基礎(chǔ)。因此，大家一定要堅(jiān)定信心，保持耐心。
目前，許多優(yōu)質(zhì)股票和基金仍處于低位。第一波行情是由情緒帶來的快速上漲行情，現(xiàn)在已經(jīng)告一段落。未來一段時(shí)間，市場(chǎng)將通過充分的換手和震蕩來迎接第二波上漲，相對(duì)來說市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)更加穩(wěn)健，波動(dòng)會(huì)減少，賺錢機(jī)會(huì)依然較多。而且，未來市場(chǎng)分化將成為特征。在第一波上漲時(shí)，幾乎所有行業(yè)和板塊都出現(xiàn)了上漲，只是漲幅不同，但未來第二波上漲中將出現(xiàn)分化，代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的好行業(yè)和行業(yè)中的好公司將領(lǐng)漲，而一些差公司可能無法上漲，甚至出現(xiàn)下跌。
從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來看，未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向主要在三個(gè)領(lǐng)域，首先是消費(fèi)領(lǐng)域。我國(guó)擁有世界上最多的人口和最大的消費(fèi)市場(chǎng)。品牌消費(fèi)品具有持續(xù)的生命力，它們既有業(yè)績(jī)支撐，又有品牌價(jià)值，尤其在消費(fèi)降級(jí)和居民收入下降的時(shí)候，品牌消費(fèi)品的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更強(qiáng)。而非龍頭的消費(fèi)企業(yè)可能面臨虧損，甚至被淘汰出市場(chǎng)。好公司的市場(chǎng)份額會(huì)更高，例如品牌白酒、中藥、食品飲料等消費(fèi)白馬股，將出現(xiàn)估值的回升和較好的表現(xiàn)，值得長(zhǎng)期關(guān)注。
第二大方向是新能源方向。新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢(shì)所趨。我國(guó)在傳統(tǒng)能源領(lǐng)域并不具有優(yōu)勢(shì)，是一個(gè)缺油、少氣、多煤的國(guó)家，石油的進(jìn)口依賴度高達(dá)70%以上。我國(guó)發(fā)展新能源具備很大的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槲鞑坑写罅康纳衬�、戈壁灘，可以建大量的光伏發(fā)電站和風(fēng)力發(fā)電站，同時(shí)有漫長(zhǎng)的海岸線可以建海上風(fēng)電。大力發(fā)展新能源既能擺脫對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴，同時(shí)又能帶來節(jié)能減排、減碳的好處，有利于實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)。過去三年，由于新能源汽車、鋰電池、光伏等行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過快，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)，新能源行業(yè)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑和估值下降的雙重打壓，股價(jià)大幅回落。機(jī)會(huì)是跌出來的，現(xiàn)在無論是新能源汽車、鋰電池還是光伏行業(yè)已經(jīng)逐步過了行業(yè)最差的時(shí)候，迎來了拐點(diǎn)，從鋰價(jià)格回升和光伏組件價(jià)格回升可以看出已經(jīng)有了行業(yè)反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。這時(shí)抓住機(jī)會(huì)布局清潔能源基金是比較好的時(shí)機(jī)。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的第三個(gè)方向是科技互聯(lián)網(wǎng)。我國(guó)在科技方面的投入逐步增加，雖然互聯(lián)網(wǎng)和AI等領(lǐng)先技術(shù)不是在中國(guó)產(chǎn)生，但我們的優(yōu)勢(shì)在于消費(fèi)市場(chǎng)大，應(yīng)用端強(qiáng)。雖然互聯(lián)網(wǎng)不是我們發(fā)明的，但我們產(chǎn)生了一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭。同樣，在AI方面的發(fā)展我們也不是最先進(jìn)的，芯片半導(dǎo)體方面和美國(guó)的差距還比較大，我們要加大研發(fā)投入，攻堅(jiān)克難，但我們可以加大應(yīng)用，產(chǎn)生一批像互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的AI龍頭企業(yè)。
在這輪行情逐步從第一階段過渡到第二階段的時(shí)候，大家要結(jié)合基本面認(rèn)真篩選好行業(yè)、好公司、好基金。經(jīng)濟(jì)增速回升需要時(shí)間來驗(yàn)證，短期之內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上還很難有大的改觀。但股市往往是跑在經(jīng)濟(jì)前面的，一般是提前半年左右來反映經(jīng)濟(jì)的變化。只要大家預(yù)期明年經(jīng)濟(jì)會(huì)回升，政策會(huì)逐步落地，政策力度不斷加大，資本市場(chǎng)就會(huì)提前表現(xiàn)出比較強(qiáng)勁的走勢(shì)。而且越是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的時(shí)候，越有更多的資金去尋找資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
當(dāng)前我們面臨的實(shí)際上是居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)。過去，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的方向主要是樓市，這也催生了我國(guó)樓市20年的黃金投資期，很多人通過買房拉開了與周圍人的差距。但現(xiàn)在，我國(guó)樓市已經(jīng)出現(xiàn)了拐點(diǎn)，很多城市的房?jī)r(jià)出現(xiàn)大跌，甚至出現(xiàn)首付跌沒的情況，樓市的成交量更是大幅下降。雖然二三線城市的限購(gòu)已經(jīng)全面取消，一線城市中廣州也已經(jīng)全面取消限購(gòu)，預(yù)計(jì)深圳、上海、北京可能也會(huì)先后宣布取消限購(gòu)。但是樓市想回到以前的高歌猛進(jìn)狀態(tài)是不可能的，未來只有剛需以及核心區(qū)域的房子才會(huì)有比較大的競(jìng)爭(zhēng)力，房?jī)r(jià)還會(huì)進(jìn)一步上漲。但多數(shù)城市的房子都是供過于求的，又加上未來人口負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)房子的需求會(huì)下降。因此，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的方向未來一定是走向資本市場(chǎng)的，通過買優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)做股東，或者是通過買基金間接持有上市公司的股權(quán)。
過去四年由于樓市低迷，股市下跌以及實(shí)業(yè)發(fā)展處于困境，居民存款增加了60萬億�，F(xiàn)在我國(guó)居民存款已經(jīng)達(dá)到150萬億左右，這些居民存款在銀行賬戶上只能獲得1%至2%的低收益，一直在等待機(jī)會(huì)。這一輪政策刺激下的牛市啟動(dòng)，直接激發(fā)了居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移。很多客戶在大額存款、大額存單還有幾個(gè)月到期的情況下，放棄利息，提前支取來股市找機(jī)會(huì)，就是一個(gè)提現(xiàn)。所以未來居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移會(huì)給我國(guó)資本市場(chǎng)帶來源源不斷的增量資金。
但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，個(gè)人炒股賺錢的比例很低。通過買基金入市相對(duì)來說比較靠譜�；饘儆趯I(yè)投資，有基金經(jīng)理幫你去選好的股票，一般垃圾股也進(jìn)不了基金的股票池。第二，基金是分散化投資，一般是買一籃子股票而不是單只股票，所以個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)大大降低。第三，這輪市場(chǎng)可能會(huì)再次重演很多投資者加杠桿的現(xiàn)象，就像2015年一樣，我一直反對(duì)大家加杠桿。但是有些人還是去冒險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)漲幅過快，或者產(chǎn)生了將來產(chǎn)生了泡沫，就有可能造成去杠桿踩踏的現(xiàn)象。當(dāng)然我們要盡力避免出現(xiàn)這種情況。在市場(chǎng)出現(xiàn)集中拋售的時(shí)候，基金的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來了。如果你持有的是股票有可能連續(xù)跌停賣不出來，基金可以在持倉(cāng)標(biāo)的跌停出現(xiàn)的時(shí)候就贖回，只要不發(fā)生巨額贖回，交易時(shí)間內(nèi)的申請(qǐng)都能按照當(dāng)天的收盤價(jià)來算基金凈值，這樣的話后面的跌停和你就沒有關(guān)系了。這也是基金投資相對(duì)于股票投資的好處，就是它的流動(dòng)性一直是比較好的。
做股票投資或者基金投資，最主要的是樹立正確的投資理念，堅(jiān)持做價(jià)值投資，不要被一些短期的熱點(diǎn)所干擾，要把資本市場(chǎng)當(dāng)做一個(gè)股權(quán)投資的場(chǎng)所，而不要去追漲殺跌。我們相信政策后續(xù)力度還會(huì)進(jìn)一步加大。本周六財(cái)政部會(huì)開新聞發(fā)布會(huì)，對(duì)下一步財(cái)政政策進(jìn)行具體部署，有望通過發(fā)行大規(guī)模的國(guó)債來拉動(dòng)投資，帶動(dòng)消費(fèi)，更大的提振投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，提振資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。希望大家抓住這一次行情的機(jī)會(huì)，通過配置優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金真正地實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)，對(duì)于前幾年投資股票或者基金虧損的投資者，也要抓住這輪機(jī)會(huì)，打一個(gè)漂亮的翻身仗。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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