周一，滬深兩市出現(xiàn)了震蕩回升的走勢，延續(xù)了上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息之后的反彈趨勢，其中港股表現(xiàn)尤為突出。恒生指數(shù)從低點(diǎn)的14,000左右上漲至18,300左右，漲幅高達(dá)25%，而近期的反彈幅度接近10%。這表明美聯(lián)儲(chǔ)開啟一輪寬松周期，吸引了外資回流至A股和港股等人民幣資產(chǎn)，趨勢已相當(dāng)明顯。美聯(lián)儲(chǔ)降息是一個(gè)標(biāo)志性事件，預(yù)示著全球央行降息潮的到來。
上周四北京時(shí)間凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，降息幅度超出了此前大多數(shù)人的預(yù)期。主要原因是美國8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期，包括非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、制造業(yè)ISM數(shù)據(jù)以及服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)。美國CPI也從高點(diǎn)的9%以上回落至2.5%左右，逐漸接近美聯(lián)儲(chǔ)長期的通脹目標(biāo)2%。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的目標(biāo)主要有兩個(gè)：一是保持物價(jià)穩(wěn)定，防控通脹；二是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，即保增長。目前，美國通脹已得到有效控制，因此，提振經(jīng)濟(jì)增速和創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)下一步的貨幣政策目標(biāo)。許多國際大行預(yù)計(jì)，11月份美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)降息50個(gè)基點(diǎn)，12月份降息25個(gè)基點(diǎn)。顯然，美聯(lián)儲(chǔ)在上周四開啟了一輪新的降息周期，而非一次性孤立降息。明年可能還會(huì)降息3至4次，將基準(zhǔn)利率從5.25%至5.5%的高位降至3%左右。
美聯(lián)儲(chǔ)降息引發(fā)了全球央行的降息潮，同時(shí)也為中國央行實(shí)施增量貨幣政策提供了技術(shù)基礎(chǔ)。上周五公布的LPR數(shù)據(jù)顯示，一年期LPR為3.35%，五年期LPR為3.85%，均保持不變。但這并不意味著后續(xù)央行不會(huì)降息。預(yù)計(jì)后續(xù)央行可能首先降低存款準(zhǔn)備金率，釋放更多資金，然后下調(diào)存量房貸利率，減輕購房者按揭壓力，釋放出上千億資金以提振消費(fèi)。年底前仍有望通過降低中長期貸款利率來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，人民幣出現(xiàn)了一輪快速升值走勢，人民幣兌美元從高點(diǎn)的7.35左右升值至7.04左右，未來一段時(shí)間可能破7，明年美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，人民幣可能相對于美元回到六字頭。人民幣升值預(yù)期一旦形成，將吸引外資回流人民幣資產(chǎn)，為人民幣資產(chǎn)帶來估值回升的機(jī)會(huì)，也為走勢疲弱的A股帶來更多增量資金和信心。
從8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)增長力度還有待提高，許多行業(yè)需要更多積極政策來推動(dòng)需求增長，打破弱勢平衡。期待后續(xù)出臺(tái)更多積極政策。資本市場經(jīng)過三年多的持續(xù)調(diào)整后，許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已被嚴(yán)重低估，甚至出現(xiàn)非理性下跌。在政策面出臺(tái)更多穩(wěn)增長政策，尤其是財(cái)政政策方面需持續(xù)發(fā)力。近期，許多知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和高層人士建議發(fā)行5萬億至10萬億國債，以帶動(dòng)投資和消費(fèi)，彌補(bǔ)民間投資不足和居民消費(fèi)下降，從而有力扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)走勢，形成新一輪增長周期，打破負(fù)循環(huán)。
經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期一旦增強(qiáng)，創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，人們對未來收入預(yù)期提升，股市和樓市將逐步改善。樓市和股市是中國居民財(cái)富的主要配置點(diǎn)，其回暖將進(jìn)一步提升居民財(cái)富效應(yīng)，形成正反饋。資本市場不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期，而且能反過來影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一個(gè)繁榮的股市是建設(shè)金融強(qiáng)國的重要組成部分，也是產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)、拉動(dòng)需求的重要方面。股市走強(qiáng)可以直接提高全國人民的信心，兩億股民的錢包鼓起來，消費(fèi)自然提升，因?yàn)楣墒惺蔷用駥?shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)性收入的重要來源。股市走強(qiáng)可以支持更多科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場獲得寶貴資本，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新生產(chǎn)力的發(fā)展。同時(shí)，為一級市場的PE、VC等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展及未來退出帶來機(jī)會(huì)。最近一期的會(huì)議對創(chuàng)投行業(yè)的募投管退明確要采取重要措施來支持，釋放出積極信號(hào)。只有二級市場發(fā)展起來，一級市場才能帶動(dòng)，科技創(chuàng)新才會(huì)有更多資金支持。一個(gè)繁榮的資本市場也是提振就業(yè)、推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)增長的主要方面。因此，想方設(shè)法提振經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、拉動(dòng)股市和穩(wěn)定樓市是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要全國一盤棋，多個(gè)部門統(tǒng)一協(xié)調(diào)，徹底扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期。
對于廣大投資者來說，要堅(jiān)持價(jià)值投資、長期投資的理念。例如，近期由于中秋節(jié)前后白酒銷售動(dòng)銷比出現(xiàn)較大下降，導(dǎo)致白酒板塊大幅回落，包括品牌白酒企業(yè)。而白酒龍頭企業(yè)宣布通過真金白銀回購流通股并注銷以提振信心，釋放出積極信號(hào)。這些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)往往也是投資機(jī)會(huì)所在，因此堅(jiān)持價(jià)值投資至關(guān)重要。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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