近期，全球資本市場都出現(xiàn)較大的波動(dòng)。歐美日股市繼8月5日出現(xiàn)大跌之后再次出現(xiàn)大跌，主要是受到近期公布的美國8月份制造業(yè)ISM的數(shù)據(jù)以及服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)等均低于預(yù)期的影響，這讓投資者擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)在加大，一部分投資者擔(dān)心美股可能會(huì)出現(xiàn)見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，所以歐美日股市近期再次出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。
近期，國內(nèi)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速也不太高，可能也意味著下一步要采取更加積極的財(cái)政政策以及更加寬松的貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇�，F(xiàn)在可以期待的是9月18日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將會(huì)公布決議，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期如果降息的話，可能會(huì)提振A股和港股的表現(xiàn)。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)一旦宣布降息，也就意味著人民幣將會(huì)升值，而美元指數(shù)將會(huì)回落，人民幣升值預(yù)期再起將會(huì)吸引外資的流入，這對(duì)于A股和港股來說意味著流入了增量資金，而且外資回流也能夠帶動(dòng)其他投資者跟進(jìn)，這是一個(gè)可以值得期待的利好。
從最近公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期來看，9月18日美聯(lián)儲(chǔ)降息是板上釘釘，預(yù)計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)，甚至可能是50個(gè)基點(diǎn)。這無疑會(huì)改變?nèi)蜓胄械闹匾獩Q策，可能會(huì)引發(fā)全球央行新一輪的降息潮，而中國央行也可能會(huì)采取更多的措施來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，包括降息、降準(zhǔn)等方式，這也有利于提振投資者信心，推動(dòng)資本市場出現(xiàn)一定的反彈。
美聯(lián)儲(chǔ)這次降息不是一次孤立的降息，而是會(huì)開啟一輪降息周期，預(yù)計(jì)年底這三次議息會(huì)議，包括9月、11月和12月份都會(huì)宣布降息，這樣年內(nèi)可能會(huì)降息75～100個(gè)基點(diǎn)，明年繼續(xù)降息3～4次，這會(huì)使得美元指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)回落，而人民幣則會(huì)出現(xiàn)升值的預(yù)期。近期人民幣升值幅度較大，從7.3左右上升到7.1左右，這提前反映了美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響，可能會(huì)對(duì)提高人民幣資產(chǎn)的表現(xiàn)是有利的，因?yàn)榘殡S著人民幣升值的過程往往是人民幣資產(chǎn)出現(xiàn)估值回升的過程，這對(duì)于已經(jīng)調(diào)整四年的A股來說，一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能會(huì)迎來估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。
當(dāng)前市場的成交量也出現(xiàn)了一定的縮量，所謂“地量見地價(jià)”，很多優(yōu)質(zhì)的股票處于調(diào)整比較充分的狀態(tài)，成交也出現(xiàn)了較大的萎縮�，F(xiàn)在需要耐心等待優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值修復(fù)，因?yàn)榻?jīng)過三年的下跌，很多投資者信心嚴(yán)重不足，需要時(shí)間來慢慢地消化。另外，可能這時(shí)候需要外力來提振市場的表現(xiàn)。我也積極呼吁，包括國家隊(duì)在內(nèi)的這些大的資金能夠加大入市力度，提振市場的表現(xiàn)，徹底扭轉(zhuǎn)市場的頹勢，這樣場外觀望的資金就有希望加速入場，這會(huì)帶動(dòng)市場重心的回升，也能夠有效地提振投資的信心。
資本市場走強(qiáng)將有利于提振消費(fèi)，提振投資者的財(cái)富效應(yīng)，讓更多的投資者在資本市場有獲得感。今年在新“國九條”頒布之后，監(jiān)管層出臺(tái)了一系列配套措施，希望從制度的角度建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展的資本市場，從而帶動(dòng)資本市場能夠長期健康發(fā)展，給投資者帶來更多的可投資性機(jī)會(huì)�，F(xiàn)在是一個(gè)比較好的時(shí)間窗口，趁美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利息，開啟降息周期，希望相關(guān)部門能夠積極采取措施，因勢利導(dǎo)，提振市場的表現(xiàn)。
當(dāng)前房地產(chǎn)市場依然表現(xiàn)相對(duì)低迷，成交量較少，急需要推出更多強(qiáng)有力的政策來支持房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇。因?yàn)榉康禺a(chǎn)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，它的表現(xiàn)好壞關(guān)系到上游六十多個(gè)行業(yè)。上周傳言可能會(huì)下調(diào)存量按揭貸款的利率，并有望推出轉(zhuǎn)按揭來降低存量貸款的利率，從而減輕購房者的還本付息的壓力。現(xiàn)在還需要等待有關(guān)部門消息的正式公布，現(xiàn)在還是處于傳言的階段。
當(dāng)然對(duì)于房地產(chǎn)市場采取有力的措施也是非常有必要的，因?yàn)楝F(xiàn)在雖然出了一些房地產(chǎn)政策，但是并沒有起到太大的效果，人們對(duì)于房價(jià)長期的表現(xiàn)還是沒有信心，加上一線城市依然有比較嚴(yán)格的限購、限貸等措施，有一些需求仍然被壓制。房地產(chǎn)市場還是需要更加有力的政策支持才能夠恢復(fù)到一個(gè)較好的狀態(tài)，房價(jià)如果能夠企穩(wěn)，特別是一二線城市的優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)能夠吸引更多的投資者入場，可能對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及對(duì)于資本市場的好轉(zhuǎn)都會(huì)有重要的意義。
從投資機(jī)會(huì)的角度來看，現(xiàn)在很多優(yōu)質(zhì)的白馬股已經(jīng)是持續(xù)調(diào)整了三年多的時(shí)間，包括受到消費(fèi)增速放緩影響，很多消費(fèi)白馬股的跌幅也比較大，這些消費(fèi)股具有品牌價(jià)值，長期的盈利增長也相對(duì)還是比較穩(wěn)定的，只不過增速和前幾年相比出現(xiàn)了明顯的下降，但是仍然處于正增長的狀態(tài)。股價(jià)的下跌主要是估值的回落，如果市場行情能夠好轉(zhuǎn)，投資者的信心得到增強(qiáng)，估值可能會(huì)有一定的提升，從而帶動(dòng)這些消費(fèi)白馬股的表現(xiàn)。另外，近期很多新能源的龍頭股也已經(jīng)開始出現(xiàn)觸底反彈的跡象，有些從低點(diǎn)反彈接近20%左右，也說明有一定的盈利增長，而且景氣度比較高的新能源龍頭股已經(jīng)開始吸引一部分資金的關(guān)注。新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨，未來對(duì)新能源的支持依然是大方向，這可能會(huì)給行業(yè)和板塊帶來一定的反彈機(jī)會(huì)。
對(duì)于前段時(shí)間超額收益比較大的低估值高股息板塊則要注意獲利回吐的壓力，因?yàn)檫^去兩年市場風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，很多資金扎堆在低估值高股息板塊，隨著股價(jià)的上漲，股息率也出現(xiàn)了相應(yīng)的下降，這樣投資吸引力就有所回落，所以要防止市場風(fēng)格上的切換。近期，已經(jīng)出現(xiàn)多次高股息板塊大幅波動(dòng)的現(xiàn)象，這也是市場風(fēng)格可能切換的一個(gè)征兆。前期被錯(cuò)殺的一些優(yōu)質(zhì)白馬股則有一定的反彈機(jī)會(huì)。消費(fèi)是具有長期增長潛力的，但是由于市場行情的回落，很多消費(fèi)股的估值出現(xiàn)了較大幅度下降。從盈利的可持續(xù)性來看，像高端白酒、品牌中藥等細(xì)分行業(yè)依然具有較大的增長潛力，等到行情回升的時(shí)候也有希望出現(xiàn)估值的修復(fù)。
股神巴菲特之所以能夠長期投資成功和他堅(jiān)定不移地布局優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)白馬股是分不開的，包括以前投資的可口可樂、喜詩糖果以及這些年對(duì)巴菲特貢獻(xiàn)利潤最多的蘋果都具有消費(fèi)屬性，因?yàn)橄M(fèi)有希望穿越經(jīng)濟(jì)周期，在經(jīng)濟(jì)周期低迷的時(shí)候也能夠保持盈利的正增長，這是非常難能可貴的。很多行業(yè)和板塊在經(jīng)濟(jì)增速下行的時(shí)候都是業(yè)績負(fù)增長的，所以消費(fèi)企業(yè)實(shí)際上還是具有一定的業(yè)績增長的韌性，這也為下一輪行情起來，出現(xiàn)估值回升帶來一定的支撐。
近期美股的回落和科技股大跌是分不開的，特別是以AI為代表的這些科技股之前漲幅過大，積累了較大的獲利盤，所以出現(xiàn)了高位回落的走勢。這對(duì)于A股市場的科技板塊表現(xiàn)也形成了一定的影響，很多科技股也出現(xiàn)了波動(dòng)。在科技股的投資也是要堅(jiān)持研究，要投資具有核心競爭力，具有研發(fā)能力，而且在未來能夠逐步兌現(xiàn)業(yè)績的科技龍頭股，對(duì)于一些只有題材和概念的科技股，如果沒有業(yè)績支撐還是要謹(jǐn)慎一些，因?yàn)樽鐾顿Y最終還是要給投資者創(chuàng)造利潤，這樣的企業(yè)才是好的企業(yè)，才是值得長期關(guān)注的企業(yè)。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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