隔夜美股出現(xiàn)大跌，結(jié)束了接近一個月的反彈，恐慌指數(shù)VIX出現(xiàn)飆升。這是繼8月5日，歐美日股市大跌后第二次出現(xiàn)大跌，8月初和9月第一個交易日出現(xiàn)的大跌，也是歐美日股市見頂風(fēng)險加大的一個信號。受到隔夜歐美股市大跌的影響，亞太股市周三普遍出現(xiàn)了回落，日經(jīng)225指數(shù)一度大跌4%以上，A股和港股在早盤也出現(xiàn)了一定的震蕩調(diào)整，隨后有所反彈，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中出現(xiàn)較大幅度反彈，受到隔夜美股大跌的影響并不太大。A股和港股在近期出現(xiàn)了反復(fù)震蕩的走勢，相對于歐美日股市走勢來說走出了一定的獨立行情。
首先我們看一下美股9月出現(xiàn)“開門黑”主要什么原因，其直接的誘發(fā)因素就是最新公布的8月美國ISM制造業(yè)指數(shù)不及預(yù)期，引發(fā)投資者對于美國經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂�？萍脊杉w重挫，特別是芯片龍頭股大跌9.53%，市值一夜蒸發(fā)2789億美元，引發(fā)科技股集體調(diào)整。周二美國供應(yīng)管理協(xié)會ISM公布了8月份數(shù)據(jù)，美國8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，低于預(yù)期的47.5，略高于前值46.8，而美國8月ISM制造業(yè)新訂單指數(shù)降至44.6，大幅低于前值47.4，為2023年5月以來的最低。ISM制造業(yè)指數(shù)低于預(yù)期加重了市場對于美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，使得美股面臨的拋盤壓力增大。
稍早公布的另一數(shù)據(jù)顯示，美國8月標普全球制造業(yè)PMI終值為47.9，低于預(yù)期的48.1，前值為48。PMI數(shù)據(jù)的進一步下滑表明制造業(yè)在第三季度中期對經(jīng)濟的拖累有所增加，而PMI為前瞻性指標，顯示出這種拖累在未來幾個月可能會加劇，在本周五將公布8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何。對于9月中旬的美聯(lián)儲議息會議將會產(chǎn)生較大的影響，現(xiàn)在市場預(yù)計，9月18日美聯(lián)儲議息會議公布決議可能會宣布降息25個基點甚至50個基點。如果本周五公布的美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再低于預(yù)期的話，降息幅度可能會直接達到50個基點。在未來的12個月美聯(lián)儲有望降息高達2個百分點，這在過去20年，都屬于降息幅度比較大，而且降息節(jié)奏比較快的情況。7月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國失業(yè)率升至近三年來的高點4.3%，觸發(fā)了被視為經(jīng)濟衰退的指標“薩姆規(guī)則”。
雖然現(xiàn)在并不能認為美國經(jīng)濟已經(jīng)進入衰退，但是衰退的風(fēng)險正在加大，這對于高高在上的美股形成較大的影響。美股經(jīng)過了四年的上漲之后，估值上已經(jīng)處于歷史的高位，特別是美國領(lǐng)漲的科技股在過去兩個多月的時間出現(xiàn)大幅波動，這也是見頂之后分歧加大的現(xiàn)象。而股神巴菲特在二季度大量減倉美股高達900億美元，將第一大重倉股蘋果減持了接近一半，一定程度上也反映出巴菲特是比較謹慎的。他一般在市場泡沫破裂之前就會進行大幅減倉。在別人貪婪時我恐懼，等到市場出現(xiàn)非理性下跌到下一輪市場熊市周期的時候，巴菲特才會大量地加倉，也就是在別人恐懼時我貪婪。所以巴菲特這句廣為人知的名言可以說是知易行難的，很多人知道，但是很難做到。
國際油價方面，紐約商品交易所10月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌3.2億美元，收于每桶70.34美元，跌幅為4.36%。油價的下跌一定程度上也反映出了全球經(jīng)濟增速放緩，需求下降是油價出現(xiàn)回落最主要的一個原因。從全球資本市場的對比來看，歐美日股市仍然在歷史的高位震蕩，雖然我們無法知道歐美日股市見頂?shù)臅r間，但是現(xiàn)在見頂?shù)娘L(fēng)險確實在加大，而一些現(xiàn)實現(xiàn)有的資金可能會從歐美日股市獲利了結(jié)后尋找新的機會。A股和港股經(jīng)過了四年的下跌之后無疑是處于估值洼地，可能會吸引一部分固定資本、國際資本流入，帶來一定的估值修復(fù)的機會。
9月份美聯(lián)儲降息已經(jīng)是板上釘釘，美元指數(shù)也出現(xiàn)高位回落，跌破100整數(shù)關(guān)口，推動包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)升值，而人民幣升值預(yù)期一旦確立，將會吸引外資回流人民幣資產(chǎn)，從而帶動人民幣資產(chǎn)出現(xiàn)一定的估值修復(fù)。所以現(xiàn)在是比較好的一個時間窗口，希望借此相關(guān)部門能夠果斷地采取措施，因勢利導(dǎo)，通過真金白銀來推動A股以及港股出現(xiàn)一波大幅反彈的行情，重新收復(fù)3000點整數(shù)關(guān)口，而且形成賺錢效應(yīng)，從而吸引場外觀望的資金入場。
9月4日公布的8月財新中國通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)，也就是服務(wù)業(yè)PMI為51.6，較七月下降0.5個百分點，為年內(nèi)次低，顯示出我國服務(wù)業(yè)繼續(xù)擴張，但速度在放緩。在7月小幅改善后，8月服務(wù)業(yè)景氣度再度回落，服務(wù)業(yè)供需維持擴張，但速度放緩，就業(yè)再次收縮，這也表明當(dāng)前的經(jīng)濟面要采取更加有力的措施來提振內(nèi)需，包括投資需求和消費需求，從而能夠帶動投資增速回升以及消費回暖，這會提振資本市場的表現(xiàn)，所以社會各界要支持資本市場的發(fā)展。
一個繁榮的資本市場，既反映經(jīng)濟的預(yù)期改善，同時也能夠反過來反哺實體經(jīng)濟。通過IPO支持科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，通過再融資支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)擴大再生產(chǎn)，同時股市的回暖將會產(chǎn)生很強的財富效應(yīng)，使得2億股民、7億基民錢包鼓起來，這樣消費增長自然就會好轉(zhuǎn)。所以當(dāng)前提振資本市場的表現(xiàn)是打破增長困境的一個捷徑，也是一個有利的手段。現(xiàn)在的市場比較缺乏信心，特別是經(jīng)過了接近四年的調(diào)整之后，很多投資者沒有信心做多。雖然從理論上來看，在市場處于低位的時候應(yīng)該是布局好資產(chǎn)的時機，但是市場缺乏信心，這時候通過外力，包括國家隊如果能夠加大入市力度托底3000點后，能夠繼續(xù)向上拉升形成一個上行趨勢，這樣投資者的信心也會跟著出現(xiàn)回升，從而能夠帶動市場產(chǎn)生比較好的走勢，這也是機構(gòu)投資者以及個人投資者共同的心愿。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）
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