近期市場呈現(xiàn)出縮量震蕩調(diào)整的走勢，多數(shù)板塊在近期表現(xiàn)不佳，只有低估值高股息板塊表現(xiàn)相對強勢，特別是銀行股近期創(chuàng)出新高。當(dāng)然低估值高股息板塊的上漲一定程度上也代表了當(dāng)前市場的風(fēng)險偏好比較低，投資者更看重低估值以及高分紅率，而對于成長性的股票看得比較淡。最近高股息板塊的上漲也累積了一定的獲利盤，所以導(dǎo)致部分高股息板塊出現(xiàn)了回調(diào)。但是在市場整體處于縮量震蕩整理的過程中，低估值高股息板塊依然有較大的相對收益。從去年市場下跌的時候，我就強調(diào)防御性的板塊有兩個，一個是低估值高股息板塊，一個是黃金板塊，現(xiàn)在來看以防御為主的這種投資策略，目前來看是比較有效的。而進攻性的策略出現(xiàn)了較大幅度的這種調(diào)整，市場信心不足，對于未來成長的預(yù)期下降，這些是市場縮量震蕩的原因。
最近白酒板塊也出現(xiàn)了較大幅度的震蕩調(diào)整，白酒在消費板塊里面是業(yè)績增長較為穩(wěn)定并且品牌價值較高的板塊，但是殺估值成為板塊回調(diào)的一個原因，消費降級的影響對于中高端白酒會有一定的估值壓力。居民收入下降，以及對于未來收入增長預(yù)期的悲觀，導(dǎo)致高端消費品普遍出現(xiàn)了估值的下行。從短期來看，消費增長放緩依然是較為難改變的，需要下大功夫來提高就業(yè)率，提高居民的收入水平，創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，才能夠徹底扭轉(zhuǎn)消費低迷的走勢。在財政政策方面要持續(xù)發(fā)力，更加給力，支持民營經(jīng)濟發(fā)展。民營企業(yè)創(chuàng)造了70%~80%的就業(yè)機會，如果民營經(jīng)濟能夠活躍起來，就業(yè)率就會回升，從而有利于提升消費。從長期來看，品牌白酒依然是盈利能力較強，而且具有品牌價值的公司，在股價大幅下跌之后，估值水平已經(jīng)跌到了歷史平均估值之下，甚至接近歷史最低估值附近，具備了一定的布局機會。
但是市場的疲弱走勢使得很多投資者喪失信心，很多投資者處于嚴(yán)重套牢的狀態(tài)，很難去操作，所以這也造成了市場的成交量出現(xiàn)了持續(xù)萎縮，活躍的賬戶數(shù)比較少。據(jù)報道在2億股票賬戶中，交易活躍的只有5,000萬戶左右，也就是1/4的賬戶交易活躍，每天成交量縮水到5,000億以下，如果扣除量化交易帶來的成交量，主動交易的投資者占比更少，這也說明當(dāng)前市場處于弱勢震蕩的狀態(tài)。而且由于投資者信心不足，所以需要外力才能打破這樣一個弱平衡。目前外力可能需要國家隊真金白銀加大入市力度，徹底改變市場下行的走勢，形成上行的走勢，才能吸引場外資金入場，成交量出現(xiàn)放大。我也多次積極呼吁國家隊能夠明確托底3000點，并且向上拉升20%左右的這樣一個目標(biāo)，這樣的話給市場釋放明確的信號，很多投資者就有信心了，這有利于打破當(dāng)前的平衡。
第二點的話，在財政政策方面要更加給力，今年我國發(fā)行1萬億的超長期國債來支持設(shè)備更新以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和消費品的以舊換新，但是現(xiàn)在來看力度還不夠大，財政政策方面還要更加給力，出臺更加強有力的財政政策來拉動需求。以往我國應(yīng)對經(jīng)濟增速下行，主要發(fā)力點是基建投資，但是現(xiàn)在基建投資的空間不大，很多地方的高速公路和高鐵已經(jīng)修的差不多了，這時候其實可以通過需求端發(fā)力，很多專家呼吁可以給中低收入人群發(fā)放現(xiàn)金補貼或者消費券來撬動消費增長。對于生育人口進行大額補貼，既能提振消費，又能鼓勵生育，改變少子化的這種現(xiàn)象，這樣的話未來人口增長就會帶來更多的需求，這是從根本上解決經(jīng)濟增速放緩的問題。所以現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)下決心來加大財政政策力度，多發(fā)放消費券來提振消費，改善居民的生活水平，提振居民的消費信心和消費能力。如果這些強有力的政策能夠及時出臺，就有望打破當(dāng)前市場的疲弱走勢，真正走出向上的行情。
股市既是經(jīng)濟的晴雨表，同時股市的表現(xiàn)也能夠反過來影響實體經(jīng)濟，一個繁榮的資本市場，可以很好地反哺實體經(jīng)濟，支持科技創(chuàng)新，支持新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，支持更多好企業(yè)登陸資本市場。而股市的繁榮也能夠帶來財富效應(yīng)，讓更多的投資者錢包鼓起來，從而直接拉動消費，提振信心。而一個繁榮的資本市場也能夠讓上市公司可以通過再融資擴大再生產(chǎn)，獲得寶貴的資本，形成良性循環(huán)。反過來，資本市場的疲弱走勢，甚至出現(xiàn)持續(xù)的縮量下跌，會拖累經(jīng)濟復(fù)蘇的力度。
從全球貨幣政策來看，美聯(lián)儲9月份降息已經(jīng)是板上釘釘，這對我們 A股和港股市場來說是一個重要的契機，相關(guān)部門可以抓住這樣一個難得的時間窗口，真金白銀入市來改變投資者的預(yù)期。因為美聯(lián)儲一旦開啟降息周期，它就不是降一次，可能要連續(xù)降5~6次，今年還剩三次議息會議，美聯(lián)儲有望降三次息，明年也會降三次以上。一旦美聯(lián)儲形成降息，預(yù)期將會使得美元指數(shù)回落，非美貨幣升值，人民幣升值的預(yù)期就會增強，這會吸引外資回流人民幣資產(chǎn)。
所以趁這個機會，有關(guān)部門要真金白銀入市，既要增持滬深300等大盤指數(shù)ETF，還要增持中證500、中證1000等中小板指數(shù)ETF，從而徹底扭轉(zhuǎn)投資者的預(yù)期，市場的疲弱走勢就有望改變。現(xiàn)在歐美日股市在經(jīng)過前期的下跌之后，再次逼近歷史新高的位置，走勢強勢，而且估值高高在上。相反A股和港股則是經(jīng)過4年的下跌，處于估值洼地，這時候通過有效的引導(dǎo)預(yù)期，通過真金白銀的支持，資本市場的發(fā)展能夠創(chuàng)造一個良好的預(yù)期，打破市場頹勢，這也是破局的重要方面。如果歐美日股市未來出現(xiàn)見底回落，必然會導(dǎo)致一部分資本外逃流出。歐美日股市尋找新的估值洼地，而A股和港股無疑是有望吸引國際資本回流的。
甚至有著名的投資人提出，歐美日股市見頂?shù)娘L(fēng)險在加大，而美聯(lián)儲降息周期開啟，可能會引發(fā)1萬億美元的資金回流人民幣資產(chǎn)。當(dāng)然資金是否回流以及回流多少，人民幣是否會持續(xù)升值，不僅取決于美聯(lián)儲降息與否，也取決于我們經(jīng)濟增長的前景如何，所以還不能武斷地認(rèn)為外資必然會流回人民幣資產(chǎn)，這時候還是需要我們自己發(fā)力，通過積極的財政政策以及穩(wěn)健的貨幣政策來提振經(jīng)濟增速，吸引外資的流入。在齊心協(xié)力共同改變市場的趨勢的同時，美聯(lián)儲降息又給我們央行降息提供了良好的外部環(huán)境，我們要抓住難得的契機，打一個漂亮的翻身仗，不論是對我們資本市場還是對經(jīng)濟的發(fā)展都是具有重要意義的，機不可失，時不再來。趁美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)型的機會，及時調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，通過真金白銀來改變市場走勢，會起到事半功倍的效果，會有四兩撥千斤的作用。
（作者系前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）
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