上周五美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上發(fā)表講話，明確了現(xiàn)在降息的時間到了，也就意味著9月18日這次議息會議決議公布，有可能會直接開啟一輪新的降息周期。這次降息的意義之所以比較大，是因為它是全球央行實施貨幣寬松政策的一個開始，有可能會引發(fā)歐洲央行，中國央行等主要央行進行貨幣政策寬松。而日本央行將繼續(xù)成為全球為數(shù)不多的逆行者。不過由于日本經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性以及此前套息交易帶來的波動，可能會讓日本央行在進行加息決策的時候更加猶豫。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在年會上就美國經(jīng)濟前景發(fā)表了備受期待的演講，并發(fā)出了迄今為止最明確的信息，即政策調(diào)整的時機已經(jīng)到來。會議發(fā)布的研究文件顯示，美國經(jīng)濟可能接近臨界點，職位空缺的持續(xù)下降將轉(zhuǎn)化為失業(yè)率的更快增長。此前，國際貨幣基金組織IMF預(yù)測2024年全球經(jīng)濟增速預(yù)測值為3.2%，2025年為3.3%，逐漸趨于穩(wěn)定，但增長動能偏弱。在地緣沖突加劇，國際貿(mào)易摩擦頻發(fā)，貿(mào)易保護主義抬頭的背景之下，全球經(jīng)濟增長的前景仍然存在較大的不確定性。隨著美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，歐洲經(jīng)濟增長回升以及中國經(jīng)濟走出低迷，全球經(jīng)濟有望在未來幾年實現(xiàn)適度增長。
美聯(lián)儲9月份降息，使得其他主要央行放松貨幣政策的壓力減弱，因為之前美聯(lián)儲一直保持5.25%~5.5%這個比較高位的利率水平。這么高的基準利率使得很多資本流入到美元里面，催生了美元的強勢走勢，而非美貨幣紛紛貶值，人民幣也出現(xiàn)了一輪貶值的走勢�，F(xiàn)在預(yù)期美聯(lián)儲9月份將開啟降息周期，美元指數(shù)跌破100，也使得非美貨幣紛紛升值，人民幣在近期也提前進行了反應(yīng)，從兌美元匯率7.3升值到7.1。如果明年美聯(lián)儲繼續(xù)降息，可能使得人民幣升值預(yù)期更強，這有望吸引更多的外資回流中國資產(chǎn)，從而使得被嚴重低估的中國資產(chǎn)出現(xiàn)升值。
歐洲央行政策制定者正在對下月進一步下調(diào)利率達成一致，部分原因是價格壓力緩和，當然主要還是由于經(jīng)濟增長前景明顯減弱。上個季度，歐元區(qū)經(jīng)濟幾乎沒有增長，因為最大的經(jīng)濟體德國出現(xiàn)了收縮，制造業(yè)仍處于深度衰退，出口也出現(xiàn)了下滑。歐洲央行貨幣政策會議在9月舉行，可能會類似于美聯(lián)儲宣布降息。在其他發(fā)達國家中，瑞士和加拿大央行年內(nèi)已經(jīng)降息兩次，后續(xù)可能還會繼續(xù)下調(diào)利率。英國央行時隔四年首次降息，澳大利亞和挪威可能在年末開始下調(diào)利率，全球央行迎來降息潮。一些新興經(jīng)濟體央行也在調(diào)整貨幣政策，菲律賓央行本月宣布下調(diào)政策利率以提振經(jīng)濟，這也是自2020年11月以來的首次降息。通脹的壓力減小，而經(jīng)濟增長的動力不足，這是全球主要央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的根本原因。韓國央行上周維持利率不變，但多位委員表示對未來三個月降息持開放態(tài)度，也引發(fā)市場對于韓國央行未來政策轉(zhuǎn)向的猜想。
在全球央行進入到降息潮的背景之下，日本成為為數(shù)不多逆周期行動的經(jīng)濟體，在7月31日，日本央行宣布加息，將基準利率從0~0.1%加到0.25%之后，全球風(fēng)險資產(chǎn)引發(fā)了巨震。雖然隨后日本央行副行長緊急表態(tài)，在市場動蕩期間不會加息。日本股市也一度出現(xiàn)大幅反彈，美股也在近期出現(xiàn)持續(xù)回升，但是日本央行加息的可能性還是存在的，但是要等到相當長的一段時間之后才能夠決定。目前從利率期貨定價來看，投資者預(yù)計日本央行9月份的議息會議可能會維持利率不變，也有可能在12月份再加息。
當前我國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)一定的復(fù)蘇，但是復(fù)蘇力度不強，特別是投資和消費需求不足，使得我國央行表態(tài)要繼續(xù)支持經(jīng)濟復(fù)蘇，保持相對寬松的貨幣政策。如果美聯(lián)儲能夠在9月份降息，并且在11月份、12月份繼續(xù)降息的話，這將為中國央行實施更寬松的貨幣政策打下基礎(chǔ)。央行行長潘功勝表示，今年中國人民銀行先后三次實施了比較重大的貨幣政策調(diào)整，精準有力支持經(jīng)濟回升向好。下一步將加強逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，著力支持穩(wěn)定預(yù)期，提振信心，支持鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢。我們將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度，更有針對性的滿足合理的消費融資需求。同時研究儲備增量政策舉措，增強宏觀政策協(xié)調(diào)配合。目前我國金融體系總體穩(wěn)健，重點領(lǐng)域金融風(fēng)險正在有序化解，地方融資平臺的數(shù)量和存量債務(wù)水平不斷下降，大部分融資平臺到期債務(wù)實現(xiàn)了接續(xù)重組和置換，融資成本負擔(dān)較之前顯著下降。當前高風(fēng)險中小銀行數(shù)量較峰值以壓降近半，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，是我國貨幣政策的一個重要的方針。
未來要采取更多的措施，穩(wěn)定經(jīng)濟增速，從長期帶來更大的需求。當前投資信心不足，消費增速下降，使得我國內(nèi)需疲弱，下一步要在財政政策上持續(xù)發(fā)力，更加給力，創(chuàng)造更多的需求，推動各行各業(yè)出現(xiàn)增長。這就需要在政策上出臺更多擴張性的政策、支持性的政策。謹慎或者是不再出臺行業(yè)緊縮性政策，這樣的話就有利于釋放經(jīng)濟的活力，提升各個行業(yè)的增長潛力。在經(jīng)濟出現(xiàn)回升向好之后，資本市場也有望逐步走出低迷的環(huán)境。
現(xiàn)在市場出現(xiàn)縮量震蕩，也是顯示出多空分歧較大，做多信心不足。市場出現(xiàn)弱平衡，需要外力來打破平衡。那就需要包括國家隊在內(nèi)的大資金積極入市，通過真金白銀來提振投資的信心，扭轉(zhuǎn)市場的頹勢。真正將資本市場激活，其實從估值上來看，當前很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)跌出了價值，和高點估值水平出現(xiàn)大幅回落，有的已經(jīng)跌到歷史最低估值附近。這時候其實場外資金主要是缺乏信心不敢入場，一旦市場形成賺錢效應(yīng)，形成向上的趨勢，場外資金會不請自來。所以在當下市場處于弱平衡的時候，可能不需要太多的資金就能夠拉升股市走勢，扭轉(zhuǎn)市場的頹勢。資本市場走強，對于提振投資者信心會起到立竿見影的效果，而且能夠極大的提振消費，推動經(jīng)濟進一步復(fù)蘇。所以在當前，呼吁社會各界都要積極的支持和呵護資本市場，推動市場趨勢好轉(zhuǎn)，這也是破局的一個捷徑。對于投資者來說，在當前保持信心，保持耐心，相信優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)最終會實現(xiàn)價值回歸，等到下一輪行情到來，好資產(chǎn)都會慢慢漲上去。在市場震蕩筑底的時候保持持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，等待下一輪行情的到來，是當前比較好的應(yīng)對策略。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）
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