海外市場方面，美聯(lián)儲周四表示，美聯(lián)儲主席鮑威爾下周五將在堪薩斯城聯(lián)儲銀行舉辦的杰克遜霍爾經(jīng)濟政策研討會上發(fā)表講話。預計鮑威爾將就經(jīng)濟前景發(fā)表講話，延續(xù)美聯(lián)儲主席在為期三天的年會上發(fā)表主旨演講的傳統(tǒng)。美聯(lián)儲現(xiàn)在正處于利率變化的一個拐點，從去年7月份最后一次加息至今已經(jīng)過了一年多的時間，美聯(lián)儲一直選擇按兵不動，將美國的基準利率維持在5.25%~5.5%的高位。而現(xiàn)在美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠低于預期，加上通脹預期進一步回落，美聯(lián)儲降息的壓力越來越大，投資者希望從美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話中看到蛛絲馬跡。當前市場廣泛預計美聯(lián)儲將在9月17~18日的議息會議上下調(diào)基準利率，不過在下調(diào)幅度上存在一定的分歧。大多數(shù)經(jīng)濟學家預計美國央行將在9月份降息25個基點，但也有包括花旗和摩根大通在內(nèi)的少數(shù)機構(gòu)預計幅度可能達到50個基點。
美聯(lián)儲一旦降息，將會對全球資本市場形成影響，而且對于非美貨幣會形成很大的推動。現(xiàn)在美元走勢已經(jīng)開始出現(xiàn)高位回落，非美貨幣出現(xiàn)升值，特別是人民幣升值跡象比較明顯。如果9月份美聯(lián)儲開啟降息的進程，將會推動非美貨幣升值。加上下半年國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟增長政策逐步落地，預計人民幣明年升值的空間較大。而人民幣有升值預期是個好事，它將會吸引外資流入到人民幣資產(chǎn)，出現(xiàn)一定的資金流入，這能夠推動被嚴重低估的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值回升。隔夜美國公布了7月零售數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)全面超過預期，整體零售環(huán)比增速創(chuàng)一年半來新高，該數(shù)據(jù)對判斷美國經(jīng)濟現(xiàn)狀和前景有非常重要的作用，是近期美國公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)中較好的一個。之前很多投資者擔心，美國非農(nóng)企業(yè)數(shù)據(jù)下降，使得失業(yè)率出現(xiàn)了回升，觸發(fā)了薩姆定律，是否預示著美國將進入經(jīng)濟衰退？
薩姆規(guī)則是一個相對較新的經(jīng)濟指標，用來預測經(jīng)濟衰退的開始，它是由前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家克勞迪亞薩姆在2019年提出的。它的定義就是當國家失業(yè)率的三個月移動平均值相對于前12個月的最低點上升0.5個百分點或者更多時，經(jīng)濟很可能已經(jīng)進入衰退。該規(guī)則旨在為經(jīng)濟衰退提供早期預警信號，它對于經(jīng)濟衰退的反映可能比傳統(tǒng)指標更快。指標的優(yōu)點是計算和理解簡單，基于容易獲得的失業(yè)率數(shù)據(jù)，并且在歷史上多次得到驗證，特別是在識別經(jīng)濟衰退方面準確度較高。指標參照的數(shù)據(jù)是實時數(shù)據(jù)，不像某些其他可能存在滯后的指標。自1970年以來，薩姆規(guī)則成功識別經(jīng)濟衰退開始的通常比官方聲明更早。而它的局限性就像任何單一指標一樣，并非絕對可靠，應該與其他經(jīng)濟指標結(jié)合使用，而經(jīng)濟突發(fā)沖擊可能導致無法立即捕捉到快速的變化。
雖然不是政府機構(gòu)使用的官方指標，但薩姆規(guī)則已引起經(jīng)濟學家們的關(guān)注，并在經(jīng)濟討論和分析中越來越多的被提及。一些經(jīng)濟學家建議將薩姆規(guī)則用作自動財政穩(wěn)定器的觸發(fā)器，例如刺激性付款，以幫助緩解經(jīng)濟下行的影響�？梢娝_姆規(guī)則代表了一種創(chuàng)新的經(jīng)濟衰退預測方法，重點關(guān)注失業(yè)率變化作為經(jīng)濟健康的關(guān)鍵指標，其簡單性和歷史準確性使其成為經(jīng)濟學家評估經(jīng)濟狀況工具箱中一個有價值的工具。薩姆規(guī)則的提出者薩姆近日表示，盡管近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱于預期，但美聯(lián)儲不需要緊急降息。但他表示有充分理由降息50個基點，美聯(lián)儲需要退出其限制性貨幣政策。雖然美聯(lián)儲有意利用利率對美國經(jīng)濟施加下行壓力，但薩姆警告稱美聯(lián)儲需要保持警惕，不要等待太久才降息，因為利率變化需要很長時間才能對經(jīng)濟產(chǎn)生影響。
前段時間歐美日股市出現(xiàn)高位回落，大幅下跌，而近期則是出現(xiàn)了一定的反彈，特別是周五亞太股市普遍上漲，日本股市更是大漲1000點。在市場出現(xiàn)分歧的時候，往往也是市場的震動加大的時候。上周日本央行緊急聲明，在日本股市下跌期間將不會采取加息措施，這吸引了外資大幅的波動。上周全球投資者賣出日本投資組合的數(shù)量創(chuàng)出新紀錄，但隨后又再度買入，全球基金上周最終成為日本股市的凈買家。日經(jīng)225指數(shù)大跌12%之后，次日反彈10%，近期也出現(xiàn)了反復反彈的走勢。在市場出現(xiàn)見頂跡象的時候，往往也是震蕩比較劇烈的時候。股神巴菲特往往是在市場貪婪的時候就提前感覺到恐懼而減倉。在二季度，伯克希爾哈撒韋大幅減持了近900億美元的美股，包括800億美元左右的第一大重倉股蘋果，以及38億美元的美國銀行等。巴菲特的大幅減倉讓很多先知先覺的資金開始從美股獲利了結(jié)。而AI概念股在近期也是出現(xiàn)大幅波動，AI對于我們工作和生活的影響肯定是比較大的，但是AI的這一波浪潮是否已經(jīng)有炒作的嫌疑？現(xiàn)在已經(jīng)產(chǎn)生了一定的分歧。而美企掀起回購潮，帶動了美股的這一波的反彈。全球資本市場正在面臨著重大變局，我們拭目以待。
從歐美日股市近期的表現(xiàn)來看見頂?shù)娘L險在加大，雖然我們不知道什么時候會見頂回落，但是這時候投資的風險在積聚。而A股和港股仍然是處于歷史低位區(qū)域，很多優(yōu)質(zhì)股票被嚴重低估，在穩(wěn)經(jīng)濟增長政策不斷加碼以及經(jīng)濟出現(xiàn)回升預期和人民幣升值預期帶動之下，國際資本也有望有一部分會流入到A股和港股來進行布局。從資金面來看，港股的反應更加強烈。近期港股市場出現(xiàn)了較好的反彈，我們也期待A股市場能夠早日企穩(wěn)回升，形成賺錢效應。而國家隊如果能夠加大入市力度，徹底扭轉(zhuǎn)頹勢，場外資金就會結(jié)束觀望的態(tài)度從而進入股市。股市形成牛市的走勢，會形成很強烈的財富效應，這將是推動消費回升的一個重要方面。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）
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