央行發(fā)布了7月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和社會(huì)融資規(guī)模存量增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。7月末我國(guó)廣義貨幣（M2）余額為303.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.3%，狹義貨幣（M1）余額63.23萬(wàn)億元，同比下降6.6%。M1和M2的剪刀差依然較大。M1主要代表的是流動(dòng)性比較好的活期存款，M1增速出現(xiàn)下降，代表了很多投資者信心不足以及消費(fèi)者進(jìn)行預(yù)防性儲(chǔ)蓄，很多活期存款數(shù)量出現(xiàn)下降，而定期存款的數(shù)量出現(xiàn)增加。因此下一步要采取有力的措施來(lái)提升投資者的信心，促進(jìn)消費(fèi)，減少M(fèi)1和M2的剪刀差。流動(dòng)中貨幣M0余額11.88萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%，前七個(gè)月凈投放現(xiàn)金5396億元。在社會(huì)融資規(guī)模方面，2024年7月末我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模存量為395.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%。其中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為247.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。
今年人民幣貸款增速出現(xiàn)一定的下降，而居民存款出現(xiàn)了較大幅度上升。居民貸款主要是房貸也就是按揭貸款，所以人民幣貸款增速放緩，也代表了房地產(chǎn)市場(chǎng)當(dāng)前依然是相對(duì)比較低迷，成交量較低，按揭貸款增長(zhǎng)較慢。下一步要采取更強(qiáng)有力的措施來(lái)提振樓市的表現(xiàn)，中國(guó)家庭資產(chǎn)70%的財(cái)富是在房子上，通過(guò)穩(wěn)定樓市提振房?jī)r(jià)，這利于提升居民的財(cái)富效應(yīng)，從而讓更多的購(gòu)房者愿意進(jìn)入市場(chǎng)去買(mǎi)房，這也有利于逐步解決保交樓的任務(wù)。切實(shí)保障購(gòu)房者的合法權(quán)益，切實(shí)解決保交樓的問(wèn)題，這是提振信心的一個(gè)重要表現(xiàn)。
前七個(gè)月人民幣貸款增加13.53萬(wàn)億元，分部門(mén)看住戶貸款增加1.25萬(wàn)億元。而存款方面，7月末本外幣存款余額300.88萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%，月末人民幣存款余額294.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.3%。而前七個(gè)月人民幣存款增加10.66萬(wàn)億元，其中住戶存款增加8.94萬(wàn)億元。非金融企業(yè)存款減少3.23萬(wàn)億元，財(cái)政性存款增加4019億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加2.96萬(wàn)億元。人民幣存款在前七個(gè)月增加超過(guò)10萬(wàn)億，而住戶存款增加接近9萬(wàn)億元。過(guò)去四年居民存款增加接近60萬(wàn)億元，居民存款大量增加，而銀行利息卻不斷的下降，這說(shuō)明很多投資者擔(dān)心投資虧損，進(jìn)而采取了非常保守的做法將錢(qián)存入到銀行，但存款的利息又很低。
過(guò)去四年的時(shí)間，居民存款還在增加，而沒(méi)有流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及或者是樓市和股市。未來(lái)一方面要通過(guò)降息和進(jìn)一步降低存貸款利率，提振經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，推動(dòng)存款搬家，另一方面要采取有力的措施來(lái)提振投資者的信心和消費(fèi)者的信心。在投資方面，中國(guó)居民投資的渠道比較單一，除了樓市就是股市。所以在樓市和股市方面要采取措施，提振財(cái)富效應(yīng)，才能吸引更多的資金流入到樓市和股市。特別是股市經(jīng)過(guò)三年的下跌，很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都是被嚴(yán)重低估的，和歐美日股市相比形成了明顯的偏差。而持續(xù)的下跌嚴(yán)重挫傷了投資者的積極性，特別是近期資本市場(chǎng)出現(xiàn)了低量的走勢(shì)，兩市日成交量多日跌破5000億元大關(guān)，和高峰期上萬(wàn)億的成交相比縮水了一半。同時(shí)，2億股票賬戶活躍的只有5000萬(wàn)左右，也就是有很多投資者已經(jīng)不再進(jìn)行交易，市場(chǎng)的活躍度亟待提升。
一方面我們要通過(guò)深化資本市場(chǎng)改革，落實(shí)新“國(guó)九條”的要求，保護(hù)中小投資者利益，打擊違法違規(guī)行為。另一方面要提振資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，根本上還是要提振經(jīng)濟(jì)的發(fā)展預(yù)期。7月30日中央政治局會(huì)議明確提出下半年在財(cái)政政策方面會(huì)持續(xù)用力，更加給力，通過(guò)采取積極的財(cái)政政策來(lái)創(chuàng)造更多的就業(yè)，提升經(jīng)濟(jì)增速，這是提振經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的一個(gè)重要方面。還有就是提高居民的收入水平，從根本上促進(jìn)消費(fèi)。而居民收入主要是來(lái)自于兩個(gè)方面，一方面是居民工資性收入，另一方面是財(cái)產(chǎn)性收入。前者是需要?jiǎng)?chuàng)造更多的就業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展來(lái)提高就業(yè)率，另一方面要推動(dòng)各行各業(yè)百花齊放，走出低谷，迎來(lái)下一個(gè)上升期，這樣的話才會(huì)有加薪的預(yù)期。而居民的預(yù)期對(duì)于當(dāng)期消費(fèi)行為是有重大影響的，要提高對(duì)未來(lái)的預(yù)期，才能激發(fā)更多的市場(chǎng)主體的活力，才有望打破僵局。
另一方面，居民的財(cái)產(chǎn)性收入主要來(lái)自于樓市和股市，這就意味著通過(guò)強(qiáng)力的措施來(lái)提振樓市和股市的表現(xiàn)至關(guān)重要。股市不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，一個(gè)繁榮的股市也能夠反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反之，股市的持續(xù)低迷對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)造成很大的負(fù)面影響。當(dāng)前依靠市場(chǎng)自身的力量很難出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)的行情，需要依靠外力來(lái)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的頹勢(shì)。因此呼吁國(guó)家隊(duì)能夠加大入市力度，既要增持滬深300等大盤(pán)指數(shù)ETF，還要增持中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等中小盤(pán)指數(shù)ETF，形成賺錢(qián)效應(yīng)，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)企穩(wěn)回升。從長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)值投資知易行難，特別是在市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)低迷的時(shí)候，建議大家能夠堅(jiān)持價(jià)值投資，不忘初心，方得始終。
（作者系前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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