近期全球資本市場出現(xiàn)了大幅波動，特別是日本股市和美國股市均出現(xiàn)大幅下跌，之后則是出現(xiàn)了反復(fù)震蕩的走勢，而對于美國經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退的討論也比較激烈。8月2日美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月美國非農(nóng)就業(yè)崗位新增11.4萬，遠(yuǎn)低于去年每月超過20萬的平均值，降至2021年2月以來的最低水平。7月失業(yè)率攀升至4.3%，連續(xù)四個月較前值上升，上次出現(xiàn)這一情況還是在2008年金融危機(jī)期間。4.3%的失業(yè)率是2021年9月以來的最高水平，并觸發(fā)了被視為經(jīng)濟(jì)衰退標(biāo)志的“薩姆規(guī)則”，即三個月平均失業(yè)率比前一年的最低點(diǎn)高出0.5個百分點(diǎn)，這通常表明經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入到衰退階段。同時，美國經(jīng)濟(jì)的其他幾個重要數(shù)據(jù)也都不及預(yù)期。反映私營部門就業(yè)情況的ADP就業(yè)報告顯示，7月就業(yè)人數(shù)增加12.2萬人，這是今年以來的最小增幅。美國供應(yīng)管理協(xié)會ISM制造業(yè)指數(shù)被視為評估美國經(jīng)濟(jì)韌性的新焦點(diǎn)，7月份為46.8，連續(xù)第四個月萎縮，萎縮幅度創(chuàng)下八個月最大，新訂單和生產(chǎn)指數(shù)明顯下滑。而多家美國科技巨頭的二季報業(yè)績大幅下跌，也讓市場擔(dān)心人工智能對于經(jīng)濟(jì)的帶動作用可能沒有想象中那么大。而美聯(lián)儲在降息方面猶豫不決，也加重了市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌情緒。
之前我在參加中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇時，在圓桌論壇美聯(lián)儲政策與全球資本市場上表明了我的觀點(diǎn)，也就是美聯(lián)儲現(xiàn)在抗通脹的首要目標(biāo)已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)。美國的CPI已經(jīng)連續(xù)多個月份出現(xiàn)趨勢性下降，雖然還沒有到2%的長期通脹目標(biāo)，但是通脹趨勢性下降之后，美聯(lián)儲貨幣政策的目標(biāo)將調(diào)整為保障充分就業(yè)。所以9月份、11月份和12月份可能分別會降息25個基點(diǎn)，明年會繼續(xù)降息100個基點(diǎn)以上。在公布了7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及美股大跌之后，市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，現(xiàn)在美國9月份11月份降息的幅度可能會從25個基點(diǎn)提升到50個基點(diǎn)，年內(nèi)降息125個基點(diǎn)。如果這能夠最終實(shí)現(xiàn)的話，可能會使得美元指數(shù)出現(xiàn)高位回落，而非美貨幣出現(xiàn)升值，特別是人民幣匯率有可能會出現(xiàn)較大幅度升值，甚至有可能會回到六字頭。這會吸引外資在未來一段時間流回A股以及港股市場，從而為表現(xiàn)低迷的A股和港股帶來新增資金。
不過，對于美國經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)判并不完全一致，薩姆法則的提出者在本周表示，上升的失業(yè)率通常意味著衰退的早期，但這次美國是以一種較強(qiáng)的姿態(tài)進(jìn)入這一階段的，縱覽美國經(jīng)濟(jì)的所有信息，目前還很難說已經(jīng)處于衰退中。另外，作為美國經(jīng)濟(jì)主要支柱的服務(wù)業(yè)本周顯現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，7月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)為51.4，意外的重回榮枯線上方，扭轉(zhuǎn)了6月創(chuàng)下的近四年最嚴(yán)重的萎縮。綜合各種數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在可能會出現(xiàn)增速放緩，而不是衰退。目前，不同數(shù)據(jù)顯示的情況不一樣，所以要客觀理性的看待7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后的真實(shí)原因，以防誤判美國經(jīng)濟(jì)走勢。整體來看，美聯(lián)儲在9月份降息已經(jīng)是板上釘釘，降息節(jié)奏可能會加快，這對于美國經(jīng)濟(jì)下一步的走勢也會形成一定的影響。
近期人民幣出現(xiàn)逆勢升值。截至8月5日，境內(nèi)外人民幣兌美元匯率盤中分別創(chuàng)下七個月以來的最高值7.118與7.0954，境內(nèi)人民幣匯率幾乎收復(fù)年內(nèi)失地，境外人民幣匯率則一度抹平年內(nèi)所有跌幅。而由于市場對于美國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂增加，美元指數(shù)從104.4大幅回落至102.9，帶動人民幣等非美貨幣出現(xiàn)升值。從中長期來看，國際局勢的動蕩以及金融市場的大幅波動，可能會使得更多國際資本在全球?qū)ふ夜乐低莸�，尋找資金的避風(fēng)港。而人民幣匯率具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，人民幣資產(chǎn)經(jīng)過三年的下跌也已經(jīng)具備了較強(qiáng)的投資吸引力，未來幾個月人民幣資產(chǎn)可能會受到外資的關(guān)注，從而能帶來更多的國際資本，這是利好中國股市和債市企穩(wěn)的。出口是我國經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，美國經(jīng)濟(jì)如果增速放緩，有可能對我國出口增速形成一定的影響。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，前七個月中國貨物貿(mào)易進(jìn)出口同比增長6.2%，7月同比增長6.5%，月度增速已連續(xù)四個月保持在5%以上，相當(dāng)強(qiáng)勁。對美貿(mào)易方面，貿(mào)易總值增長4.1%，占進(jìn)出口總額的11%，其中對美國出口增長5.1%，自美國進(jìn)口增長1.2%。
美國11月份總統(tǒng)大選即將塵埃落定，無論誰上臺，都有可能對我國出口“新三樣”加征較高額度的關(guān)稅，這也有可能對我國外貿(mào)產(chǎn)生一定拖累。但是中美之間的貿(mào)易往來是全球經(jīng)貿(mào)合作最重要的部分，也是世界上最大的貿(mào)易關(guān)系。近日在美國舉行的中美經(jīng)貿(mào)合作論壇上，中美企業(yè)和機(jī)構(gòu)代表表示要加強(qiáng)溝通，在貿(mào)易障礙中尋求合作的可能。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系是中美關(guān)系穩(wěn)定的壓艙石，中美合則兩利，斗則兩害。我們也希望美國能夠與我們深化合作，從而推動中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這對于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是非常有利的。
而在外貿(mào)出口受到一定的影響的情況之下，未來我們要加大對于內(nèi)需的支持力度，內(nèi)需不足是阻礙經(jīng)濟(jì)增長的一個重要方面，如何提振內(nèi)需意義重大。近期公布的我國7月份CPI同比增長0.5%，PPI同比下降0.8%，仍然處于溫和通脹的區(qū)間，但是超過0并不多，這也說明當(dāng)前需求不足的問題依然比較突出。而全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降0.8%，環(huán)比下降0.2%，降幅均與上月相同，說明工業(yè)生產(chǎn)者產(chǎn)品保持了較低的增幅，需求出現(xiàn)下降。下一步通過積極的財政政策以及較為寬松的貨幣政策來拉動需求，想方設(shè)法鼓勵各類市場主體積極創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，提升居民的收入預(yù)期將是提振需求、提振消費(fèi)最重要的手段。
近期國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，也是有利于穩(wěn)定消費(fèi)增速，從而能夠提振我國經(jīng)濟(jì)增速。而作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)之后，資本市場也有望有較好的表現(xiàn)�，F(xiàn)在經(jīng)過三年的下跌，A股很多優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)跌出了價值，但是市場信心不足也影響了市場的表現(xiàn)，在當(dāng)前需要依靠外力來打破市場低迷的態(tài)勢。建議國家隊(duì)能夠加大入市力度，既要增持滬深300等大盤指數(shù)ETF，還要增持中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等中小盤指數(shù)ETF，從而形成上行走勢，形成賺錢效應(yīng)，吸引場外資金入場。資本市場的走強(qiáng)是產(chǎn)生財富效應(yīng)，提振投資者和消費(fèi)者信心最好的手段，也是打破當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長困境的一個重要策略，我們也期待資本市場能夠早日企穩(wěn)回升，這樣也會起到反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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