當前全球資本市場正在面臨大變局，繼上周五美股出現(xiàn)暴跌之后，周一日本股市再次出現(xiàn)暴跌。周一早盤日225指數(shù)和東證指數(shù)均跌幅超過7%，東證指數(shù)期貨更是一度觸及熔斷機制，暫停交易十分鐘。從上個月日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)見頂之后，現(xiàn)在下跌幅度都超過了20%，進入到技術(shù)性熊市。日本股市的大跌，一方面是由于日本央行年內(nèi)第二次加息，將基準利率從0~0.1%加到0.25%，導(dǎo)致日元快速的升值，打擊了日本的出口貿(mào)易行業(yè)，而美國經(jīng)濟增速放緩，美股出現(xiàn)大跌，也加大了日本股市下跌的幅度。
我在之前給大家講過，過去三年歐美日股市不斷的創(chuàng)出新高，泡沫化越來越明顯，而大量資金追捧歐美日股市，也使得這些股市的資產(chǎn)出現(xiàn)了比較大的泡沫，近期美股也有明顯的見頂跡象。一個就是美國領(lǐng)漲的科技股近期出現(xiàn)大幅波動，特別是在有的科技股公司公布二季度財報業(yè)績低于預(yù)期之后，出現(xiàn)了大幅下跌。上周五一些美國的科技股跌幅甚至超過了24%，和高點相比很多已經(jīng)跌幅超過30%。另一方面就是股神巴菲特在近期披露了二季度財報，在二季度，伯克希爾哈撒韋大量的減持了蘋果一半的持倉，高達八百多億美元，這遠遠超過之前巴菲特每個季度減持美股的資金量。加上巴菲特減持了三十多億美元的第二大重倉股美國銀行，在整個二季度伯克希爾哈撒韋增加了近900億美元的現(xiàn)金儲備。截止到6月30日，伯克希爾哈撒韋賬上的現(xiàn)金已經(jīng)高達兩千七百多億美元，股票倉位進一步下降到只有50%左右。
巴菲特一直堅持克服人性的貪婪與恐懼，他廣為人知的一句話就是別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。而正當全球很多投資者瘋狂追逐美股的時候，巴菲特已經(jīng)悄悄撤出。在別人貪婪的時候，巴菲特已經(jīng)感覺到恐懼。他賬上留2700億美元的現(xiàn)金，就是希望等到下一輪股市出現(xiàn)崩盤的時候去抄底�？梢哉f巴菲特能夠長期立于不敗之地，和他堅定不移的做價值投資有關(guān)。一方面他長期持有的好公司都屬于各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭股。另一方面他也不會機械的長期持有。一旦這些好公司的價格脫離了它的價值，甚至出現(xiàn)比較大的泡沫的時候，巴菲特也會毫不猶豫的進行減倉甚至清倉，這一點也是值得我們每個人來學習的。巴菲特減持了50%的蘋果并不代表他對蘋果公司的前景不看好。而是因為過去幾年蘋果漲幅過大，給伯克希爾哈撒韋貢獻了上千億美元的浮盈，巴菲特減持一半的蘋果也是為了獲利了結(jié)。也許等到未來這些好公司的價格跌下來，巴菲特可能會重新買回來。所以價值投資不能機械地理解為長期持有。
巴菲特曾經(jīng)說過，我在買一個公司之前都做了大量的工作，所以我下一個決心不容易，我希望我持有的公司可以永遠持有，最好是永遠不賣，但是一旦觸發(fā)三個條件，巴菲特也會果斷的進行賣出。第一個就是所投資的公司出現(xiàn)基本面惡化。比如說前幾年巴菲特投資的美國前五大航空股在發(fā)生疫情之后，巴菲特果斷的割肉賣掉，一度虧了50%，他也果斷的清空。第二個就是當所投資的公司出現(xiàn)比較大的泡沫，他也會果斷的在泡沫比較大的時候進行減倉甚至清倉，現(xiàn)在他對美股的減倉實際上再次驗證了這一條鐵律。第三條就是當遇到了同行業(yè)更好的公司，巴菲特會對果斷的進行換倉。就像之前他投資的科技股是IBM，但是后來發(fā)現(xiàn)IBM在手機移動端并沒有很好的應(yīng)用，而蘋果則是新一代的王者。所以他果斷的割肉賣掉了IBM換成了蘋果，而蘋果是過去幾年給巴菲特的貢獻利潤最大的一個公司。
回到A股市場，周一滬深兩市抵抗住了外圍市場的暴跌，出現(xiàn)窄幅震蕩，很多白馬股出現(xiàn)了反彈的走勢，可以說是難能可貴的。在外圍市場一片暴跌的情況之下，A股能夠扛得住市場的下跌，充分的說明之前調(diào)整的已經(jīng)比較充分。而我一直給大家講邏輯，由于過去三年歐美日股市和A股的走勢出現(xiàn)了比較大的分化，喇叭口現(xiàn)在也是到了極大的一個地步，一旦歐美日股市見頂回落，A股可能會迎來反轉(zhuǎn)的機會。全球資本會從歐美日股市獲利了結(jié)，去尋找新的估值洼地，而A股和港股無疑是兩大估值洼地。因此對于A股和港股，外圍市場的下跌反而可能會帶來新一輪的機會，而不是進一步的下跌。所以建議大家要認識到這一點，在上周四周五我到廣州黃埔參加了中國首席經(jīng)濟學家論壇，與近50位首席經(jīng)濟學家探討了中國經(jīng)濟以及資本市場。我在美聯(lián)儲政策與全球資本市場這一圓桌論壇上分享了我的觀點。我認為，當前美聯(lián)儲降息的步伐有望加快，9月份可能會首次降息。在9月份降息二十五個基點之后，11月份、12月份可能還會繼續(xù)降息，在剩下的三次議息會議上每次降息25個基點。當時也有經(jīng)濟學家認為，我的預(yù)測過于鴿派。但是從上周五美股暴跌來看，特別是最近公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠低于預(yù)期來看，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏可能會加快。甚至9月份已經(jīng)有人預(yù)期直接降低50個基點。
美聯(lián)儲在之前的貨幣政策目標主要是為了抗通脹，現(xiàn)在通脹已經(jīng)得到了有效控制，美國的CPI已經(jīng)降到了3%左右。接下來下一步的首要目標就是穩(wěn)增長，防止美國經(jīng)濟增速下滑甚至陷入衰退，提高就業(yè)率，以及提振美股的表現(xiàn)。雖然美國股市的走勢并不是美聯(lián)儲貨幣政策的目標，但是由于美國家庭資產(chǎn)30%以上都是在資本市場上，所以美股的表現(xiàn)往往會影響到美國總統(tǒng)候選人的選票，影響到支持率。所以一旦美股出現(xiàn)大幅下跌，美國總統(tǒng)也會給美聯(lián)儲主席施壓，要求盡快的降息。所以我們從這一點來看，美聯(lián)儲降息的節(jié)奏可能會加快。美聯(lián)儲一旦降息，美元指數(shù)將會高位回落，而非美貨幣將會升值。上周五我們也看到人民幣單日爆拉1000點，大幅升值回到7.1這樣一個位置。預(yù)計在美聯(lián)儲逐步確定降息的背景之下，人民幣還有進一步升值空間，甚至有可能在明年重回六字頭。人民幣一旦有了升值預(yù)期，將會吸引外資的流入，特別是當前中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是被嚴重低估的，外資也有可能會低位布局中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括A股和港股以及中概股。因此建議大家一定要保持信心和耐心，在外圍市場出現(xiàn)高位回落的情況之下，堅定布局A股和港股被錯殺的一些優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）
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