自8月下旬以來(lái)，中證全債指數(shù)持續(xù)走低，近期才開(kāi)始企穩(wěn)回升。債券型基金遭遇短期調(diào)整后，凈值逐步修復(fù)，其中短期純債基金凈值修復(fù)速度要好于長(zhǎng)期純債型基金，多數(shù)短債基金最新業(yè)績(jī)突破前期高點(diǎn)，而多數(shù)中長(zhǎng)期純債型基金最新業(yè)績(jī)?nèi)晕茨芡黄?月份歷史高點(diǎn)。
基金三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，短期業(yè)績(jī)調(diào)整并未阻礙債券型基金規(guī)模水漲船高，三季度末規(guī)模刷新歷史最高紀(jì)錄，達(dá)到8.33萬(wàn)億元。
展望后市，多數(shù)基金經(jīng)理和券商分析師表示，債市或繼續(xù)上演結(jié)構(gòu)行情，看好短債投資機(jī)會(huì)。
債市三季度遇調(diào)整
2023年8月份以前，債券市場(chǎng)被“牛市”主導(dǎo)，不少債券基金的凈值不僅填補(bǔ)了去年回調(diào)留下的坑，收益率還迭創(chuàng)近年同期新高。不過(guò)，8月下旬以來(lái)，債市震蕩加劇，受制于經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)和資金面波動(dòng)，債券收益率走出W形走勢(shì)，債券型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出疲軟。
9月份，債券型基金意外迎來(lái)小寒潮，凈值回調(diào)力度雖不及2022年，但是仍有高達(dá)八成債券基金當(dāng)月未能實(shí)現(xiàn)盈利。
華泰柏瑞基金經(jīng)理王燁斌分析，伴隨基本面和政策面的逐月好轉(zhuǎn)，債券市場(chǎng)先漲后調(diào)整，9月份債券收益率整體震蕩上行，短端表現(xiàn)優(yōu)于長(zhǎng)債。此外，也有基金經(jīng)理表示，進(jìn)入9月后，受資金面偏緊、支持地產(chǎn)政策密集出臺(tái)、機(jī)構(gòu)贖回等因素影響，信用債市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，機(jī)構(gòu)止盈、謹(jǐn)慎心態(tài)增加。
值得注意的是，在此前中證全債指數(shù)還未企穩(wěn)之際，純債型基金業(yè)績(jī)很快就開(kāi)始回暖反彈。其中短債型基金凈值曲線率先突破8月份歷史高點(diǎn)，而中長(zhǎng)期純債型基金表現(xiàn)有些許落后，具體體現(xiàn)為，近八成短期純債型基金業(yè)績(jī)近期刷新歷史最高紀(jì)錄，而近七成中長(zhǎng)期純債型基金的業(yè)績(jī)歷史高點(diǎn)仍停留在8月份。整體而言，債券型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為分化。
從債券型基金經(jīng)理操作策略來(lái)看，天相投顧分析，基金季報(bào)披露的持倉(cāng)久期顯示，2023年三季度純債基金久期中樞相比上一季度明顯下降，由上季度1.62年降至1.49年，久期分歧度也有所回落。由于近期短久期高信用利差的城投債受到市場(chǎng)熱捧，短久期債券利差壓縮行情較為明顯，機(jī)構(gòu)更多偏好短久期策略。此外，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期回暖與復(fù)蘇企穩(wěn)的預(yù)期逐步形成一致，債券收益率易上難下，機(jī)構(gòu)普遍降低久期，分歧度也有所回落。
債基規(guī)模繼續(xù)狂飆
債券型基金三季度末的調(diào)整并未引發(fā)諸如2022年的大規(guī)模贖回。
天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，債券型基金規(guī)模達(dá)到8.33萬(wàn)億元，環(huán)比二季度末增長(zhǎng)1489億元，是各類(lèi)型基金中規(guī)模增長(zhǎng)最多的投資類(lèi)型，同比去年同期規(guī)模亦增長(zhǎng)2712億元。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，一方面，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，投資者更愿意選擇低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益的債券型基金，另一面，基金公司在權(quán)益基金發(fā)行冰點(diǎn)，也更偏向于發(fā)行債券型基金。
Wind數(shù)據(jù)顯示，債券型基金指數(shù)今年實(shí)現(xiàn)了2%以上的正收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于偏股混合型基金指數(shù)-12.58%的收益。無(wú)論是新發(fā)基金還是基金的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)，相對(duì)穩(wěn)定的收益成為債券型基金受青睞的最大優(yōu)勢(shì)。
債券型基金也成為當(dāng)下公募基金管理人提升管理規(guī)模的利器，尤其是中小型基金公司，憑借債券型基金規(guī)模的增長(zhǎng)，總規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅躍升。如今年第三季度共有25只債券型基金規(guī)模增長(zhǎng)超30億元，債券型基金和股票指數(shù)型基金是為公募基金市場(chǎng)帶來(lái)增量資金的唯二投資類(lèi)型。
短期或走出“牛陡”結(jié)構(gòu)行情
展望未來(lái)，王燁斌表示，債券延續(xù)震蕩格局的可能性較大，中短久期、有信用利差的主體仍將受到市場(chǎng)追捧。
長(zhǎng)信30天滾動(dòng)持有短債基金經(jīng)理表示，展望2023年四季度，基本面修復(fù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健，長(zhǎng)端債券市場(chǎng)將震蕩加劇，短端債券更具有一定的性價(jià)比。
“預(yù)計(jì)四季度政策仍會(huì)較為積極，保障經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的平穩(wěn)和持續(xù)�！蹦戏交鸹鸾�(jīng)理劉驥分析，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的緊縮周期尚未結(jié)束，海外經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定衰退壓力。利率債策略方面，流動(dòng)性預(yù)計(jì)維持充裕，中短端品種在回調(diào)后具備了一定配置價(jià)值，長(zhǎng)端品種以交易價(jià)值為主。信用債策略方面，關(guān)注地產(chǎn)和城投平臺(tái)的尾部風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)防信用風(fēng)險(xiǎn)。
“臨近年底流動(dòng)性壓力仍在，預(yù)計(jì)貨幣政策仍將保持合理充裕，為穩(wěn)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。”廣發(fā)基金宋倩倩展望下季度，中短端債存在一定修復(fù)空間，但需要密切跟蹤回購(gòu)利率情況，注重套息品種的性價(jià)比。組合將繼續(xù)以票息策略為主，做好組合流動(dòng)性管理，靈活調(diào)節(jié)杠桿倉(cāng)位以增厚組合收益。
站在目前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，交銀施羅德基金經(jīng)理黃瑩潔認(rèn)為，債市短期有一定調(diào)整，考慮中短端債券利率相對(duì)政策利率處于偏高水平，伴隨財(cái)政支出下達(dá)、跨季后資金需求下降，流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)松或帶動(dòng)行情修復(fù)。長(zhǎng)端受經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響，可能呈現(xiàn)震蕩格局。
與此同時(shí)，黃瑩潔還指出債市可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策加碼超預(yù)期，以及年末機(jī)構(gòu)止盈行為帶來(lái)的影響。后續(xù)配置方面，黃瑩潔表示，組合仍將以中高等級(jí)信用債為底倉(cāng)，根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策的判斷，適時(shí)調(diào)整組合久期，采取票息策略為主的思路。在嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)各類(lèi)債券品種精耕細(xì)作，加強(qiáng)收益挖掘�？紤]到四季度機(jī)構(gòu)行為潛在變化以及時(shí)點(diǎn)性因素，計(jì)劃在季度初適當(dāng)降低組合的杠桿，待年底視市場(chǎng)機(jī)會(huì)再擇機(jī)進(jìn)行配置，同時(shí)也會(huì)密切關(guān)注利率債、銀行二級(jí)資本債等品種的交易配置機(jī)會(huì)，擇機(jī)參與以期增厚組合收益。
“預(yù)計(jì)短期債市走出‘牛陡’的結(jié)構(gòu)性行情，關(guān)注3-5Y利率品種的波段機(jī)會(huì)�！�浙商證券(601878)分析師分析，當(dāng)前利率曲線較為平坦，過(guò)去兩個(gè)月短端利率品種已經(jīng)調(diào)整較多，安全邊際相對(duì)較高，而四季度國(guó)債發(fā)行期限偏長(zhǎng)，供給壓力主要集中于中長(zhǎng)端，中長(zhǎng)端利率品種的交易空間可能受到一定壓制。
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