近期,債券市場(chǎng)持續(xù)回調(diào),引發(fā)不少資金撤離債券基金。
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì),近一個(gè)月以來,有約20只債券基金遭遇大額贖回,并發(fā)布了“因大額贖回而提高凈值精度”的公告。從8月15日降息以來,債市持續(xù)調(diào)整,10年國債收益率一度上行12基點(diǎn)達(dá)到2.7%。
債市調(diào)整、債基遭遇大額贖回,2022年的“黑色十一月”會(huì)否重演?基金經(jīng)理普遍認(rèn)為,當(dāng)前債市的贖回壓力相對(duì)可控,像去年一樣形成負(fù)反饋和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。
多只債基遭大額贖回
近日,某中短債基金發(fā)布了提高E類份額凈值精度的公告。公告顯示,該基金E類份額發(fā)生大額贖回,為確保份額持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響,經(jīng)該公司與基金托管人協(xié)商一致,決定提高該基金E類份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后八位,小數(shù)點(diǎn)后第九位四舍五入。
據(jù)了解,這主要是因?yàn)?a href='http://jingzhi.seinberghealth.com/jz/' target='_blank'>基金凈值一般只保留小數(shù)點(diǎn)后四位,第五位四舍五入,若是“四舍”,那剩下的持有人就會(huì)受益;若是“五入”,那相差的部分將會(huì)給存續(xù)投資者造成損失。一旦基金發(fā)生大額贖回且發(fā)生“五入”,存續(xù)基金份額將會(huì)發(fā)生暴跌,剩余投資者將遭遇大幅損失,進(jìn)而引發(fā)踩踏性贖回。因此,基金公司常常通過提高凈值精度來減小誤差,進(jìn)而維護(hù)持有人利益。
近期,因遭遇巨額贖回導(dǎo)致基金公司提高旗下凈值精度的債券基金不在少數(shù)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì),僅近一個(gè)月以來,就有約20只債券基金發(fā)布了“因大額贖回而提高凈值精度”的公告。
“不少債券基金都遭遇了一定的贖回,主要有兩方面的原因:一是機(jī)構(gòu)的止盈行為。今年上半年債市較好,以致于機(jī)構(gòu)從三季度開始就進(jìn)行了一些止盈操作;二是三季度末的節(jié)假日較長(zhǎng)。很多投資者會(huì)選擇在節(jié)前去杠桿,這個(gè)也會(huì)形成一定的拋壓。”有債券基金經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者解釋。
此外,近期的債市調(diào)整也加速了資金撤離。Wind數(shù)據(jù)顯示,自8月15日降息以來,10年國債收益率一度上行12基點(diǎn)達(dá)到2.7%,短端品種利率上行幅度更大,1年期國債和1年期AAA存單收益率一度分別上行39基點(diǎn)、24基點(diǎn),達(dá)到2.21%、2.47%。
負(fù)反饋可能性較低
近期的債市調(diào)整和債券基金遭遇大額贖回,難免讓投資者聯(lián)想到去年的“黑色十一月”。當(dāng)時(shí),債市同樣遭遇了大幅下跌和大規(guī)模拋售,并在持續(xù)的負(fù)反饋下觸發(fā)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),同樣的情況是否會(huì)在今年重現(xiàn)?
“去年的情況是,利率從九十月份慢慢開始往上攀升,從存單到利率債,再到信用債先后走熊,最后形成了負(fù)反饋。從今年情況來看,開頭的演變趨勢(shì)和去年有點(diǎn)像,但現(xiàn)在還不至于觸發(fā)負(fù)反饋!鄙鲜鰝鸾(jīng)理指出,“一是從監(jiān)管的角度來說,去年末的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然記憶尤深,央行今年會(huì)有所預(yù)防;二是短期理財(cái)產(chǎn)品逐漸壓縮,減小了流動(dòng)性壓力,形成負(fù)反饋的可能性較低”。
但他也提示,如果后續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模的刺激政策,或者國內(nèi)外市場(chǎng)出現(xiàn)其他重大波動(dòng),投資者就需要對(duì)債市有所謹(jǐn)慎。“從全年來看,債市低點(diǎn)已現(xiàn),后面大概率不會(huì)再突破前期低點(diǎn),還有一部分下行空間可能會(huì)留到明年!彼硎。
中加基金固定收益部基金經(jīng)理顏靈珊也表示,與去年11月相比,當(dāng)前債市的贖回壓力相對(duì)可控。在顏靈珊看來,9月中旬穩(wěn)匯率和增加公開市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金投放后,市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期與贖回負(fù)反饋擔(dān)憂緩解,并未出現(xiàn)大規(guī)模的贖回負(fù)反饋。目前債市仍處于短期調(diào)整中,并未出現(xiàn)類似去年大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
“在機(jī)構(gòu)行為層面,去年四季度主要是理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤,導(dǎo)致居民大規(guī)模贖回理財(cái)產(chǎn)品,然后又促使銀行理財(cái)拋售債券以應(yīng)對(duì)贖回這種不利的循環(huán)。在經(jīng)過去年四季度的調(diào)整后,居民對(duì)自身理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)偏好有了更清楚的認(rèn)知,理財(cái)產(chǎn)品與居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好目前應(yīng)該是更加匹配了,像去年那種恐慌性的贖回概率應(yīng)該會(huì)較大幅度降低的!碧旌牖鸸淌栈鸾(jīng)理尹粒宇表示。
短期波動(dòng)或有增配機(jī)會(huì)
展望后市,多家基金公司認(rèn)為,短期波動(dòng)反而會(huì)帶來更多增配窗口,其中短債的收益調(diào)整幅度相對(duì)可控,賠率明顯升高,長(zhǎng)債仍需繼續(xù)觀察,建議投資者關(guān)注機(jī)構(gòu)行為層面的摩擦風(fēng)險(xiǎn)。
匯豐晉信固收副總監(jiān)、基金經(jīng)理蔡若林認(rèn)為,引發(fā)本輪調(diào)整的主要因素對(duì)債市的影響正在減弱。房地產(chǎn)政策出臺(tái)初期影響了投資者預(yù)期,之后依然需要關(guān)注政策落地之后效果幾何;而資金面雖然邊際有所收緊,但進(jìn)入9月之后央行依然通過公開市場(chǎng)操作凈投放,保持資金面整體平穩(wěn)。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨一定的下行壓力,管理層的政策始終堅(jiān)持在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和防風(fēng)險(xiǎn)之間做出平衡,因此債券大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)或較低,依然具備較高的配置價(jià)值。
民生加銀基金認(rèn)為,經(jīng)歷前期資金收斂以及贖回調(diào)整后,短端賠率明顯增加,資金有望平穩(wěn)跨季;“寬信用”仍有擾動(dòng),長(zhǎng)端需順勢(shì)而為,可持續(xù)關(guān)注機(jī)構(gòu)行為層面的摩擦風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)安全邊際和賠率變化擇機(jī)參與。
其中,短端方面,降準(zhǔn)落地、MLF超額續(xù)作、14D逆回購重啟發(fā)行,資金進(jìn)一步大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)或基本解除,疊加贖回?cái)_動(dòng)緩解,短端品種收益調(diào)整幅度或相對(duì)可控,賠率明顯升高;但長(zhǎng)端仍處于政策效果的觀察期,“寬信用”擾動(dòng)下,逆風(fēng)因素或有所增多。
華夏基金認(rèn)為,債市短期調(diào)整壓力或難以避免,但情緒擾動(dòng)反而會(huì)帶來更多增配窗口;久嫔希衅诮(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力仍然存在。地產(chǎn)成交短期更多的可能是修復(fù)性提升而非趨勢(shì)性增長(zhǎng),房?jī)r(jià)難以形成持續(xù)快速上漲動(dòng)力。居民收入預(yù)期不穩(wěn)情況下,杠桿或有望企穩(wěn)但難以大幅上行。疊加政策層面化債還在延續(xù),在政策驗(yàn)證期,利率尚未看到持續(xù)上行基礎(chǔ)。
此外,在震蕩行情中,短端利率調(diào)整空間相對(duì)有限,因此短債產(chǎn)品持有體驗(yàn)更好;待調(diào)整后市場(chǎng)有望呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),屆時(shí)可關(guān)注中長(zhǎng)債產(chǎn)品的配置機(jī)會(huì)。
最新評(píng)論