近1個月約20只債基遭大額贖回基金經(jīng)理稱流動性風(fēng)險可控

近期，債券市場持續(xù)回調(diào)，引發(fā)不少資金撤離債券基金。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，近一個月以來，有約20只債券基金遭遇大額贖回，并發(fā)布了“因大額贖回而提高凈值精度”的公告。從8月15日降息以來，債市持續(xù)調(diào)整，10年國債收益率一度上行12基點達(dá)到2.7%。

債市調(diào)整、債基遭遇大額贖回，2022年的“黑色十一月”會否重演？基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，當(dāng)前債市的贖回壓力相對可控，像去年一樣形成負(fù)反饋和流動性風(fēng)險的可能性較低。

多只債基遭大額贖回

近日，某中短債基金發(fā)布了提高E類份額凈值精度的公告。公告顯示，該基金E類份額發(fā)生大額贖回，為確保份額持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響，經(jīng)該公司與基金托管人協(xié)商一致，決定提高該基金E類份額凈值精度至小數(shù)點后八位，小數(shù)點后第九位四舍五入。

據(jù)了解，這主要是因為基金凈值一般只保留小數(shù)點后四位，第五位四舍五入，若是“四舍”，那剩下的持有人就會受益；若是“五入”，那相差的部分將會給存續(xù)投資者造成損失。一旦基金發(fā)生大額贖回且發(fā)生“五入”，存續(xù)基金份額將會發(fā)生暴跌，剩余投資者將遭遇大幅損失，進(jìn)而引發(fā)踩踏性贖回。因此，基金公司常常通過提高凈值精度來減小誤差，進(jìn)而維護(hù)持有人利益。

近期，因遭遇巨額贖回導(dǎo)致基金公司提高旗下凈值精度的債券基金不在少數(shù)。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，僅近一個月以來，就有約20只債券基金發(fā)布了“因大額贖回而提高凈值精度”的公告。

“不少債券基金都遭遇了一定的贖回，主要有兩方面的原因：一是機(jī)構(gòu)的止盈行為。今年上半年債市較好，以致于機(jī)構(gòu)從三季度開始就進(jìn)行了一些止盈操作；二是三季度末的節(jié)假日較長。很多投資者會選擇在節(jié)前去杠桿，這個也會形成一定的拋壓。”有債券基金經(jīng)理向證券時報記者解釋。

此外，近期的債市調(diào)整也加速了資金撤離。Wind數(shù)據(jù)顯示，自8月15日降息以來，10年國債收益率一度上行12基點達(dá)到2.7%，短端品種利率上行幅度更大，1年期國債和1年期AAA存單收益率一度分別上行39基點、24基點，達(dá)到2.21%、2.47%。

負(fù)反饋可能性較低

近期的債市調(diào)整和債券基金遭遇大額贖回，難免讓投資者聯(lián)想到去年的“黑色十一月”。當(dāng)時，債市同樣遭遇了大幅下跌和大規(guī)模拋售，并在持續(xù)的負(fù)反饋下觸發(fā)了流動性風(fēng)險，同樣的情況是否會在今年重現(xiàn)？

“去年的情況是，利率從九十月份慢慢開始往上攀升，從存單到利率債，再到信用債先后走熊，最后形成了負(fù)反饋。從今年情況來看，開頭的演變趨勢和去年有點像，但現(xiàn)在還不至于觸發(fā)負(fù)反饋�！鄙鲜鰝�券基金經(jīng)理指出，“一是從監(jiān)管的角度來說，去年末的流動性風(fēng)險仍然記憶尤深，央行今年會有所預(yù)防；二是短期理財產(chǎn)品逐漸壓縮，減小了流動性壓力，形成負(fù)反饋的可能性較低”。

但他也提示，如果后續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模的刺激政策，或者國內(nèi)外市場出現(xiàn)其他重大波動，投資者就需要對債市有所謹(jǐn)慎。“從全年來看，債市低點已現(xiàn)，后面大概率不會再突破前期低點，還有一部分下行空間可能會留到明年�！彼�表示。

中加基金固定收益部基金經(jīng)理顏靈珊也表示，與去年11月相比，當(dāng)前債市的贖回壓力相對可控。在顏靈珊看來，9月中旬穩(wěn)匯率和增加公開市場中長期資金投放后，市場的流動性預(yù)期與贖回負(fù)反饋擔(dān)憂緩解，并未出現(xiàn)大規(guī)模的贖回負(fù)反饋。目前債市仍處于短期調(diào)整中，并未出現(xiàn)類似去年大幅回調(diào)的風(fēng)險。

“在機(jī)構(gòu)行為層面，去年四季度主要是理財產(chǎn)品凈值回撤，導(dǎo)致居民大規(guī)模贖回理財產(chǎn)品，然后又促使銀行理財拋售債券以應(yīng)對贖回這種不利的循環(huán)。在經(jīng)過去年四季度的調(diào)整后，居民對自身理財?shù)娘L(fēng)險偏好有了更清楚的認(rèn)知，理財產(chǎn)品與居民的風(fēng)險偏好目前應(yīng)該是更加匹配了，像去年那種恐慌性的贖回概率應(yīng)該會較大幅度降低的�！碧旌牖�金固收基金經(jīng)理尹粒宇表示。

短期波動或有增配機(jī)會

展望后市，多家基金公司認(rèn)為，短期波動反而會帶來更多增配窗口，其中短債的收益調(diào)整幅度相對可控，賠率明顯升高，長債仍需繼續(xù)觀察，建議投資者關(guān)注機(jī)構(gòu)行為層面的摩擦風(fēng)險。

匯豐晉信固收副總監(jiān)、基金經(jīng)理蔡若林認(rèn)為，引發(fā)本輪調(diào)整的主要因素對債市的影響正在減弱。房地產(chǎn)政策出臺初期影響了投資者預(yù)期，之后依然需要關(guān)注政策落地之后效果幾何；而資金面雖然邊際有所收緊，但進(jìn)入9月之后央行依然通過公開市場操作凈投放，保持資金面整體平穩(wěn)。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨一定的下行壓力，管理層的政策始終堅持在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和防風(fēng)險之間做出平衡，因此債券大幅調(diào)整的風(fēng)險或較低，依然具備較高的配置價值。

民生加銀基金認(rèn)為，經(jīng)歷前期資金收斂以及贖回調(diào)整后，短端賠率明顯增加，資金有望平穩(wěn)跨季；“寬信用”仍有擾動，長端需順勢而為，可持續(xù)關(guān)注機(jī)構(gòu)行為層面的摩擦風(fēng)險，根據(jù)安全邊際和賠率變化擇機(jī)參與。

其中，短端方面，降準(zhǔn)落地、MLF超額續(xù)作、14D逆回購重啟發(fā)行，資金進(jìn)一步大幅收緊的風(fēng)險或基本解除，疊加贖回擾動緩解，短端品種收益調(diào)整幅度或相對可控，賠率明顯升高；但長端仍處于政策效果的觀察期，“寬信用”擾動下，逆風(fēng)因素或有所增多。

華夏基金認(rèn)為，債市短期調(diào)整壓力或難以避免，但情緒擾動反而會帶來更多增配窗口�；�本面上，中期經(jīng)濟(jì)增長壓力仍然存在。地產(chǎn)成交短期更多的可能是修復(fù)性提升而非趨勢性增長，房價難以形成持續(xù)快速上漲動力。居民收入預(yù)期不穩(wěn)情況下，杠桿或有望企穩(wěn)但難以大幅上行。疊加政策層面化債還在延續(xù)，在政策驗證期，利率尚未看到持續(xù)上行基礎(chǔ)。

此外，在震蕩行情中，短端利率調(diào)整空間相對有限，因此短債產(chǎn)品持有體驗更好；待調(diào)整后市場有望呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會，屆時可關(guān)注中長債產(chǎn)品的配置機(jī)會。