自8月25日大盤低點(diǎn)以來，市場開啟一波三折的反彈行情，順周期板塊表現(xiàn)搶眼。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，以申萬行業(yè)來看，煤炭指數(shù)區(qū)間漲幅居全市場主要行業(yè)指數(shù)漲幅之首，石油石化、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、有色金屬等指數(shù)區(qū)間漲幅均超2%，順周期板塊表現(xiàn)突出。
得益于板塊近期表現(xiàn)，不少順周期基金品種快速回血，有的虧損狀態(tài)大幅減少，有的已收復(fù)失地由虧轉(zhuǎn)盈，如萬家新利、萬家精選、、嘉實(shí)原油、南方原油A等多只基金自低點(diǎn)以來凈值增長率超10%
多位基金經(jīng)理認(rèn)為，順周期板塊行情主要與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的轉(zhuǎn)強(qiáng)有關(guān)，不過煤炭、石油化工和有色金屬等不同品種上漲的原因各不相同。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，大部分受訪基金經(jīng)理表示，順周期資產(chǎn)仍將是階段性主線之一。同時(shí)，也有基金經(jīng)理表示，在市場反彈階段尤其是后期，風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，而成長風(fēng)格也會(huì)隨之對接上，這就需要觀察新的產(chǎn)業(yè)變化。
順周期品種表現(xiàn)突出
近期，以煤炭、鋼鐵、化工等為代表的順周期股股價(jià)走強(qiáng)，成為市場為數(shù)不多的強(qiáng)勢品種。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，石油石化自大盤3053點(diǎn)相對低位以來漲幅達(dá)5.8%，煤炭指數(shù)區(qū)間漲幅達(dá)13%，鋼鐵指數(shù)、有色指數(shù)區(qū)間漲幅均超2%，這些順周期板塊指數(shù)區(qū)間漲幅均超上證指數(shù)同期表現(xiàn)。煤炭板塊漲幅不菲，以申萬行業(yè)來看，煤炭指數(shù)區(qū)間漲幅居全市場主要行業(yè)指數(shù)漲幅之首。
受益于板塊近期表現(xiàn)，部分煤炭、金屬、黃金等相關(guān)基金明顯“回血”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至最新，8月25日以來有多只煤炭行業(yè)主題基金凈值增長率累計(jì)超10%。
2022年股基冠軍黃海管理的萬家新利、萬家精選、萬家宏觀擇時(shí)多策略等多只基金凈值增長率均超14%。黃海在半年報(bào)中表示，后期仍將從絕對收益的視角出發(fā)，挖掘在下一階段中國經(jīng)濟(jì)庫存周期見底背景下的低估值、順周期的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)重倉持有。
此外，張圣賢管理的富國中證煤炭A，趙菲、陳薪羽管理的國聯(lián)中證煤炭A，侯昊等掌舵的招商中證煤炭A期間漲幅均超12%。
除相關(guān)主題基金外，部分基金因配置順周期相關(guān)品種表現(xiàn)不俗，如蕭楠管理的易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有區(qū)間漲幅超5%，前十大重倉股中有兗礦能源、山煤國際(600546)，隱形重倉股中也可見煤炭股的身影，如陜西煤業(yè)(601225)、山西焦煤。
在半年報(bào)中，蕭楠表示，本季度調(diào)整了順周期品種的結(jié)構(gòu)，減持了一些后周期品種，以及和美元相關(guān)度較高的金屬、有色等個(gè)股。他認(rèn)為，相信經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向并未改變，整體上依然配置了較多的順周期品種。
細(xì)分領(lǐng)域上漲邏輯不一
“順周期行業(yè)和經(jīng)濟(jì)的冷暖存在著直接的關(guān)系，這一輪順周期板塊的上漲主要的驅(qū)動(dòng)還是來自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的轉(zhuǎn)強(qiáng)�！贝蟪苫鸬幕鸾�(jīng)理張家旺表示。在他看來，對順周期板塊行情的看好，其實(shí)本質(zhì)上還是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的看好，近期各類促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的政策層出不窮，包括房地產(chǎn)、稅收、以及各類產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長政策等，這些政策的效果還有待觀察。
他認(rèn)為，2020年以來，市場就不斷在發(fā)現(xiàn)順周期行業(yè)的價(jià)值：長期出清已經(jīng)帶來了一些好的結(jié)果，比如保證了價(jià)格中樞的改善，以南華工業(yè)品指數(shù)來看，2020年之后指數(shù)點(diǎn)位遠(yuǎn)高于2020年的水平，對上市公司而言，則是帶來了盈利和現(xiàn)金流的穩(wěn)定增長，這是一種值得被定價(jià)的優(yōu)秀特質(zhì)。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身是有韌性的，從商品上來看，6月初開始即有所企穩(wěn)，PMI則是連續(xù)三個(gè)月改善，但市場的預(yù)期扭轉(zhuǎn)還是直接受益于近期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的政策不斷出臺，在這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的轉(zhuǎn)好下，本身就存在供給約束的上游會(huì)對需求的彈性更加敏感，也更吸引大家的目光。
除此之外，以房地產(chǎn)為中心的信貸驅(qū)動(dòng)也是經(jīng)濟(jì)增長重要的來源之一，而現(xiàn)在出臺的政策又圍繞著這一方向，每一次基本面見底回升時(shí)，都會(huì)看到大金融領(lǐng)域包括房地產(chǎn)鏈有較好的表現(xiàn)，也是來源于他們驅(qū)動(dòng)周期的屬性，是直接受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期的板塊。
近期，煤炭、石油、有色等周期和能源股表現(xiàn)較為突出，但不同的板塊上漲邏輯也有所區(qū)別。
張家旺分析稱，煤炭板塊方面，煤炭屬于是供給端、需求端都有改善的方向，供給端則是產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)下滑，7月份來看就基本實(shí)現(xiàn)了同比的零增長，環(huán)比還是下滑的，供給受限的來源是煤炭安全生產(chǎn)，在夏季用煤旺季過了之后安檢可能會(huì)更加嚴(yán)格，進(jìn)一步約束供給端。而需求端，則是源于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，尤其是地產(chǎn)鏈的回暖，將通過水泥、鋼鐵等的生產(chǎn)，將驅(qū)動(dòng)煤價(jià)的需求。
有色板塊方面，有色和煤炭同樣，供給端有約束，需求端受益于國內(nèi)需求的復(fù)蘇，需要考慮的另外一個(gè)因素則是有色金屬的金融屬性，往往由美元的強(qiáng)弱所決定。近期美國經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)走弱，加息周期或許已經(jīng)進(jìn)入了尾聲，美元強(qiáng)勢對有色價(jià)格的拖累也告一段落。
化工板塊方面，化工行業(yè)作為上游資源和下游制造鏈接的橋梁，下游是極其廣泛的，因此化工行業(yè)往往可以作為經(jīng)濟(jì)的一個(gè)晴雨表來觀察，當(dāng)它的價(jià)格開始發(fā)生上漲時(shí)，如果排除是供給端出現(xiàn)的一些不可抗力突發(fā)因素，那么往往反映的是經(jīng)濟(jì)在回暖，而近期化工產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了普遍性的上漲，其實(shí)也側(cè)面印證了我們剛剛談到的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的可靠性。
鋼鐵板塊來看，鋼鐵是今年以來市場在談?wù)搸齑嬷芷诘臅r(shí)候，一個(gè)比較亮眼的點(diǎn)：一方面是最近三個(gè)月庫存水平下的很快，另外一方面是邊際上又有需求的回暖，使得它從庫存周期的角度來看，進(jìn)入到了一個(gè)被動(dòng)去庫的階段。而往后看，平控政策的落地效果或許成為催化鋼價(jià)和鋼鐵股表現(xiàn)的重要驅(qū)動(dòng)因素。
順周期資產(chǎn)仍將是階段性主線之一
不少基金經(jīng)理表示，經(jīng)歷過8月25日的大幅回調(diào)后，A股市場或已構(gòu)成市場的階段性底部，看好順周期板塊的崛起，仍將是階段性主線之一。
針對近期市場的震蕩行情，金鷹基金建議，均衡配置應(yīng)對較快輪動(dòng)。順周期等主線仍是市場企穩(wěn)后相對明確的主線，當(dāng)前政策已在地產(chǎn)需求端、居民消費(fèi)能力上有所發(fā)力，前期受經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期沖擊而下跌的消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、以及“活躍資本市場”政策預(yù)期發(fā)酵下的大金融或在政策博弈下，有望隨匯率壓力和外資流向方面的轉(zhuǎn)好態(tài)勢而持續(xù)迎來階段性反彈。
融通基金的基金經(jīng)理劉安坤認(rèn)為，順周期的資產(chǎn)仍將是階段性主線。主要分為兩類，一類是基于政策邏輯的地產(chǎn)、券商等板塊，一類是受益于經(jīng)濟(jì)觸底向上的順周期資產(chǎn)，包括地產(chǎn)消費(fèi)鏈、銅鋁、化工、工控、白酒等。這兩類資產(chǎn)在市場處在底部向上階段，構(gòu)成市場中樞向上的主要力量，同時(shí)越往后期走，后者的彈性更高于前者，但由于年初的偽復(fù)蘇被證偽，交易的節(jié)奏會(huì)被拉長，呈現(xiàn)反復(fù)震蕩向上的走勢。
張家旺表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可能是年內(nèi)去看好順周期的一個(gè)較好的時(shí)間點(diǎn)。不論是從市場整體的點(diǎn)位還是順周期板塊的點(diǎn)位來看，基本已經(jīng)回到了2022年12月的低點(diǎn)，彼時(shí)經(jīng)濟(jì)本身還是比較弱的狀態(tài)，但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)有所企穩(wěn)，所以從性價(jià)比來說，現(xiàn)在去看好順周期，風(fēng)險(xiǎn)收益比是充分的。
歷史經(jīng)驗(yàn)來看，參考2014-2015年放松房地產(chǎn)政策后的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，在當(dāng)時(shí)政策推出后的時(shí)間區(qū)間中，房地產(chǎn)銷售面積與居民信貸同期率先改善，拉動(dòng)M1和M2同比剪刀差上行，社融出現(xiàn)改善，這也意味著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的繁榮度有所回升，PMI和PPI也在此后回升。在2014年四季度，面臨經(jīng)濟(jì)基本面見底，而政策不斷催化預(yù)期的情況下，市場走出了一輪積極的順周期價(jià)值行情。
談及具體值得關(guān)注的順周期板塊細(xì)分領(lǐng)域，劉安坤表示，不妨重點(diǎn)關(guān)注有中期邏輯的保險(xiǎn)、銅鋁、油運(yùn)等細(xì)分方向，而具備市占率提升或者成本優(yōu)勢突出的龍頭白馬，或?qū)⒈憩F(xiàn)出更強(qiáng)的收益。同時(shí)基于對城中村改造等空間的期待，地產(chǎn)消費(fèi)鏈，如消費(fèi)建材、家居也將表現(xiàn)出一定的彈性。
劉安坤還表示，對于市場關(guān)注的消費(fèi)類等后周期資產(chǎn)，如白酒、廣告、人力資源、酒店航空等方向，鑒于年初反彈的復(fù)蘇被證偽以及人均收入預(yù)期的下行，此輪上漲也會(huì)表現(xiàn)出較后的順序和較低的彈性，直到相關(guān)的中觀消費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，可以前瞻關(guān)注M1增速的回暖。在反彈階段尤其是后期，風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，而成長風(fēng)格也會(huì)隨之對接上，這就需要觀察新的產(chǎn)業(yè)變化，可以提前重點(diǎn)關(guān)注人形機(jī)器人(300024)、軍工、計(jì)算機(jī)龍頭股等方向。
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