國壽安�；�金桑迎：“穩(wěn)”字當先 精細操舵“摳”收益

　　“沒有外力剎車的話，為了追求收益就會越走越快，這個時候就需要經驗。如果你多看了幾輪波動，尤其是經歷過一夜規(guī)�？s水20%-30%的情況，對風險管理和收益平衡就會有更加清晰的認知�！痹诮�期對桑迎的一次專訪中，他不斷提及“風險”，這也成為他長達二十余年的投資生涯中，最為深刻的感悟。

　　投資有風險,失控的投資更會放大風險。作為一名長時間管理低波動固收類產品的基金經理，桑迎始終充滿了敬畏之心，對市場每一次變動保持高度敏銳。

　　20年固收老將 “穩(wěn)”字當先 安全第一

　　桑迎固收投資經驗十分豐富。他曾先后任交通銀行(601328)交易員、華夏銀行(600015)總行資金部交易員、嘉實基金交易員、基金經理。2013年12月加入國壽安保基金管理有限公司，目前擔任國壽安保薪金寶、國壽安保添利、國壽安保貨幣和國壽安保尊弘短債等4只產品的基金經理。截至2023年6月30日，桑迎在管產品規(guī)模682億元。（數據來源：基金定期報告）。

　　從業(yè)以來，桑迎管理的產品主要是貨幣基金。在桑迎看來，貨幣基金對于投資人來說，是風險最低的產品，但對管理人來說卻是風險最高的產品。原因在于兩者的計價方式不同，權益類是按照市價計價，所以在市場出現波動時，它會不可避免的出現一些凈值回撤的情況。但貨幣基金是攤余成本法，它有維持凈值1的壓力�！柏泿�基金凈值只有1元，如果遇到市場不利，發(fā)生大規(guī)模贖回，調整空間就非常小，所以功夫一定要放在左側�！鄙Ｓ�如是說。這也奠定了桑迎“穩(wěn)”的投資基調。

　　歷經固收市場多輪牛熊，桑迎對風險有著切身的體驗和認知。在桑迎的投資生涯中，見過行業(yè)的多次大規(guī)模贖回情況，他所管理的產品也遇到過大規(guī)模贖回，但通過前期的配置和判斷，非但沒有發(fā)生風險，反而取得了一個不錯的成績表現�！罢嬲�經歷過那幾次波動以后，才知道風險防控的重要性�！�

　　“君子不立危墻之下”，穩(wěn)健和安全一直是桑迎投資管理的核心。在管理操作層面，他把事前風控放在了重要的位置，主要從兩個層面入手，第一，要了解負債來自于哪里，根據負債的特性來決定做怎樣的投資；第二則是避開極端風險，在可承受的風險層級中選擇具有最佳性價比的資產進行投資。在資產配置時充分考慮與負債匹配的情況，配置的資產則需要具備充分的流動性。此外，需要提前預判市場及負債端可能出現的大波動，以保持組合的流動性。比如在季末或者年末等可能出現波動的關鍵時間點之前，重大信用風險事件發(fā)生以及重大利率拐點出現等時候，都可以“提前預判”并進行縮短組合久期，降低組合倉位等預防性的操作，保證投資組合的穩(wěn)定和安全。

　　預判風險 精耕細作“摳”收益

　　今年以來，擁有“貨幣+”屬性的短債基金由于流動性強，收益表現較優(yōu)的特點，受到投資者的追捧。桑迎管理的國壽安保尊弘短債就是這樣一款短債產品。

　　桑迎認為，短債既然定位是“貨幣+”，管理短債還是要在借鑒貨幣基金謹慎操作基礎上，保持流動性管理，盡量避免出現凈值大幅波動的風險。相比權益類基金，固收產品的回報區(qū)間差異較小，所以在操作的時候更需要耐心、嚴謹、精耕細作。在不去冒“非對稱風險”的前提下，桑迎也會死“摳”每一個細致的環(huán)節(jié)，他會從更細致的操作，如更靈活的頭寸擺布中，抓住一些市場中的機會，爭取多“摳”幾個BP出來，增厚產品收益。

　　從實際運行情況看，桑迎將債券投資的性價比發(fā)揮到極致。國壽安保尊弘短債債券A2022年以及自成立以來截至2023年6月30日凈值增長率均跑贏了業(yè)績比較基準，獲得超額收益，為投資者創(chuàng)造了良好的持有體驗。在2022年，該產品取得了3.11%的收益率，同期業(yè)績比較基準為2.34%。自基金合同生效起至今，該基金獲得6.44%的收益率，同期業(yè)績比較基準為5.19%。（數據來源：國壽安保尊弘短債債券2022年報，2023年半年報，截至2023.6.30；業(yè)績比較基準：中債-綜合財富（1 年以下）指數；基金合同生效日：2021年6月30日）

　　展望未來 債市整體偏友善

　　今年以來，受到流動性邊際放松和利率下行等因素的影響，債市行情持續(xù)向好。在降息意外出現后，期債更是大幅上漲創(chuàng)下新高。然而，隨著降低印花稅利好刺激，在“股債蹺蹺板”效應下，債市進入高位調整。

　　那么，債市接下來的表現又會如何呢？桑迎認為，目前經濟復蘇整體處于比較溫和的態(tài)勢。在此背景下，利率債整體風險可控，但仍有下行空間。下半年不管是利率債還是信用債，收益維持平穩(wěn)略有下降的概率相對較大，整體來說仍然是比較偏友善的環(huán)境。

　　關于債市投資配置，桑迎表示，未來會以信用類債券為主，精挑細選優(yōu)質債券，利率債主要是把握高流動性的、交易類的資產，爭取抓住機會做一些波段，壘高組合的日常靜態(tài)收益，同時兼顧一定的進攻性。