3月23日下午,備受關(guān)注的明星私募景林資產(chǎn)舉辦線上客戶溝通會,景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程參會并分享了他對投資和市場的最新思考,直面回應(yīng)了一些客戶關(guān)心的熱點(diǎn)問題。
高云程認(rèn)為,今年一季度大概率就是股市最艱難的時(shí)間,從流動性和預(yù)期的情況看,最困難的恐慌性拋售階段應(yīng)該已經(jīng)在上周發(fā)生了。極端預(yù)期在邊際上扭轉(zhuǎn),市場即將尋找業(yè)績底部。對于那些經(jīng)歷了周期、且保持或增強(qiáng)核心競爭力的公司,當(dāng)下應(yīng)重倉買入并長期持有。
他還特別指出,絕大多數(shù)中概股并不存在退市的風(fēng)險(xiǎn),不存在有些投資者以為的價(jià)格歸零的極端情況。據(jù)悉,景林在暴跌中不但沒有恐慌性拋售股票,反而在幾乎最低點(diǎn)加倉看好的企業(yè)。
復(fù)盤和反思
在交流的第一部分,高云程首先對過去一年的投資進(jìn)行了復(fù)盤和反思,他分析了疫情和俄烏沖突這兩個(gè)外部宏觀變量。
“大部分人對疫情在第三年依然存在并影響經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)轉(zhuǎn),在之前是難以預(yù)測的,包括防疫政策的演變路徑等,我們更多只能做一個(gè)觀察者和應(yīng)對者。俄烏沖突依然在發(fā)展過程中,它對能源價(jià)格、通貨膨脹,主權(quán)國家能源安全,全球化進(jìn)程的影響等,都會產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。作為一家以自下而上研究企業(yè)、投資個(gè)體企業(yè)為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),我們也許永遠(yuǎn)無法在這些宏觀事件上有更前瞻性的判斷和果斷的交易行為!备咴瞥陶f。
但是他也強(qiáng)調(diào),需要對這些事件產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響,有深度思考和長期情景推演,并且把各種可能性放進(jìn)所投資企業(yè)的未來基本面里。
在高云程看來,過去一年多個(gè)市場的中國資產(chǎn)出現(xiàn)大幅波動,受到政策因素、民營房地產(chǎn)企業(yè)的流動性危機(jī)、大宗商品原材料價(jià)格上漲和國際局勢多方面問題影響,這些問題讓企業(yè)經(jīng)營者、投資者和消費(fèi)者產(chǎn)生了具有收縮效應(yīng)的預(yù)期。疊加疫情的反復(fù),去年四季度至今,經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷很大的下行壓力。
他還談到有關(guān)提高組合穩(wěn)定性方面的反思:“反思回顧過去一年某些行業(yè)的大幅度波動,在如何提高組合的穩(wěn)定性和均衡感上,我們有很多可以提高的地方。產(chǎn)業(yè)政策對商業(yè)模式的顛覆性影響,在投資過程中確實(shí)需要被放在更加重視的位置上。更均衡地投資在不同行業(yè)、不同區(qū)域的優(yōu)秀企業(yè),構(gòu)建讓投資者更舒服的組合結(jié)構(gòu),這些我們會在今后的投資工作中有所提高!
另據(jù)介紹,為了能對事件性問題進(jìn)行及時(shí)研究,景林還增加了更為國際化的研究團(tuán)隊(duì)。
極端價(jià)格是對逆向投資者的獎勵
高云程在交流中分享了自己對市場的最新觀點(diǎn)。在他看來,今年一、二季度是基本面壓力最大的時(shí)間,而一季度大概率就是股市最艱難的時(shí)期,從流動性和預(yù)期的情況看,股市最困難的恐慌性拋售階段應(yīng)該已經(jīng)在上周發(fā)生了。
展望后市,高云程認(rèn)為,金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議中已經(jīng)明確看到針對重大問題的討論和定調(diào),后續(xù)的政策出臺和經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇應(yīng)該在今年未來三個(gè)季度會漸次出現(xiàn)。從市場看,極端預(yù)期在邊際上扭轉(zhuǎn),市場即將尋找業(yè)績底部。對于那些經(jīng)歷了周期、且保持或增強(qiáng)核心競爭力的公司,當(dāng)下應(yīng)重倉買入并長期持有。
中概股是近期市場非常關(guān)心的問題,對此,高云程指出,絕大部分中概股不存在退市的風(fēng)險(xiǎn),過去一段時(shí)間,確實(shí)有部分海外投資者因?yàn)閷芏鄦栴}看不清楚,而選擇賣出中國離岸資產(chǎn),包括中概股和港股,這也是這部分股票價(jià)格最近大幅波動的原因。但是上周的金融委員會會議已經(jīng)明確會推動解決中概股審計(jì)底稿問題,也明確了鼓勵中國企業(yè)利用好國內(nèi)國外兩個(gè)市場,這一風(fēng)險(xiǎn)大概率會被化解。即使最終與美國監(jiān)管部門不能達(dá)成一致,這些公司也都可以將香港作為主要上市地,以后很可能會進(jìn)入港股通標(biāo)的,所以并不存在有些投資者以為的股票被退市、價(jià)格歸零的極端情況。
高云程還分析了一些具體行業(yè),他認(rèn)為,互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過反壟斷、反無序擴(kuò)張之后,大家沒有看到政策也有正面影響,就是過去白熱化、甚至過度的競爭在趨緩,新的進(jìn)入者甚至沒有了,未來利潤率可能會出現(xiàn)更好的提升。新能源、人工智能和消費(fèi)升級領(lǐng)域也存在很多機(jī)會,一些公司已經(jīng)構(gòu)建了核心競爭優(yōu)勢,還有部分公司由于政策和疫情的短期影響、市場預(yù)期很低,這些公司現(xiàn)在的機(jī)會遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。
“我們在暴跌中不但沒有恐慌性拋售股票,反而在幾乎最低點(diǎn)加倉我們看好的企業(yè)。上周的極端價(jià)格是對逆向投資者的獎勵,未來的觸底反彈也是對堅(jiān)定持有者的鼓勵!备咴瞥陶f。
責(zé)編:戰(zhàn)術(shù)恒
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