如何把握2022年資產配置的主基調？

原標題：如何把握2022年資產配置的主基調？-華寶基金指數研發(fā)投資部總經理胡潔

隨著圣誕老人又一次奏響了Jingle Bells的靈動樂聲，暗示著2021年已經步入了尾聲。對于A股市場而言，2021年是結構性行情占據“C位”的一年，景氣度是大家過去談論較多的話題。站在21年收官之際，展望22年的資產配置，是投資者都十分關心的話題。我們可以看到中央經濟工作會議把“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”定為2022年我國經濟工作的主基調，實際上“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”也是2022年資產配置的主基調。

一、穩(wěn)字當頭，低估值板塊性價比愈發(fā)凸顯

所謂穩(wěn)字當頭，其實就是要尋找收益風險比相對較高的優(yōu)質資產，即將過去的2021年是結構性行情分化的一年，也是板塊分化加劇的一年，對于大家耳熟能詳的高景氣度熱門賽道，當前的估值或許仍然處于中高位置，需要繼續(xù)維持高成長的業(yè)績增速才能有力支撐相對較高的溢價。因此，我們從投資性價比的角度，可以更多地關注并布局低估值板塊，比如紅利基金（A：501029 C：005125）和銀行ETF聯接基金（A：240019 C：006697）。

1、紅利基金：

紅利指數通常以股息率為核心指標篩選成分股。股息率指標屬于典型的價值指標，反映了上市公司現金分紅與股價的相對水平。因此，華寶紅利基金表現出了典型的價值風格特征。在下跌市中，紅利基金具有較好的防御屬性；在震蕩行情、上漲行情以及價值風格市場中，通常也有較好的收益。目前市場上使用紅利策略的指數產品不在少數。相比于其他紅利指數產品，華寶紅利基金在資產盈利性、風格純粹性、策略時效性等方面存在優(yōu)勢，具體詳情大家可以參考之前的文章《紅利策略攻守兼?zhèn)�，高股息資產穩(wěn)中求進》。

2、銀行ETF聯接基金：

首先，銀行板塊具有低估值，高分紅的特征。根據Wind資訊最新數據，銀行PB目前僅0.63，位于10年來絕對估值低位，處于歷史底部區(qū)域；銀行板塊當前股息率約4.7，為近3年的高位。綜合兩者來看，是性價比相對較高的優(yōu)質資產。再者，降準已經落地，政策信號更為積極，預計到明年上半年的降準、降息等總量政策仍可期待；從資產的風險角度看，“房住不炒”仍是大基調，但邊際上的提法有些緩和，比如支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，地產信用風險有所下降。最后，從過往的經驗來看，四季度銀行股表現相對較好的概率較大，機構資金對銀行板塊的關注度明顯上升，年底估值切換行情可期。

二、穩(wěn)中求進，超跌板塊風險釋放相對充分

所謂穩(wěn)中求進，就是在穩(wěn)的基礎上也要兼顧發(fā)展，也就是把握風險相對不高、業(yè)績有較強支撐的優(yōu)質賽道。我們可以看到對于消費和醫(yī)療這兩個前期出現一定的回撤，風險釋放相對充分的中長期優(yōu)質賽道而言，其配置價值實際上是得到提升的。眾所周知，投資要尋找長坡后雪的賽道，也就是要把握中長期的發(fā)展邏輯較為扎實且相對確定的景氣行業(yè)。通過前期的估值回落，消費和醫(yī)療這兩個板塊在結構性行情延續(xù)的市場環(huán)境下將得到資產配置策略的更多關注，大家可以關注消費龍頭（A：501090 C：009329）、食品ETF聯接基金（A：012548 C：012549）和醫(yī)療ETF聯接基金（A：162412 C：012323）。

1、消費龍頭

首先，消費行業(yè)為長期優(yōu)質賽道，其具備高且穩(wěn)定的ROE，具備顯著的配置價值。“十四五規(guī)劃”強調全面促進消費，增強消費對經濟發(fā)展的基礎性作用。這也意味著消費在國民經濟中的重要性被進一步突出。再者，消費行業(yè)前期回調明顯，從今年高點回落幅度達到35%以上，當前PE 33倍左右，回落至2020年上半年的估值水平。最后，消費龍頭指數是首個將投資策略結合的消費類策略指數，采用“雙維龍頭”編制思路，不僅考察公司市值、營收這類規(guī)模因子，還會兼顧公司經營質量與品牌價值。在消費升級的大背景下，消費龍頭中新興消費的占比在不斷增加，體現了細分行業(yè)的動態(tài)優(yōu)化，為投資者更好地捕捉各個階段的消費龍頭公司。

2、食品ETF聯接基金

食品飲料行業(yè)作為消費行業(yè)中的細分賽道，除了具有消費行業(yè)共有的屬性之外，也具備彈性相對較高等個性，主要聚焦在白酒（61.7%）、乳制品（13.9%）、調味品（10.5%）等領域。具體來看，根據白酒的三季報披露情況，白酒行業(yè)整體保持穩(wěn)健并維持高景氣，近期隨著大眾品的快速上漲，憑借更強的穩(wěn)定性及較高的估值性價比，白酒板塊的市場關注度再度升溫；乳制品方面，在原奶價格維持高位的背景下，公司或將通過結構升級、降低費用、直接提價等方式來改善盈利；調味品方面，隨著社區(qū)團購渠道沖擊的減弱，大部分公司今年三季度收入增速環(huán)比二季度均呈加速恢復的趨勢，調味品板塊或有望迎來提價機遇。

3、醫(yī)療ETF聯接基金

首先，長期來看，老齡化水平上升、健康意識增強、消費能力提升帶來持續(xù)醫(yī)療需求，同時供給端技術進步、產業(yè)升級，我國醫(yī)療行業(yè)還有長足的發(fā)展空間。再者，近期醫(yī)療板塊整體回調，風險釋放較為充分，根據Wind資訊最新數據，當前估值在40倍左右，位于近7年10%分位數，處于相對較低的水平，進一步提升了醫(yī)療板塊的配置性價比。最后，醫(yī)療ETF聯接基金所跟蹤的醫(yī)療ETF是目前市場規(guī)模最大、流動性最好的醫(yī)藥醫(yī)療類ETF，對于看好醫(yī)療行業(yè)中長期發(fā)展的場外投資人可以通過醫(yī)療ETF聯接基金的方式參與。

三、行穩(wěn)致遠，景氣賽道業(yè)績支撐相對確定

如果說超跌板塊是通過估值的回落來提升投資的性價比，那么對于估值總體合理的高景氣賽道則是通過相對確定的業(yè)績增長來提升配置的吸引力。從價值投資的角度而言，我們應當從中長期的維度把握估值相對合理的高景氣賽道，比如國防軍工ETF（512810）和智能制造ETF聯接基金（A：013447 C：013448）

1、國防軍工ETF

從政策支持維度來看， “十四五規(guī)劃”在談到軍隊建設目標時，首次提出“確保二〇二七年實現建軍百年奮斗目標”。未來國防預算增速的穩(wěn)定增長以及軍工體制改革的持續(xù)推進，將共同奠定軍工行業(yè)基本面邊際向好的發(fā)展趨勢。從行業(yè)成長維度來看，國防軍工的成長屬性明顯，技術對抗是永恒主題，“生產一代、研制一代、預研一代、探索一代”的軍品研發(fā)生產特點，牽引武器裝備不斷升級換代，刺激軍費持續(xù)投入；此外，軍民融合發(fā)展模式（包括技術、人才、產品、資本等多方面的互補融合）正打開軍工企業(yè)的天花板，國防科技的突破有望牽引萬億級別民用市場，將帶來軍工行業(yè)中長期的高成長空間。從國防軍工板塊三季報披露情況來看，根據Wind資訊數據，2021前三季度整個國防軍工板塊的營收同比增長約29%，歸母凈利潤同比增長約56%；近一年（2020.12.26-2021.12.26）國防軍工ETF凈值相對標的指數超額收益高達11.45%，位于同類第一。

2、智能制造ETF聯接基金

政策方面，智能制造是十四五重點發(fā)展方向，《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》等重要政策頻頻出臺，支持智能制造發(fā)展；隨著工業(yè)互聯網的規(guī)模進一步擴大和信息技術的發(fā)展，智能制造市場規(guī)模有望持續(xù)保持高速增長。行業(yè)發(fā)展方面，智能制造應用場景十分廣闊，制造過程逐步自動化、集成化、信息化，推動行業(yè)應用需求上升；智能制造ETF覆蓋工業(yè)機器人(300024)、安防監(jiān)控、芯片半導體、大數據等熱門細分板塊。根據Wind資訊最新數據，中證智能制造指數的2021年預計營收增速為34.37%，預計凈利潤增速為88.10%，體現了較高的成長性。

四、小結

即將過去的2021年是不平常的一年，后疫情時代下人們的生產生活仍然貫穿著“安全第一”的主線，在宏觀經濟增速平穩(wěn)趨緩的大背景下做好資產配置的關鍵點在于一個“穩(wěn)”字。展望2022年，希望大家的財富曲線能夠和“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”的主基調一樣，既能抵擋市場行情的風險擾動，也能夠把握相對穩(wěn)健的投資機遇。

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