震蕩市中，“固收+”基金熱度不減。某頭部基金公司最近新發(fā)的一只“固收+”產(chǎn)品首日發(fā)售便超過百億，成為近期少見的募資規(guī)模超百億的新基金。
“固收+”基金看似只是簡單的股債搭配，但里面蘊含著豐富的資產(chǎn)配置理念，因此債券和股票的投資思路也和一般的純債、權(quán)益類基金有很大差異。
基金經(jīng)理是如何管理“固收+”產(chǎn)品的？他們又是如何控制產(chǎn)品的回撤和波動？普通投資者該如何篩選“固收+”產(chǎn)品？相信很多投資者都有這樣的疑問。
近日，中加基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理馮漢杰和固定收益部基金經(jīng)理魏泰源給大家分享了他們管理“固收+”基金的思路，以及如何挑選適合自己的“固收+”產(chǎn)品。
馮漢杰和魏泰源聯(lián)手管理的“固收+”策略基金——中加聚慶六個月定開（A/C：009164/009165）6月8日-21日開放申購。這只基金最近一年收益約20%，去年5月22日成立至今，累計收益20.36%，年化回報超19%，最大回撤僅2.14%（WIND，截至6月10日）。
如何管理“固收+”基金？
目前市場主流的“固收+”基金主要采取股債混合的方式，以債券作為底倉，以獲取穩(wěn)定收益，并通過配置小部分的股票類資產(chǎn)，以增厚基金組合的收益�？此撇僮骱唵�，但里面涉及股債配比、債券投資和個股選擇等，管理難度并不小。
為了做好資產(chǎn)配置以及選股、選券等工作，中加基金專門為中加聚慶六個月定開配備了兩名基金經(jīng)理。股票部分，由中加權(quán)益投資部績優(yōu)基金經(jīng)理馮漢杰負(fù)責(zé)。他擁有超10年港股和A股投資研究經(jīng)驗，目前除了管理中加聚慶等多只“固收+”基金以外，還管理著中加轉(zhuǎn)型動力等權(quán)益類產(chǎn)品。債券投資則由“百億債基新星”魏泰源負(fù)責(zé)，其從業(yè)10年時間，目前管理著多只債券基金，在管公募規(guī)模超200億。
據(jù)了解，兩位基金經(jīng)理在管理中加聚慶時，主要采取分別配置，定期溝通的機(jī)制。兩人分別配置股票和債券，股票倉位主要由股票基金經(jīng)理來確定�！爱吘构善辈▌哟�，決定了基金的基本表現(xiàn)�！瘪T漢杰介紹稱。
馮漢杰是長期價值投資的堅定踐行者，投資時非常關(guān)注安全邊際，把性價比放在首要位置。他不會把短期的景氣度、爆發(fā)力作為最重要指標(biāo)來選股，更多考慮上市企業(yè)的中長期發(fā)展，且非常重視股票的價格水平和投資性價比。
這種管理風(fēng)格跟“固收+”基金的定位頗為契合，馮漢杰掛帥的基金普遍具有長期業(yè)績好、回撤低的特點。比如他管理時間最長的權(quán)益基金——中加轉(zhuǎn)型動力，今年以來累計收益11.91%，同類排名前10%左右，最大回撤7.94%，遠(yuǎn)低于同類同期12.65%的平均回撤水平；他管理的另外一只“固收+”基金——中加科豐價值精選，自去年5月8日成立以來，最大回撤僅為1.41%，年內(nèi)收益4.44%，同類排名14%（WIND，截至6月10日）。
魏泰源對于基金組合的回撤控制也有自己一套方法。他認(rèn)為，對“固收+”基金來說，固收部分主要是扮演組合“大后方”的角色，只有“后方”穩(wěn)定，才能讓組合“+”部分的權(quán)益?zhèn)}位有更好的發(fā)揮。所以中加聚慶的固收投資部分主要采取票息策略，在投資品種上，主要以中高等級信用債為主，維持一定的杠桿，以增厚組合票息收益。組合也會視市場情況，運用適量倉位配置部分利率債，一方面為組合儲備高流動性資產(chǎn)，以備不時之需；另一方面也緊盯市場，抓住利率債波段交易機(jī)會，來增厚組合固收部分的收益。
“固收+”基金如何控回撤？
春節(jié)假期之后，A股突然切換到寬幅震蕩模式，滬深300指數(shù)最大跌幅一度超17%，“固收+”基金凈值也出現(xiàn)不同程度的回撤，部分股票策略較為激進(jìn)的產(chǎn)品回撤幅度甚至超10%，令很多投資者感到無所適從。
馮漢杰表示，從風(fēng)險角度來看，“固收+”的風(fēng)險收益特征比純債基金高，回撤和波動也比純債基金大，但和權(quán)益類基金比起來，“固收+”產(chǎn)品相對穩(wěn)健，回撤也更小一些。大部分“固收+”基金的股票倉位中樞在20%左右，以此計算的話，今年最大回撤在4%左右屬于正常水平。
但他也強(qiáng)調(diào)，“固收+”產(chǎn)品面向的客戶風(fēng)險偏好普遍不高，因此對于其股票部分的持倉也應(yīng)當(dāng)運用不同于權(quán)益類基金的投資策略，需要更加關(guān)注資產(chǎn)配置和動態(tài)調(diào)整，而這一部分可能不在很多權(quán)益基金經(jīng)理的考慮范圍之內(nèi)。
在實際操作中，馮漢杰在股票投資上控制回撤主要依靠兩個手段：一是動態(tài)擇時，二是在選股方面不要過多關(guān)注短期趨勢，關(guān)注安全邊際。
債券投資方面，魏泰源表示，主要通過策略選擇來控制回撤，即先判斷市場的總體走勢，在此前提下制定組合的投資策略，在中觀上會根據(jù)市場的邊際變化進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。
在兩人通力合作下，中加聚慶回撤控制能力表現(xiàn)優(yōu)異，年內(nèi)最大回撤僅為2.14%，遠(yuǎn)低于同類偏債混合基金同期4.13%的平均回撤水平（WIND，截至6月10日）。
如何挑選固收+產(chǎn)品？
今年，隨著大宗商品及各類原材料價格上漲，老百姓(603883,股吧)對通脹的關(guān)注度越來越高，如何通過投資來對抗通脹風(fēng)險呢？
馮漢杰認(rèn)為，原材料價格的整體漲勢不太可能持續(xù)，原因是需求側(cè)無法提供這樣的支撐。但另一方面，原材料價格整體也不太可能出現(xiàn)大幅下跌，原因是需求側(cè)并未出現(xiàn)劇烈下滑，只是復(fù)蘇強(qiáng)度邊際上緩和而已。
對于如何對抗通脹風(fēng)險，魏泰源認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品，本身就是規(guī)避通脹的一種良好手段，通脹環(huán)境下，債券表現(xiàn)會相對較弱，但并不意味著債券就一無是處。一般來說，通脹越高，利率也會越高，所以在資本利得方面，債券的機(jī)會可能相對較小，但對于以票息為主的配置性策略而言，反而是較好的機(jī)會，意味著配置的票息收益更高，這也與中加聚慶的投資策略相吻合。另外，輔助以一定的杠桿策略，可以獲取額外的票息。
不少投資者對一季度“固收+”基金的大幅回撤仍心有余悸，該如何挑選合適的產(chǎn)品呢？馮漢杰和魏泰源均建議投資者，根據(jù)自身風(fēng)險偏好和實際需求來選擇適合自己的產(chǎn)品�！巴顿Y前最好先了解自己的風(fēng)險偏好和投資喜好，了解投資經(jīng)理的理念，并觀察基金過往業(yè)績是否符合這兩點�！瘪T漢杰稱。
“固收+”產(chǎn)品應(yīng)該采取哪種策略？是一把梭？還是定投？
對此，馮漢杰表示，有資產(chǎn)配置能力的投資者不妨自己決策買賣時機(jī)，否則的話，也不建議完全機(jī)械定投，可簡單依據(jù)估值等指標(biāo)，在便宜時加大定投力度，估值高的時候減小力度。就投資期限來說，太長太短都不太合適，一到三年為宜。
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