2020年，在新冠疫情影響下，生活中很多消費場景快速轉(zhuǎn)移到線上，直播電商、社區(qū)團購、線上問醫(yī)、上網(wǎng)課、國貨潮等新的消費趨勢顯現(xiàn)，給消費行業(yè)帶來新的方向和新的投資機會。在新消費、新零售的沖擊下，消費行業(yè)正面臨著深刻變革。對投資者而言，消費行業(yè)的投資邏輯該如何“因時而變”？
近日，廣發(fā)基金價值投資部基金經(jīng)理、廣發(fā)消費品精選基金經(jīng)理李琛在一次直播中為投資者深入解答了這些問題。李琛擁有20年證券從業(yè)經(jīng)歷、13年公募投資管理經(jīng)驗，她長期深耕消費行業(yè)，由其管理的廣發(fā)消費品精選（代碼：270041），自2012年6月12日成立以來上漲375%，年化回報率達20.26%（數(shù)據(jù)來源：銀河證券；截至2020年11月20日）。憑借著中長期優(yōu)異業(yè)績，該基金還曾榮獲2018年度“金牛獎”和“金基金”雙料大獎。
廣發(fā)消費品精選基金經(jīng)理 李琛
談及如何捕捉消費行業(yè)孕育的投資新機會，李琛表示：“新商業(yè)模式其實是在提高舊模式下很難提高的商業(yè)效率，消費群體需求的多樣化，新渠道碎片化，新品牌成長的速度會更快，消費行業(yè)會有更多的、新的投資機會涌現(xiàn)。我會深入研究這些新的行業(yè)趨勢、新的品類、新的渠道，力爭為持有人捕捉到更多優(yōu)質(zhì)公司成長機會，帶來更好的持基體驗�！�
消費行業(yè)傳統(tǒng)商業(yè)模式受沖擊
Q：直播帶貨在今年突然興起，您如何看待直播帶貨對消費行業(yè)的沖擊以及它的未來？
李�。哼@個沖擊是巨大的。過去十年間，線下零售一直飽受線上電商平臺的沖擊，線下零售企業(yè)已經(jīng)在做戰(zhàn)略調(diào)整。這一兩年，直播帶貨、社區(qū)團購等新渠道又迅速崛起，進一步蠶食線下零售份額，頭部主播“雙十一”直播就能達到百億元的帶貨金額，這確實是傳統(tǒng)商貿(mào)零售面臨的很大競爭。如何面對這些挑戰(zhàn)，調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略方向，是很多消費企業(yè)要面臨的考驗。
直播電商、新零售等新業(yè)態(tài)的崛起，背后有著非常深刻的人口、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、資本等原因，也是成長于我們國內(nèi)強大的基礎(chǔ)設(shè)施、物流網(wǎng)絡和互聯(lián)網(wǎng)設(shè)施。我們也注意到，新商業(yè)模式對舊商業(yè)模式的痛點進行精準打擊，比如減少渠道加價率，提高倉配效率，提高庫存和資金周轉(zhuǎn)率等。這些新商業(yè)模式提高了效率，解決了消費者需求，是有它自身成長的邏輯。
Q：零售行業(yè)發(fā)生這么大的改變，您在投資策略和研究方法上是否有所調(diào)整和升級？
李琛：投資絕不是一成不變的，每個人的投資都要順應大潮流，我們當然也一樣。舉例子，過去我們對于超市的研究重點在于，其經(jīng)營效率和經(jīng)營能力，主要包括5個方面：首先是觀察超市的擴店計劃、規(guī)模效應，其次是觀察坪效，第三是看品類選擇、布局，第四是關(guān)注成本控制、公司管理流程，第五是關(guān)注同店增速等等。
新形式下，我們還要關(guān)注新商業(yè)模式對傳統(tǒng)商業(yè)模式的沖擊。對于新商業(yè)模式，我們的觀察角度會隨著新商業(yè)模式的崛起發(fā)生變化：它是針對哪些痛點進行打擊，有沒有真正解決這些問題，有沒有真的提高效率？新渠道的引流成本、引流來源在哪里？如果形成了新的商業(yè)鏈條，每個鏈條上的分工有沒有改變過去的分工效率？這種模式的盈利點在哪里，能否盈利，可持續(xù)性如何？
Q：如何看待消費行業(yè)的未來，哪些消費新賽道或新模式會是您特別感興趣的？
李�。汉翢o疑問，新消費是跟“互聯(lián)網(wǎng)+”緊密聯(lián)系在一起的，要清楚的是，消費者的需求也在發(fā)生變化，現(xiàn)在的消費者更在乎的不是統(tǒng)一化商品，而是個性化需求。年輕的Z世代需求呈現(xiàn)多樣化特征，更重視產(chǎn)品的個性化需求滿足。
這些個性化、碎片化的需求，讓我們看到很多新銳品牌的崛起，我們未來對消費的研究，一定會研究這些新銳品牌的崛起。年輕一代的消費者，對中國本土品牌的認可度已經(jīng)大大提高，美妝行業(yè)就是一個很好的例子，我們觀察到，傳統(tǒng)品牌幾年甚至十幾年才能走完的道路，很多新銳品牌短時間內(nèi)就走完了。
堅持長期逆向價值投資理念
Q：您管理基金產(chǎn)品已長達13年，一定經(jīng)歷了很多行業(yè)的變遷，管理的基金產(chǎn)品中長期業(yè)績又非常好，能否介紹一下長期以來的投資理念？
李�。簭�2007年到2020年，A股市場歷經(jīng)幾次大級別牛熊轉(zhuǎn)換，我確實經(jīng)歷過各個行業(yè)的潮起潮落，看過很多行業(yè)變遷，經(jīng)歷過資本市場對投資、研究模式的不斷深化�；剡^頭來看，現(xiàn)在的研究深度相比十年前真的是天壤之別，這跟我的底層價值觀、投資閱歷、自身成長、人生感悟、知識積累都是息息相關(guān)的。
我的投資理念可以分為三點：首先，我對自己的定位是長期逆向價值投資，力爭獲取合理風險下的穩(wěn)健收益率，努力為持有人實現(xiàn)長期的穩(wěn)健回報；其次，我管理基金的超額收益主要來源于個股選擇，持股周期會比較長；第三，我偏好于逆向布局，自己的性格特征、價值觀、對事物的認知等各方面因素，決定了我比較適合做安安靜靜的逆向投資者。
Q：逆向投資最容易面臨的困境是價值陷阱或低估值陷阱，您是如何避免這些問題的？
李�。宏P(guān)于投資，任何人都無法避開投資道路上的坑坑洼洼，我們只能在能力范圍內(nèi)盡力提高投資的成功率。我們會在兩方面下功夫，提高投資勝算：一方面，更深入地企業(yè)研究可以幫助我們看得更遠，把企業(yè)的產(chǎn)業(yè)思維與金融思維結(jié)合起來看；另一方面，關(guān)注企業(yè)的管理者是否具備長遠的企業(yè)家精神，拋開短期因素影響，把握企業(yè)的長期成長脈絡。
Q：您管理的廣發(fā)消費品精選，跟市場上其他消費主題基金有哪些不一樣的地方？
李琛：廣發(fā)消費品精選的投資范圍比較全面，我們的投資研究范圍覆蓋到八個消費一級行業(yè)，包括食品飲料、家用電器、商貿(mào)零售、紡織服裝、輕工、休閑旅游、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁，可以網(wǎng)羅各個細分行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司。
這只基金的特點，其實體現(xiàn)在管理思路上，旨在挖掘為社會創(chuàng)造價值的最優(yōu)質(zhì)公司。管理思路再具體概括一下：堅持價值投資，擅長挖掘底部優(yōu)質(zhì)個股，傾向于逆向投資、前瞻布局，持股周期比較長、換手率較低，深入研究企業(yè)戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)和金融思維，重視企業(yè)家精神和企業(yè)的長遠發(fā)展。
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