對(duì)話首批上市的科創(chuàng)板50ETF基金經(jīng)理：什么樣的投資者適合買？什么時(shí)候買？
11月16日，首批4只科創(chuàng)板50ETF正式上市交易，分別來自易方達(dá)、華夏、工銀瑞信、華泰柏瑞。
首批四只科創(chuàng)板50ETF上市首日集體收漲，成交額合計(jì)超45.5億元。其中，華夏上證科創(chuàng)板50ETF成交額21.19億元，漲幅1.81%，位列四只科創(chuàng)板50ETF之首。易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF收漲0.69%，成交額10.06億元。四只產(chǎn)品在上市之初便受到資金關(guān)注，開盤1分鐘，四只科創(chuàng)板50ETF產(chǎn)品總成交額就突破5個(gè)億，成交量最大的產(chǎn)品1分鐘就突破2億元；半天成交額超32億元。
市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板50ETF的認(rèn)可主要源于科創(chuàng)板公司的良好表現(xiàn)。從已披露三季報(bào)業(yè)績(jī)的情況來看，科創(chuàng)50指數(shù)貢獻(xiàn)科創(chuàng)板凈利潤(rùn)過半。三季度A股上市公司單季凈利潤(rùn)增速同比為18.3%，較二季度單季-12.3%的增速全面回升。尤其是科創(chuàng)板業(yè)績(jī)亮眼，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增速雙雙創(chuàng)了歷史新高，單季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增速分別增長(zhǎng)34%、88%，增速高于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。
但與此同時(shí)，科創(chuàng)50指數(shù)的波動(dòng)也更為劇烈�？苿�(chuàng)板個(gè)股實(shí)行20%漲跌幅制度，從過往一年波動(dòng)率數(shù)據(jù)來看，科創(chuàng)50指數(shù)波動(dòng)率42.1%，滬深300指數(shù)21.06%，中證500指數(shù)22.77%，創(chuàng)業(yè)板指27.97%，波動(dòng)較A股主流指數(shù)高。（數(shù)據(jù)來源：Wind，時(shí)間截至：2020/11/2）
需要注意的是，首批科創(chuàng)板50ETF產(chǎn)品以個(gè)人投資者為主。據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，截至11月13日，也就是4只科創(chuàng)板50ETF上市前，平均個(gè)人投資者持有基金份額占比達(dá)到超90%。
為何個(gè)人投資者居多？基金經(jīng)理管理的科創(chuàng)板ETF，在上市后如何操作？上市后投資者可以有什么新玩法？新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者對(duì)話了首批四家科創(chuàng)板50ETF的基金經(jīng)理，分別是易方達(dá)成曦、華夏榮膺、工銀瑞信趙栩、華泰柏瑞柳軍。
貝殼財(cái)經(jīng)：首批四家科創(chuàng)板50ETF上市對(duì)于科創(chuàng)板的影響？
成曦：科創(chuàng)板50ETF是機(jī)構(gòu)資金的先鋒隊(duì)，率先大批量、成規(guī)模切入到科創(chuàng)板。短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的信心提升有作用，短期對(duì)市場(chǎng)的熱度或者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，但是中長(zhǎng)期還是要回到科創(chuàng)板公司和行業(yè)板塊的自身的業(yè)績(jī)上。這次機(jī)構(gòu)切入到科創(chuàng)板的節(jié)奏，會(huì)比當(dāng)時(shí)在創(chuàng)業(yè)板上的節(jié)奏要快，因?yàn)楝F(xiàn)在的定價(jià)模式比當(dāng)時(shí)成熟。
趙栩：科創(chuàng)板ETF的推出不僅可以有效降低投資科創(chuàng)板的門檻，還可以通過科創(chuàng)50指數(shù)自我進(jìn)化的能力有效解決投資者對(duì)于科技前沿行業(yè)判斷較難并實(shí)現(xiàn)分散個(gè)股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的效果。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，科創(chuàng)板市場(chǎng)將逐漸做大做強(qiáng)，也將引領(lǐng)中國(guó)科技周期的新發(fā)展，科創(chuàng)板ETF是投資該領(lǐng)域核心資產(chǎn)的最有效方式之一，不斷改善客戶結(jié)構(gòu)，使得投資者可以分享中國(guó)科技周期的投資價(jià)值。
貝殼財(cái)經(jīng)：募集完成之后如何建倉(cāng)？管理的科創(chuàng)板ETF，在上市后如何操作？
柳軍：上市之后，我們將嚴(yán)格按照基金合同的約定，將絕大部分的基金財(cái)產(chǎn)投資于科創(chuàng)50指數(shù)的成份股和備選成份股，最小化基金份額凈值相對(duì)于標(biāo)的指數(shù)的日均跟蹤偏離度和年化跟蹤誤差，盡最大努力做好基金運(yùn)作，嚴(yán)格管控基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。
成曦：具體操作上，因?yàn)楫a(chǎn)品的建倉(cāng)時(shí)間比較久，差不多20多個(gè)交易日，我們是進(jìn)行了勻速的建倉(cāng)，建倉(cāng)后，由于ETF是進(jìn)行股票申贖的，倉(cāng)位基本上恒定了，就是接近滿倉(cāng)的運(yùn)作狀態(tài)。下一次的指數(shù)成分股調(diào)整時(shí)間在12月中旬。
趙栩：在科創(chuàng)ETF募集之前，已經(jīng)對(duì)科創(chuàng)50指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行了緊密的跟蹤和分析，為建倉(cāng)期提供了良好的基礎(chǔ)。在建倉(cāng)期，針對(duì)科創(chuàng)50指數(shù)成分的流動(dòng)性等特點(diǎn)，根據(jù)組合的實(shí)際情況，科創(chuàng)ETF采用了較為穩(wěn)健的建倉(cāng)策略，雖然指數(shù)有一定的波動(dòng)，但是建倉(cāng)過程中的凈值波動(dòng)還是得到了較好的控制。
貝殼財(cái)經(jīng)：為什么目前個(gè)人投資者多？什么樣的個(gè)人投資者適合這類產(chǎn)品？
趙栩：科創(chuàng)ETF的投資者涵蓋機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者，主要以個(gè)人投資者為主。從投資價(jià)值角度來看，科技周期是中長(zhǎng)期的主要發(fā)展方向，科創(chuàng)板聚焦在該領(lǐng)域，具有較好的投資價(jià)值，科創(chuàng)ETF是科創(chuàng)板核心資產(chǎn)的代表，屬于稀缺產(chǎn)品，是良好工具，因此無論在投資還是配置價(jià)值方面，科創(chuàng)ETF都能滿足機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的需求。
市場(chǎng)走勢(shì)的影響因素較多，普通投資者可能對(duì)ETF所投資的方向不夠了解，對(duì)投資ETF的時(shí)機(jī)也缺乏一定的判斷，因此，普通投資者投資ETF更應(yīng)注重其中長(zhǎng)期趨勢(shì)，弱化短期的潛在波動(dòng)，利用ETF的特點(diǎn)參與投資。
成曦：目前幾家產(chǎn)品以個(gè)人投資者為主，第一個(gè)原因是個(gè)人對(duì)科創(chuàng)板投資熱情比較高，但之前門檻較高無法參與，而科創(chuàng)板50ETF投資門檻較低。第二是跟機(jī)構(gòu)投資者的約束有關(guān)。一般需要產(chǎn)品上市一定時(shí)間，有一定規(guī)模的他們才會(huì)買，相信之后機(jī)構(gòu)資金也會(huì)慢慢流動(dòng)進(jìn)來。
個(gè)人投資者在什么時(shí)候切入科創(chuàng)板的投資，我覺得跟個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是相關(guān)的。比如目前處在比較合適定投的位置。個(gè)人投資者交易敏感性比較強(qiáng)，可以利用產(chǎn)品來做一些波段性的交易。
貝殼財(cái)經(jīng)：科創(chuàng)板50ETF上市后投資者有幾種玩法？
榮膺：針對(duì)科創(chuàng)50指數(shù)波動(dòng)較大的特征，建議投資者通過分批或定投的方式來投資科創(chuàng)50，精髓就在于市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，以較平均的成本獲取籌碼，一旦市場(chǎng)開始反彈，即可獲取收益。投資方式的優(yōu)化一定程度能平滑波動(dòng)，同時(shí)也不會(huì)錯(cuò)過科創(chuàng)50指數(shù)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
從短期交易情況來考慮，資產(chǎn)價(jià)格在短期內(nèi)會(huì)受到市場(chǎng)情緒、資金流、波動(dòng)率等信息影響，看好科創(chuàng)板50ETF的投資者，可通過均線趨勢(shì)、波動(dòng)率、科創(chuàng)板50ETF資金流入流出等變化了解市場(chǎng)情緒輔助短期決策，來捕捉科創(chuàng)板50ETF的短期機(jī)會(huì)。從中長(zhǎng)期組合配置的角度來考慮，科創(chuàng)板的定位、行業(yè)分布特點(diǎn)相對(duì)比較鮮明，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展大方向，是未來很長(zhǎng)一段時(shí)間A股重要的投資陣地，并且和其他板塊的A股寬基指數(shù)在風(fēng)格上形成互補(bǔ)。因此科創(chuàng)板50ETF的上市能夠從組合配置的角度實(shí)現(xiàn)一個(gè)多元化的補(bǔ)充，是較優(yōu)的底層資產(chǎn)。
科創(chuàng)板50ETF上市后滿足條件有望納入融資融券標(biāo)的，借助兩融交易規(guī)則，可豐富科創(chuàng)板50ETF的投資策略，例如在日內(nèi)低點(diǎn)買入科創(chuàng)板50ETF，盤中高點(diǎn)融券賣出,完成T+0交易，鎖定收益，當(dāng)天買入（或融資買入）的ETF可直接用于還券。針對(duì)專業(yè)投資還可以通過折溢價(jià)套利策略來增強(qiáng)收益，在有科創(chuàng)板50ETF份額持倉(cāng)的前提下，當(dāng)科創(chuàng)板50ETF盤中出現(xiàn)溢價(jià)的時(shí)候，賣出所持有的ETF份額同時(shí)及時(shí)進(jìn)行申購(gòu)，從而鎖定溢價(jià)，相反的，當(dāng)科創(chuàng)板50ETF盤中出現(xiàn)折價(jià)的時(shí)候，贖回持有的ETF份額并再實(shí)時(shí)買入，從而鎖定折價(jià)，通過ETF折溢價(jià)套利，實(shí)現(xiàn)持有科創(chuàng)板50ETF的收益增強(qiáng)。
成曦：科創(chuàng)版50ETF是一個(gè)長(zhǎng)短兼宜的產(chǎn)品，可以用定投的方式長(zhǎng)期投資，去享受整個(gè)科技增長(zhǎng)的紅利。同時(shí)，由于科創(chuàng)板的波動(dòng)率非常大，科創(chuàng)50的波動(dòng)率目前是創(chuàng)業(yè)板指波動(dòng)率的1.5倍，對(duì)于一些喜歡交易的投資者來說，這意味著有做短期波段交易的空間。
怎么做定投？假設(shè)我們今年的科創(chuàng)板50的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蟾怕士梢赃_(dá)到30%，那么也就是從年初到現(xiàn)在，不考慮估值波動(dòng)，指數(shù)起碼可以漲1300，那么如果指數(shù)到1300~1500，可以進(jìn)行標(biāo)配。漲到1500~1700，可以進(jìn)行低配。1700以上，可以暫時(shí)停住，因?yàn)榻衲甑母唿c(diǎn)也就是1700，代表一個(gè)熱度的高點(diǎn)。
需要注意的是，大家要淡化點(diǎn)位，我說的是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度和指數(shù)漲跌幅的匹配度，比如到了年底，突然發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不是30%，而是50%，相對(duì)應(yīng)指數(shù)可以容納的空間就可以增加了。目前位置跟業(yè)績(jī)的匹配度很高，性價(jià)比不錯(cuò)。
貝殼財(cái)經(jīng)：對(duì)投資者來說，能買能賣很重要�？苿�(chuàng)板ETF上市之后，用什么方式提供充足流動(dòng)性？
趙栩：ETF的流動(dòng)性是ETF發(fā)展的重要因素，也是工具屬性的一種體現(xiàn)。在流動(dòng)性方面，在交易所流動(dòng)性服務(wù)商的相關(guān)制度的指導(dǎo)下，工銀瑞信經(jīng)過多年的ETF業(yè)務(wù)積累形成了較為完善的做市商服務(wù)體系，與國(guó)內(nèi)大型證券公司也建立了廣泛的業(yè)務(wù)合作，在流動(dòng)性方面全力支持并匹配投資者的投資需求。針對(duì)科創(chuàng)ETF也已經(jīng)與經(jīng)驗(yàn)豐富的做市商建立了該產(chǎn)品的流動(dòng)性服務(wù)商合作，能夠匹配投資者對(duì)于科創(chuàng)ETF的投資交易等流動(dòng)性需求。
成曦：流動(dòng)性是科創(chuàng)板50ETF非常重要的一環(huán)，也是整個(gè)科創(chuàng)板生態(tài)鏈最重要的一塊，我們從三個(gè)方面來來提高流動(dòng)性。第一，聘請(qǐng)了券商作為我們的流動(dòng)性提供商，在盤中給我們提供掛單，也會(huì)實(shí)時(shí)進(jìn)行成交，保證大家賣能有單接，買的時(shí)候有單可以買到。第二，邀請(qǐng)以交易為主的資金參與我們的交易，活躍市場(chǎng)。
貝殼財(cái)經(jīng)：科創(chuàng)板50ETF和主板科技ETF相比有哪些優(yōu)勢(shì)？
榮膺：自科創(chuàng)板開板以來，IPO融資規(guī)模超過主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三個(gè)板塊之和，成為A股市場(chǎng)科技類企業(yè)融資的重要場(chǎng)所�？苿�(chuàng)板重要性和關(guān)注度愈加提升，利好科創(chuàng)板投資的市場(chǎng)情緒。對(duì)標(biāo)美國(guó)來看，納斯達(dá)克100指數(shù)作為美國(guó)科技板塊的代表性指數(shù)，長(zhǎng)期來看，顯著優(yōu)于市場(chǎng)基準(zhǔn)標(biāo)普500與道瓊斯工業(yè)指數(shù)。新一輪全球產(chǎn)業(yè)周期下，科創(chuàng)板有望成為中國(guó)版的“納斯達(dá)克”，相對(duì)于主板科技，未來表現(xiàn)或更加值得期待。
科創(chuàng)板首開了多項(xiàng)先河，包括允許沒有盈利的、同股不同權(quán)、特殊架構(gòu)等公司上市，上市標(biāo)準(zhǔn)更加包容，也給投資人提供了更加多樣性的投資機(jī)會(huì)。未來隨著中概股回歸以及國(guó)內(nèi)獨(dú)角獸公司上市，科創(chuàng)板有望成為首選場(chǎng)所，這些都將提升整個(gè)科創(chuàng)板的投資吸引力。
貝殼財(cái)經(jīng)：科創(chuàng)板企業(yè)估值偏高嗎？
柳軍：大家在評(píng)價(jià)科創(chuàng)板估值的時(shí)候，往往習(xí)慣于套用傳統(tǒng)行業(yè)成熟公司的估值方法，即采用市盈率、市凈率等指標(biāo)來評(píng)價(jià)，但實(shí)際上這些指標(biāo)對(duì)于科創(chuàng)板上市公司是幾乎不適用的。從投資的角度來講應(yīng)該更關(guān)注于技術(shù)本身，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)人員的學(xué)術(shù)或者產(chǎn)業(yè)背景、所在行業(yè)的前景、企業(yè)在行業(yè)中的相對(duì)地位、企業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)研發(fā)成功的概率，以及研發(fā)成功后的市場(chǎng)空間。
傳統(tǒng)和成熟的行業(yè)，整個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)空間很有限，競(jìng)爭(zhēng)格局也比較固定，增長(zhǎng)幅度不會(huì)太高，基本是線性的增長(zhǎng)。而在高新技術(shù)行業(yè)中，企業(yè)首先要將較大比例的收入投入到研發(fā)活動(dòng)當(dāng)中，其中財(cái)務(wù)上費(fèi)用化的部分就會(huì)影響企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)，核心技術(shù)突破后業(yè)績(jī)?nèi)〉弥笖?shù)級(jí)別增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，市場(chǎng)往往對(duì)于這部分成長(zhǎng)性會(huì)給予一定的預(yù)期，也就體現(xiàn)為市盈率相對(duì)較高。
榮膺：好貨不便宜，便宜沒好貨，短期估值高低并非核心矛盾，未來中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性、賽道、空間才是關(guān)鍵，很多科技企業(yè)具有非線性成長(zhǎng)、處于加速上升周期通道的特征，估值隨著盈利的爆發(fā)往往能迅速消化。估值只是參考指標(biāo)之一，更需要兼顧行業(yè)成長(zhǎng)性、景氣度等全面來看。
對(duì)于科技股而言，不能簡(jiǎn)單地用PE來判斷當(dāng)前估值，對(duì)于萌芽期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定成熟期的企業(yè)，應(yīng)該采用不同的估值指標(biāo)，有針對(duì)性地去看PS、PEG、DCF等指標(biāo)，采取科學(xué)的估值體系，才能發(fā)掘找到板塊的投資價(jià)值。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月2日，當(dāng)前科創(chuàng)板整體估值剔除極值和負(fù)值后，平均市盈率為86倍，科創(chuàng)50指數(shù)市盈率估值為76倍，科創(chuàng)50指數(shù)估值比科創(chuàng)板整體要低，估值較合理。
貝殼財(cái)經(jīng)：如何看當(dāng)前科創(chuàng)板塊的配置價(jià)值？
趙栩：科創(chuàng)板聚焦在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，是A股市場(chǎng)的重要組成部分，反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，科技周期是未來A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期的重要發(fā)展領(lǐng)域，因此，科創(chuàng)板對(duì)于投資者具有十分重要的投資及配置意義。
科創(chuàng)板的上市規(guī)則與海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)較為接近，實(shí)際上為更多中概股能夠回歸A股市場(chǎng)提供了非常好的平臺(tái)，同時(shí)也是最適合的平臺(tái)�？苿�(chuàng)板經(jīng)過一年多時(shí)間的發(fā)展，已經(jīng)取得了優(yōu)異的成績(jī)，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和為科創(chuàng)企業(yè)提供融資支持方面碩果累累，這將極大地吸引并推動(dòng)科創(chuàng)類的中概股實(shí)現(xiàn)A股的回歸。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張姝欣 編輯 李薇佳 校對(duì) 柳寶慶
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