疫苗利好消息是否可助攻全球股市？對各版塊和市場風格又有哪些影響？博時宏觀策略特別觀察帶來最新解讀，問答如下：
1、疫苗交易市場實驗結(jié)果反映了怎樣的預期，板塊和市場風格影響如何？
復工復產(chǎn)節(jié)奏差異導致市場反應(yīng)錯位，海外股指短暫交易復蘇預期，警惕A股疫情受益鏈開始殺邏輯。
疫苗消息出來當晚，海外股市普漲，疫情嚴重的法國股市夜盤一度大漲超過9%，但快漲僅維持了一天，顯示市場對疫苗有效性仍在觀察中。A股疫情受益板塊邏輯松動帶動市場回調(diào)，實際反映了這些疫情受益板塊風險收益比不佳的局面，繼續(xù)兌現(xiàn)疫情直接受益的免稅/醫(yī)療器械/疫苗和線上辦公設(shè)備/軟件板塊收益。此外，A股家電和集裝箱等出口型板塊也有一定程度調(diào)整，顯示國內(nèi)出口鏈的景氣修復預期開始分化，后續(xù)要密切關(guān)注海外疫情相關(guān)的出口增速逐漸回落風險。
美股實證表明疫苗交易邊際上最利好價值風格，利空成長風格的納斯達克指數(shù)。
板塊表現(xiàn)方面也體現(xiàn)出了類似特征，市場預期的疫苗研發(fā)概率每增加一個百分點，直接受益于經(jīng)濟復蘇的能源/原材料/工業(yè)/金融板塊股價邊際彈性最大，而對科技板塊股價的邊際影響則完全反向。A股也是類似的情況，11月10-11號北上資金持續(xù)加倉周期價值股居多的滬市，成長股居多的深市則凈流出。
2、前期疫情受損最嚴重的出行與住宿板塊，當前交易性價比如何？
當前航空/機場/酒店等尾部板塊難有beta性機會。
當前酒店已修復至2010年以來歷史中樞略偏上一點的位置，估值修復空間已不大，機場估值更是比2010年來86%的時候都要高，航空估值則位于歷史后35%分位，安全邊際高，但航空的問題是2021年國內(nèi)供給過剩，收益恢復難度較大，導致板塊業(yè)績彈性一般。另外，疫苗的量產(chǎn)還需要時間，現(xiàn)實中歐美的二次疫情擴散比較嚴重，預期的海外修復還需要現(xiàn)實數(shù)據(jù)的驗證。
3、疫苗量產(chǎn)時間提速，風格與市場結(jié)構(gòu)配置建議有無修正？
疫苗進展強化順周期板塊配置邏輯，重視中游制造和有色板塊投資機會。
疫苗提前推出有利于美國加速復蘇，考慮到目前美國儲蓄率也在高位，美國地產(chǎn)景氣度較高，或拉動中國相關(guān)出口和全球大宗需求，比疫苗更重要的是全球再通脹預期。參考各行業(yè)景氣預期方向，以及估值/籌碼等賠率因素，推薦順周期低估值的部分中游制造（電氣設(shè)備/機械設(shè)備）、部分可選消費（家電）等。隨著后面經(jīng)濟復蘇預期的不斷驗證，藍籌的銀行/保險，以及上游的有色也要重點關(guān)注。
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