中秋國慶雙節(jié)將至，上周A股經(jīng)歷大幅震蕩，市場回調較為明顯。震蕩之下，市場此前擔憂的“局部估值偏高”的情況得到了一定的緩解。預計A股中期向好的大趨勢未改，配置“順周期”板塊仍將帶來相對較高收益，但是短期內(nèi)仍面臨外圍市場的擾動。
“局部估值偏高”壓力得到緩解
相較7月高點的水平，當前A股局部估值偏高的情況已經(jīng)得到了緩解。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，日常消費、醫(yī)療保健等板塊的估值已經(jīng)由2016年來超過90分位數(shù)回落至70分位數(shù)左右，信息技術回落至60分位數(shù)下方，但可選消費的估值則仍然較高。
同時，周期性板塊則出現(xiàn)了一定的補漲，工業(yè)、金融板塊的估值回升至16年來中位數(shù)附近，但能源、材料、房地產(chǎn)等估值仍然較低。綜合來看，A股市場的估值壓力在近期的不斷調整中已經(jīng)得到了一定的緩解。
流動性：境內(nèi)較充裕 外圍預期縮緊
從國內(nèi)來看，央行公開市場操作周一至周五分別投放600、3500、800、100、-200億元，共計4800億元，仍然維持較平穩(wěn)水平，銀行間7日質押回購利率收窄至1.8%左右，也顯示當前境內(nèi)流動性水平較為充裕。
外圍市場，美聯(lián)儲主席Powell本周在國會證言中稱美國“已經(jīng)用了一切可以想象到的貨幣政策工具”，引發(fā)了外圍市場流動性可能縮緊的預期，加劇了美股市場的下跌趨勢和投資者風險偏好收緊，美元上周大幅升值、黃金下跌。北上資金方面，Wind數(shù)據(jù)顯示上周外資持續(xù)流出，北向資金共計流出247億元，特別是在周四一天即流出122億元人民幣。
短期市場面臨外圍市場不確定性
短期內(nèi)，外圍市場的不確定性仍是近期A股波動的主要誘因之一。美股的波動仍然在延續(xù)，特別是高估值科技股對于市場的壓力仍然存在。近日歐洲二次疫情的爆發(fā)則增加了對于全球經(jīng)濟復蘇的速率的擔憂，引發(fā)了國內(nèi)投資者對于外需恢復情況的預期調整，對包括航空在內(nèi)的相關板塊造成壓力。
同時，美聯(lián)儲與白宮則在新一輪刺激政策措施上僵持不下，對美元較為敏感的資產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下跌，美元的升值壓力也驅使外資流出。
在資金需求端上，我們認為未來3-6個月IPO節(jié)奏的加快可能會帶動股票市場的資金供需走向“緊平衡”。綜合來看，我們認為短期內(nèi)A股仍然需要持續(xù)消化來自內(nèi)外部的擾動，且這一趨勢可能會持續(xù)一段時間。
主要經(jīng)濟指標向好 A股大趨勢未改
我們認為未來A股市場向好的大趨勢不改，市場調整不改“順周期”方向相對收益占優(yōu)的趨勢。
流動性上，我們認為財政政策在年底之前或將仍然維持較為寬松的狀態(tài)，支撐經(jīng)濟改善的外生動力依然較為強勢。
經(jīng)濟基本面上，現(xiàn)已發(fā)布的三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示我國實體經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)步回升，主要經(jīng)濟指標多持續(xù)向好。而在前兩個季度低基數(shù)的基礎上，伴隨政策見效，經(jīng)濟自身的內(nèi)生動力也開始改善，三、四季度企業(yè)盈利增速有望達到較高水平。
政策面上，資本市場改革和對外開放的大趨勢仍然強勢，上周外管局對QDII額度的擴容正是這一方向的直接體現(xiàn)，未來中國投資者參與境外市場與境外投資者參與境內(nèi)市場的廣度和深度都將有所加深。
“順周期”占優(yōu) 關注盈利強勁板塊
結合基本面和估值，我們認為“順周期”進行板塊配置將帶來較高的相對收益。我們建議重點關注三季度企業(yè)盈利較為強勁的板塊，例如三季報大概率維持高增長的機械設備和電氣設備；同時，我們建議關注制造業(yè)投資改善的工業(yè)金屬和化工，以及基本面反轉正在驗證的家電和汽車行業(yè)。
考慮到當前仍然較高的估值和中美關系可能帶來的不確定性，我們認為消費和科技等核心資產(chǎn)短期可能繼續(xù)磨底，下行風險仍然存在，但中長期消費升級、產(chǎn)業(yè)升級的趨勢仍然存在，當前的調整可能提供了逢低布局的機遇。
最新評論