深度丨中美行業(yè)主題ETF的發(fā)展情況研究

南方基金戰(zhàn)略與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部

朱興造 蒙詩(shī)霞

ETF作為被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品，具有可以緊密跟蹤某一資產(chǎn)、某一市場(chǎng)、某一行業(yè)的特點(diǎn)。行業(yè)主題ETF是投資某一行業(yè)板塊或主題的ETF產(chǎn)品，便于投資者根據(jù)投資偏好和市場(chǎng)判斷高效準(zhǔn)確地跟蹤特定行業(yè)或主題的整體表現(xiàn)。目前國(guó)內(nèi)A股ETF產(chǎn)品投資策略不斷豐富，細(xì)分領(lǐng)域不斷拓展，已從傳統(tǒng)寬基向風(fēng)格、行業(yè)、主題、策略等方向精細(xì)化、多樣化縱深發(fā)展。當(dāng)投資者看好整體市場(chǎng)時(shí)，可以選擇滬深300、中證500等寬基ETF，當(dāng)投資者看好某一行業(yè)或主題時(shí)，也可以投資科技通信、國(guó)企改革等行業(yè)主題ETF。2019年以來(lái)，中國(guó)境內(nèi)行業(yè)主題ETF迎來(lái)大發(fā)展，不僅成為了ETF新的規(guī)模增長(zhǎng)點(diǎn)，也對(duì)ETF市場(chǎng)格局產(chǎn)生了巨大影響。

一、國(guó)內(nèi)行業(yè)主題ETF基本情況

1、從總體情況上看，目前行業(yè)主題和寬基ETF規(guī)模幾乎相當(dāng)。

截至2020年6月30日，境內(nèi)共有261只A股ETF，合計(jì)規(guī)模5,974.94億元，其中寬基ETF共102只，合計(jì)規(guī)模3,025.71億元，占比50.64%，行業(yè)主題ETF共159只，合計(jì)規(guī)模2,949.23億元，占比49.36%，與寬基ETF的規(guī)模幾乎相當(dāng)。行業(yè)主題ETF中，行業(yè)ETF共98只，合計(jì)規(guī)模1,990.38億元，占全部A股ETF的33.31%，主題ETF共61只，合計(jì)規(guī)模958.85億元，占比16.05%。

2、從歷史發(fā)展上看，2018年以來(lái)行業(yè)主題ETF發(fā)展迅速。

2018年以前，我國(guó)境內(nèi)行業(yè)主題ETF的發(fā)展相對(duì)滯后，2017年底總體規(guī)模僅占全部ETF的17.00%。2018年以來(lái)，行業(yè)主題ETF迎來(lái)大發(fā)展，規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)136.38%，而同期寬基ETF僅為26.67%。其中，2018年行業(yè)主題ETF規(guī)模的增長(zhǎng)主要得益于服務(wù)國(guó)企改革的國(guó)企主題ETF的發(fā)展，2019年國(guó)企主題ETF繼續(xù)發(fā)展，行業(yè)ETF也開(kāi)始發(fā)力，2020年上半年行業(yè)ETF規(guī)模增長(zhǎng)近1,100億元，而同期寬基ETF規(guī)模出現(xiàn)了縮水。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源Wind。寬基ETF篩選標(biāo)的指數(shù)在全市場(chǎng)或某一市場(chǎng)、板塊（例如滬市、深市、中小創(chuàng)等）選股，不局限于某一行業(yè)、主題或策略的ETF。行業(yè)主題ETF篩選標(biāo)的指數(shù)成份股集中于特定行業(yè)、主題、策略的ETF，其中行業(yè)ETF根據(jù)標(biāo)的指數(shù)名稱(chēng)劃分科技通信（包括TMT、科技、傳媒、通信、信息技術(shù)、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、人工智能、新能源汽車(chē)、電子、新興產(chǎn)業(yè)）、非銀金融（包括證券、保險(xiǎn)）、銀行、金融、金融地產(chǎn)、地產(chǎn)、消費(fèi)（包括主要消費(fèi)、可選消費(fèi)、食品飲料、酒、家用電器）、醫(yī)藥衛(wèi)生（包括生物醫(yī)藥、醫(yī)療）、國(guó)防軍工、環(huán)境保護(hù)、資源能源（包括大宗商品、原材料、有色金屬、煤炭、鋼鐵）、工業(yè)制造共12個(gè)行業(yè)，跟蹤某一行業(yè)策略指數(shù)的ETF納入行業(yè)ETF；標(biāo)的指數(shù)名稱(chēng)不涉及上述行業(yè)的歸入主題ETF，一般涵蓋多個(gè)行業(yè)，包括國(guó)企主題、民企主題、區(qū)域主題、ESG主題、Smart Beta主題及其他主題。

3、從行業(yè)主題上看，科技通信行業(yè)規(guī)模最大，國(guó)企主題次之。

截至2020年6月30日，科技通信行業(yè)ETF規(guī)模最大，達(dá)1,129.52億元，占行業(yè)主題ETF總規(guī)模的38.30%，主要是2019年下半年以來(lái)發(fā)展迅速；國(guó)企主題ETF規(guī)模709.08億元，占比24.04%；非銀金融行業(yè)ETF規(guī)模426.39億元，占比14.46%。此外，smart beta ETF和醫(yī)藥生物行業(yè)ETF總規(guī)模也均超過(guò)100億元。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于wind，其他行業(yè)包括環(huán)保行業(yè)、資源能源行業(yè)、金融地產(chǎn)行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)、工業(yè)制造行業(yè)，其他主題包括ESG主題、民企主題等其他主題。

4、從集中度上看，前十大產(chǎn)品規(guī)模及行業(yè)分布較為集中。

截至2020年6月30日，中國(guó)境內(nèi)前十大行業(yè)主題ETF規(guī)模合計(jì)1,396.91億元，其中9只規(guī)模超過(guò)100億元，1只規(guī)模接近100億元，規(guī)模最大的為科技通信ETF，達(dá)256.24億元。從行業(yè)上看，前十大分布相對(duì)集中，其中科技通信行業(yè)和國(guó)企主題各4只，其余2只為非銀金融行業(yè)。

二、美國(guó)行業(yè)主題ETF基本情況

1、從存量規(guī)模上看，行業(yè)主題占比相對(duì)較小，寬基仍為主導(dǎo)。

截至2020年6月30日，美國(guó)市場(chǎng)共有798只美股ETF（不包括杠桿反向ETF），合計(jì)規(guī)模24,493.78億美元。美國(guó)市場(chǎng)的美股ETF以寬基為主，寬基ETF共544只，合計(jì)規(guī)模20,531.00億美元，占比83.82%；行業(yè)主題ETF共254只，合計(jì)規(guī)模3,962.78億美元，占比僅16.18%，其中主題ETF共34只，合計(jì)規(guī)模僅64.76億美元，主要為ESG主題ETF。

2、從歷史發(fā)展上看，發(fā)展時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，規(guī)模占比相對(duì)穩(wěn)定。

1998年道富環(huán)球推出了美國(guó)首批共9只行業(yè)ETF，覆蓋金融、科技、能源、醫(yī)療保健、消費(fèi)、工業(yè)、能源等行業(yè)。美國(guó)行業(yè)主題ETF發(fā)展至今已有二十余年。2005年以來(lái)美國(guó)行業(yè)主題ETF規(guī)模整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，但并未獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)，其規(guī)模占全市場(chǎng)美股ETF規(guī)模的比例始終在20%上下波動(dòng)，2014年以前占比持續(xù)上升，但2015年以后其規(guī)模增速不及寬基ETF，占比出現(xiàn)持續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，寬基及行業(yè)分類(lèi)為Bloomberg分類(lèi)。

3、從行業(yè)主題上看，科技行業(yè)規(guī)模最大，醫(yī)療保健、房地產(chǎn)次之。

科技、醫(yī)療保健、房地產(chǎn)和金融是美國(guó)最主要的行業(yè)ETF，2017年以前規(guī)模差距不大。2017年以來(lái)，科技ETF規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)并穩(wěn)居美國(guó)第一大類(lèi)行業(yè)ETF。截至2020年6月30日，科技行業(yè)ETF規(guī)模達(dá)1,150.17億美元，占行業(yè)主題ETF總規(guī)模的29.02%，和國(guó)內(nèi)一樣規(guī)模位居首位，且2019年以來(lái)增長(zhǎng)十分迅速；醫(yī)療保健ETF規(guī)模689.29億美元，占比17.39%，近幾年規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)；房地產(chǎn)ETF規(guī)模495.13億美元，占比12.49%；金融ETF規(guī)模312.88億美元，占比7.90%，近幾年規(guī)模持續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，行業(yè)分類(lèi)為Bloomberg分類(lèi)。

4、從集中度上看，道富環(huán)球是最大的行業(yè)ETF提供商。

截至2020年6月30日，美國(guó)前十大行業(yè)ETF規(guī)模均超過(guò)100億美元，合計(jì)規(guī)模1,912.62億美元，占行業(yè)主題ETF總規(guī)模的48.26%。從行業(yè)上看，前十大分布范圍較廣且均衡，覆蓋8個(gè)行業(yè)，其中前兩大均為科技行業(yè)ETF，規(guī)模分別達(dá)327.34億美元和318.19億美元。從管理人上看，前十大的管理人集中于道富環(huán)球和貝萊德，其中7只為道富環(huán)球管理，3只為貝萊德管理。此外，道富環(huán)球也是最大的行業(yè)ETF提供商，其管理的行業(yè)ETF規(guī)模占整個(gè)市場(chǎng)行業(yè)ETF的41.22%，先鋒為25.17%，貝萊德為15.25%，三者合計(jì)占比超過(guò)80%。

三、中美行業(yè)主題ETF情況對(duì)比

綜合而言，中美行業(yè)主題ETF的發(fā)展及現(xiàn)狀有所差異。

一是從發(fā)展歷史上看，近兩年中國(guó)境內(nèi)的行業(yè)主題A股ETF發(fā)展十分迅速，其規(guī)模占A股ETF總規(guī)模的比例顯著提升；而美國(guó)的行業(yè)主題美股ETF發(fā)展二十余年并未經(jīng)歷爆發(fā)式增長(zhǎng)，規(guī)模總體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，占比也相對(duì)穩(wěn)定。

二是從存量情況上看，中國(guó)境內(nèi)的A股ETF中，行業(yè)主題ETF和寬基ETF的規(guī)模已幾乎相當(dāng)；而美國(guó)的美股ETF仍然以寬基ETF為主，行業(yè)主題ETF規(guī)模占比不到兩成。

三是從行業(yè)主題上看，科技通信行業(yè)均為目前中美第一大類(lèi)行業(yè)主題ETF，且2019年以來(lái)增長(zhǎng)均十分迅速，中國(guó)規(guī)模第二、第三大的行業(yè)主題分別為國(guó)企主題和金融行業(yè)，其中金融行業(yè)主要為券商ETF；而美國(guó)規(guī)模第二、第三大的行業(yè)主題分別為醫(yī)療保健和房地產(chǎn)。

四是從集中度上看，中美前十大行業(yè)主題ETF規(guī)模集中度較高，均占行業(yè)主題ETF總規(guī)模的近五成，其中國(guó)內(nèi)前十大的行業(yè)分布相對(duì)集中，集中在科技通信、國(guó)企主題和非銀金融3類(lèi)，而美國(guó)前十大的行業(yè)分布較廣且均衡，覆蓋8個(gè)行業(yè)。

五是從單只產(chǎn)品上看，國(guó)內(nèi)行業(yè)主題ETF規(guī)模的絕對(duì)量與美國(guó)仍有較大差距，未來(lái)國(guó)內(nèi)行業(yè)主題ETF依然存在較大發(fā)展空間。

四、國(guó)內(nèi)行業(yè)主題ETF的發(fā)展獨(dú)具特色

2019年以前，國(guó)內(nèi)ETF的市場(chǎng)格局和美國(guó)類(lèi)似，均為寬基ETF的天下。但是國(guó)內(nèi)行業(yè)主題ETF僅用了不到2年的時(shí)間，便鑄就了目前與寬基ETF平分秋色的市場(chǎng)格局。國(guó)內(nèi)行業(yè)主題ETF的發(fā)展具有如下特點(diǎn)。

1、國(guó)企改革主題ETF發(fā)展具有中國(guó)特色。

國(guó)有企業(yè)是中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量。國(guó)企改革ETF主要投資于國(guó)有企業(yè)上市公司，是資本市場(chǎng)和公募基金服務(wù)和支持國(guó)企深化改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要工具。國(guó)企改革ETF通過(guò)引導(dǎo)和吸引社會(huì)資金共同參與國(guó)企改革，為國(guó)企上市公司引入持續(xù)的增量資金和多樣化的投資主體，一方面有利于普通投資人分享國(guó)企改革的紅利，豐富市場(chǎng)產(chǎn)品選擇；另一方面有利于國(guó)有資產(chǎn)優(yōu)化結(jié)構(gòu)和保值增值、促進(jìn)深化混合所有制改革。從2016年的上海國(guó)企改革ETF，到2018年的央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF，再到2019年的國(guó)企一帶一路ETF等，國(guó)企改革ETF已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)頗具特色的主題ETF，不斷夯實(shí)國(guó)有企業(yè)保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的“壓艙石”作用。

2、結(jié)構(gòu)性行情助力行業(yè)主題ETF發(fā)展。

2019年下半年以來(lái)A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，行業(yè)和主題基金的配置需求日益增加。行業(yè)主題ETF可以緊密跟蹤特定行業(yè)和主題的整體表現(xiàn)，與行業(yè)主題的契合度高，投資風(fēng)格穩(wěn)定，工具化屬性明顯，是投資者捕捉結(jié)構(gòu)性行情和構(gòu)建投資組合的良好投資交易工具。2019年以來(lái)，科技通信ETF的發(fā)展主要受益于科創(chuàng)板、5G基建等利好，券商ETF主要受益于市場(chǎng)整體行情和資本市場(chǎng)改革等利好，醫(yī)藥和消費(fèi)ETF也因板塊行情出現(xiàn)規(guī)模和份額雙增長(zhǎng)。行業(yè)主題ETF的大發(fā)展有利于引導(dǎo)資金流向國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)權(quán)益市場(chǎng)、相關(guān)行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3、行業(yè)主題指數(shù)基金在國(guó)內(nèi)有市場(chǎng)基礎(chǔ)。

早在2014年底至2015年上半年，中國(guó)境內(nèi)的行業(yè)主題指數(shù)基金就曾獲得過(guò)大發(fā)展，主要表現(xiàn)為行業(yè)主題指數(shù)分級(jí)基金的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模和場(chǎng)外規(guī)模迅速增長(zhǎng)，2015年中頂峰時(shí)期曾超過(guò)4,000億元，體現(xiàn)了境內(nèi)投資者對(duì)行業(yè)主題指數(shù)基金的市場(chǎng)需求。但是此后分級(jí)基金由于復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)受到管控，目前正在面臨整改。ETF發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，品種成熟，制度設(shè)計(jì)具有透明度更高、折溢價(jià)更小、費(fèi)用低廉、工具化屬性強(qiáng)等特點(diǎn)，能夠較好的跟蹤指數(shù)的表現(xiàn)。因此，由于在上漲行情中境內(nèi)投資者對(duì)行業(yè)主題指數(shù)基金具有強(qiáng)烈的市場(chǎng)需求，而分級(jí)基金發(fā)展受限，ETF的優(yōu)勢(shì)得到了充分體現(xiàn)，從而使得行業(yè)主題ETF在近兩年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情中獲得了大發(fā)展。

行業(yè)主題ETF的發(fā)展和擴(kuò)容有利于豐富國(guó)內(nèi)ETF產(chǎn)品線(xiàn)，為投資者提供多樣化的投資交易和資產(chǎn)配置工具。目前我國(guó)ETF仍處于發(fā)展初期，無(wú)論從ETF規(guī)模的絕對(duì)量還是公募基金占比的相對(duì)量上看，相比美國(guó)均具有極大的發(fā)展空間。近期行業(yè)主題ETF的大發(fā)展，有利于提高投資者對(duì)ETF產(chǎn)品的認(rèn)可度和接受度，為國(guó)內(nèi)ETF長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的客戶(hù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)。隨著ETF工具化屬性越發(fā)凸顯，其功能也會(huì)逐步呈現(xiàn)精細(xì)化和專(zhuān)業(yè)化的趨勢(shì)，展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)行業(yè)主題ETF也仍有很大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

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