證券時(shí)報(bào)記者 李樹超
隨著下半年貨幣政策變化和短端債券收益率回升，收益率低迷長達(dá)幾個(gè)月之久的貨幣基金市場悄然回暖。數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)貨幣型基金最新平均7日年化收益率達(dá)到1.92%，創(chuàng)近五個(gè)月新高，收益率超過2%的貨幣基金數(shù)量接近100只。
貨基平均收益率1.92%
比3個(gè)月前提升50個(gè)BP
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，傳統(tǒng)貨幣型基金平均近7日年化收益率為1.92%，比3個(gè)月前提升約50個(gè)基點(diǎn)（BP）。其中，貨幣基金A類平均收益率為1.86%，貨幣基金B(yǎng)類平均收益率為2.06%。規(guī)模高達(dá)1.2萬億元的天弘余額寶收益曲線近期陡升，最新7日年化收益率達(dá)到1.63%，創(chuàng)下近四個(gè)月新高。
值得注意的是，在328只貨幣型基金A類份額中（基金份額合并計(jì)算），收益率超過2%的基金達(dá)到99只，其中，交銀天益寶A近7日年化收益率為3.59%，太平日日金A、交銀天利寶貨幣A的收益率也超過3%。
“貨幣基金的久期普遍不高，隨著底層可配資產(chǎn)收益回升，貨幣基金到期再配置的收益也隨之上漲。”鵬揚(yáng)現(xiàn)金通利基金經(jīng)理王瑩瑩表示，近期貨幣基金收益率明顯上行，主要原因是底層資產(chǎn)收益率從4月份低點(diǎn)顯著回升。由于貨幣基金配置的資產(chǎn)主要是1年以內(nèi)的利率債、高等級(jí)信用債、同業(yè)存單及回購等，隨著5月份以來央行從應(yīng)急式寬松轉(zhuǎn)向常態(tài)式寬松，各貨幣市場利率均有顯著回升。
據(jù)鵬揚(yáng)基金統(tǒng)計(jì)，貨幣基金的配置資產(chǎn)中，具有代表性的DR007從低點(diǎn)1.50%上行60個(gè)BP至2.10%，1Y股份制存單上行130個(gè)BP左右，1Y利率債上行140個(gè)BP左右。
中融基金也表示，隨著我國疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，貨幣政策也從前期應(yīng)急寬松狀態(tài)逐步向常態(tài)回歸，貨幣市場利率中樞明顯抬升。截至目前，3個(gè)月股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率已較6月末上行近50個(gè)BP。由于貨幣基金主要配置90天以內(nèi)的貨幣市場工具，因此，收益率會(huì)跟隨貨幣市場利率中樞有所上行。
北京某大型券商固收分析師也認(rèn)為，在貨幣基金配置的各類資產(chǎn)收益率皆出現(xiàn)明顯上行后，貨幣基金收益率也明顯抬升。具體來看，一是5月份之后市場資金面出現(xiàn)明顯調(diào)整，特別是貨幣政策變化導(dǎo)致債券短端收益率上行幅度接近150個(gè)BP；二是6月份以后，銀行結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管趨嚴(yán)，并出現(xiàn)了1萬億元的規(guī)模萎縮，特別是中小銀行負(fù)債端萎縮劇烈，需要通過同業(yè)存單增加負(fù)債供給，這也導(dǎo)致股份制銀行的同業(yè)存單收益率升至3%左右；三是6月份以來短融收益率也明顯上行，協(xié)議存款跟隨市場資金面變化，與短融走出類似走勢。
到期資產(chǎn)再配置
或繼續(xù)推高收益率
針對(duì)未來貨幣基金收益率走勢，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為可能保持震蕩格局，也有人認(rèn)為貨幣基金到期資產(chǎn)再配置后，其收益率水平在四季度有望繼續(xù)走高。
王瑩瑩表示，當(dāng)前央行主要采用結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺的貨幣政策調(diào)控模式，貨幣市場利率大概率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行，因此，短期內(nèi)貨幣市場資產(chǎn)變動(dòng)將呈現(xiàn)“上有頂、下有底，伴隨傳統(tǒng)季節(jié)性波動(dòng)”的震蕩格局。
她說，“貨幣基金收益率和貨幣市場利率走勢一致，因此，對(duì)貨幣基金收益率的判斷與對(duì)貨幣市場利率的判斷一致�？紤]到資金利率的回歸已經(jīng)到位，短端利率進(jìn)一步上升的空間有限，四季度收益率大概率延續(xù)當(dāng)前水平。不過，在跨季、國慶長假、春節(jié)等特殊節(jié)點(diǎn)，由于回購利率階段性提升，可能伴有7日年化收益率短暫回升的現(xiàn)象�！�
上述北京大型券商固收分析師也認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策看，未來貨幣基金收益率的影響因素主要有以下方面，一是監(jiān)管不會(huì)實(shí)施總量的降息、降準(zhǔn)政策，主要將通過逆回購和中期借貸便利（MLF）等工具穩(wěn)定市場資金面；二是未來貨幣基金底層資產(chǎn)的收益率難以出現(xiàn)明顯上行，這也導(dǎo)致貨幣基金收益率將出現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢特征。
該分析師說，“不論是近期政治局會(huì)議還是央行表態(tài)，未來我國市場利率將圍繞一年期MLF、七天期回購利率波動(dòng)，主要是圍繞2.95%~2.2%波動(dòng)，不會(huì)出現(xiàn)明顯上行或下行，目前收益率在區(qū)間上軌，繼續(xù)上行的概率較小，否則將對(duì)降低中小企業(yè)、小微企業(yè)貸款利率的政策效果產(chǎn)生影響。”
從貨幣基金底層資產(chǎn)表現(xiàn)看，近期央行超預(yù)期投放MLF，以及逆回購都處于寬松態(tài)勢，短端利率或帶來一定幅度下行，股份制銀行同業(yè)存單利率也階段性降至2.95%以下。
該分析師稱，“近期貨幣基金的良好表現(xiàn)可能是一個(gè)階段性高點(diǎn)，未來繼續(xù)大幅上行概率較小�！�
從歷史數(shù)據(jù)看，臨近國慶和中秋假期，銀行資金面會(huì)階段性趨緊，但該分析師認(rèn)為，從9月下旬資金面看，地方債發(fā)行量仍較大，9月下旬繳稅和繳納存款準(zhǔn)備金對(duì)資金面也有一定影響，但與此同時(shí)，財(cái)政支出投放力度也很大，央行的寬松態(tài)度還將持續(xù)，9月下旬貨幣基金收益率不會(huì)因?yàn)楣?jié)假日而明顯上行。
此外，由于多數(shù)貨幣基金使用攤余成本法估值，收益率變化具有滯后性，短期市場變化可能對(duì)收益率影響偏弱。該分析師表示，“只有貨幣基金之前配置的債券收益率高時(shí)，收益率才會(huì)上行。近期收益率出現(xiàn)上行，對(duì)貨幣基金收益率上行影響較小。預(yù)計(jì)貨幣基金收益率將高出6月份平均1.4%的收益率，基本維持當(dāng)前1.9%附近的水平�！�
不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著到期資產(chǎn)再配置，四季度貨幣基金收益率有望繼續(xù)抬升。中融基金表示，季末、節(jié)前一般都是貨幣市場利率波動(dòng)較大的季節(jié)性時(shí)點(diǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，四季度貨幣市場利率中樞或?qū)⑦M(jìn)一步提升。隨著前期配置的收益較低資產(chǎn)陸續(xù)到期再配置，貨幣基金收益率有望繼續(xù)提升。
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