2020年已經(jīng)走過三分之二。8月份的收官雖不完美，但A股還是交出了一份不錯(cuò)的答卷，截至前8月，創(chuàng)業(yè)板指大漲51.73%、上證指數(shù)上漲11.33%�；鸬恼w表現(xiàn)也很給力。截止今年8月28日，Wind普通股票型基金指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)44.79%，偏股混合型基金指數(shù)漲42.78%，大幅跑贏了代表市場(chǎng)整體的萬得全A指數(shù)23.65%的漲幅。
炒股不如買基金的聲音愈發(fā)響亮。越來越多的人通過基金參與股市投資。海通證券(600837,股吧)最新研報(bào)中有一組數(shù)據(jù)：2012-2015年牛市中銀證轉(zhuǎn)賬與公募基金入市規(guī)模的比例約為3比1，這就意味著散戶還是喜歡自己炒股；但是2019年以來散戶開始通過買基金間接入市，2019年以來這輪牛市中銀證轉(zhuǎn)賬與公募基金的比值為1比1.2，買基金的資金更多。
買基金，不光要看投資業(yè)績(jī)，還要挑選值得信任的基金經(jīng)理。散戶接觸基金經(jīng)理的渠道有限，基金定期報(bào)告中基金經(jīng)理執(zhí)筆的部分，是一個(gè)了解基金經(jīng)理的重要窗口。
我們從新鮮出爐的融通基金半年報(bào)中，精選五只熱門基金的“基金經(jīng)理說”。這五位基金經(jīng)理或詳盡闡述了自己的投資思路和策略，或分享了對(duì)市場(chǎng)的看法，或坦誠相告前期投資中的不足和教訓(xùn)，讀起來頗受啟發(fā)。
融通行業(yè)景氣(161606)基金經(jīng)理鄒曦：周期核心資產(chǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)估值盈利雙升
鄒曦為公募業(yè)少有的19年投資老將，具有13年基金管理經(jīng)驗(yàn)。截至8月28日，其管理的融通行業(yè)景氣業(yè)績(jī)出色，最近一年、最近兩年、最近三年的業(yè)績(jī)均在同類中位居前十（據(jù)銀河證券，以下同）。
具體來看，最近一年，融通行業(yè)景氣的業(yè)績(jī)?yōu)?6.32%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為19.15%），在同類208只普通偏股型基金中，位居第10；最近兩年，融通行業(yè)景氣的業(yè)績(jī)?yōu)?31.35%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為32.41%），在同類167只普通偏股型基金中，位居第9；最近三年，融通行業(yè)景氣的業(yè)績(jī)?yōu)?44.86%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為21.34%），在同類139只普通偏股型基金中，位居第3。
展望后市，鄒曦表示，新冠疫情有效受控之后，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象越來越明顯。出口超預(yù)期將進(jìn)一步持續(xù)，基建投資加碼，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)，消費(fèi)回升偏弱，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本回歸正常。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期概率較大，在貨幣政策理性積極的基礎(chǔ)上流動(dòng)性將邊際有所收緊。從長(zhǎng)期來看，在中心城市化、內(nèi)需戰(zhàn)略和土地管理體制改革的推動(dòng)下，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新的黃金十年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞的下行將趨緩，很可能已經(jīng)走到了L型的橫向穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。
就A股市場(chǎng)而言，鄒曦認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，理財(cái)市場(chǎng)格局發(fā)生重大變化，市場(chǎng)實(shí)際的無風(fēng)險(xiǎn)利率將有效下行，投資者的行為習(xí)慣將持續(xù)改變，資產(chǎn)再配置的需求明顯提升，股票市場(chǎng)將有望獲得長(zhǎng)期增量資金的支持。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行將日趨平穩(wěn)，波動(dòng)性大幅下降。我們可能迎來過去十年少見的盈利驅(qū)動(dòng)的牛市，并不是說又回歸到了重化工業(yè)化時(shí)期的盈利高速增長(zhǎng)狀況，而是上市公司盈利的持續(xù)性和穩(wěn)定性將大幅提升，從而帶來市場(chǎng)估值的系統(tǒng)性提升。在經(jīng)歷了上半年的“虛擬世界”之后，隨著新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響基本消退，A股市場(chǎng)將進(jìn)入“現(xiàn)實(shí)世界”，企業(yè)盈利和行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)將成為投資的主要線索。
鄒曦預(yù)計(jì)，市場(chǎng)或?qū)l(fā)生結(jié)構(gòu)性的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，核心資產(chǎn)效應(yīng)將延續(xù)，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)會(huì)有重大變化。盈利持續(xù)性較強(qiáng)的周期核心資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)有效的重估，出現(xiàn)估值盈利雙升的“戴維斯雙擊”的機(jī)會(huì)；科技、醫(yī)藥和消費(fèi)板塊中的部分龍頭公司，已經(jīng)處于高估狀態(tài)，在流動(dòng)性邊際收緊的環(huán)境下，當(dāng)其產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不能得到有效證實(shí)，將出現(xiàn)估值盈利雙降的情況。
就融通行業(yè)景氣而言，鄒曦仍將保持較高股票倉位，并堅(jiān)持適度偏向低估值周期核心資產(chǎn)的風(fēng)格β，同時(shí)積極尋找科技、醫(yī)藥和消費(fèi)板塊中的個(gè)股α。周期板塊中，看好工程機(jī)械、重卡、水泥、消費(fèi)建材等盈利持續(xù)性較好的行業(yè)；消費(fèi)板塊中看好醫(yī)藥、免稅等行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股；科技板塊中，看好TWS、云計(jì)算、云游戲等行業(yè)。
融通醫(yī)療保健基金經(jīng)理蔣秀蕾：堅(jiān)持“白馬+成長(zhǎng)”的核心配置思路
蔣秀蕾為國內(nèi)基金業(yè)第一代醫(yī)藥基金經(jīng)理，其管理的融通醫(yī)療保健，最近一年的業(yè)績(jī)?yōu)?07.06%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為52.09%），在16只醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)中位居首位。
展望后市，融通醫(yī)療保健基金經(jīng)理蔣秀蕾認(rèn)為，疫情將繼續(xù)在全球蔓延，人類對(duì)于疫情的最終解決可能還要依靠疫苗，疫情繼續(xù)成為全球經(jīng)濟(jì)的核心變量，作為第一代醫(yī)藥基金管理人，希望疫情能在最短的時(shí)間內(nèi)過去，全人類的安康很快到來。醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，表現(xiàn)出受益于疫情下的細(xì)分子行業(yè)繼續(xù)高增長(zhǎng)。例如疫苗、檢驗(yàn)檢測(cè)、醫(yī)療設(shè)備、防疫物資等，帶量采購政策繼續(xù)推行，仿制藥品種未來在國內(nèi)將繼續(xù)進(jìn)入降價(jià)保量模式，醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)化行情將繼續(xù)演繹。市場(chǎng)流動(dòng)性在疫情前提下繼續(xù)保持寬松性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望在疫苗上市后迎來全面復(fù)蘇。醫(yī)藥行業(yè)的科技屬性正在日益體現(xiàn)，以創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療(002173,股吧)器械、創(chuàng)新疫苗等代表的創(chuàng)新板塊將引領(lǐng)醫(yī)藥科技的未來。未來將緊密圍繞醫(yī)藥板塊內(nèi)的高景氣度高成長(zhǎng)板塊，堅(jiān)持“白馬+成長(zhǎng)”的核心配置思路，努力抓住行業(yè)需求紅利和集中度提升帶來的投資機(jī)會(huì)。
融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)：創(chuàng)新才是醫(yī)藥行業(yè)的出路
據(jù)銀河證券，融通健康產(chǎn)業(yè)在近一年、近兩年、近三年凈值漲幅同類第一。具體來看，截至8月28日，過去一年，融通健康產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)?31.81%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為44.64%），在476只靈活配置型基金中位居第一；過去兩年，融通健康產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)?19.01%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為52.08%），在422只靈活配置型基金中位居第一；過去三年，融通健康產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)?00.19%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為47.38%），在302只靈活配置型基金中位居第一。
展望后市，萬民遠(yuǎn)分析，新冠的反復(fù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了持續(xù)的短期沖擊，但不改變國內(nèi)經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)行趨勢(shì)。全球來看，隨著國內(nèi)疫情的逐步穩(wěn)定，A股市場(chǎng)有望走出獨(dú)立行情。A股是全球較好的權(quán)益資產(chǎn)，內(nèi)需剛需的醫(yī)藥行業(yè)是A股中確定性最強(qiáng)的行業(yè)之一。
對(duì)醫(yī)藥行業(yè)而言，醫(yī)藥需求相對(duì)剛性，短期疫情對(duì)醫(yī)藥板塊整體影響有限，但短期結(jié)構(gòu)性影響差異較大，與疫情相關(guān)的防護(hù)、新冠檢測(cè)等受益明顯，其他與醫(yī)院診療人次相關(guān)的不同程度受損。短期疫情將部分體現(xiàn)醫(yī)藥板塊的防御性，醫(yī)藥板塊的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。中長(zhǎng)期看，醫(yī)藥也是個(gè)好行業(yè)，投資應(yīng)順行業(yè)變革趨勢(shì)尋找機(jī)會(huì)，創(chuàng)新和產(chǎn)品更新才是行業(yè)的出路，研發(fā)投入型企業(yè)中長(zhǎng)期將勝出，萬億市場(chǎng)的醫(yī)藥永遠(yuǎn)都有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
融通中國風(fēng)1號(hào)基金經(jīng)理彭煒：市場(chǎng)風(fēng)格將更關(guān)注盈利修復(fù)/增長(zhǎng)
彭煒的標(biāo)簽是均衡配置能手，他在投資中，擅長(zhǎng)從中觀角度挖掘行業(yè)投資機(jī)會(huì)，對(duì)不同板塊與風(fēng)格維持相對(duì)均衡，在保持進(jìn)攻性的同時(shí)，避免極端化單一投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，以年度持有周期為維度做核心資產(chǎn)的選擇，淡化擇時(shí)與倉位波動(dòng)。最近三年，融通中國風(fēng)1號(hào)的業(yè)績(jī)回報(bào)為130.53%(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為17.09%)，在同類299只靈活配置型基金中，排名第11。
展望后市，彭煒認(rèn)為，考慮當(dāng)前疫情因素對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響程度和節(jié)奏依然存在較大的不確定性，故市場(chǎng)整體偏寬松的流動(dòng)性環(huán)境依然有望維持。而同時(shí)伴隨財(cái)政政策發(fā)力后逐步對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)市場(chǎng)后續(xù)也將由前期依賴流動(dòng)性占主導(dǎo)因素的結(jié)構(gòu)逐步向由盈利修復(fù)/增長(zhǎng)的方向過渡。
在資產(chǎn)配置中，彭煒將在兼顧中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性所產(chǎn)生的估值溢價(jià)，與中短期盈利潛在修復(fù)而估值折價(jià)資產(chǎn)中，市場(chǎng)或需要階段性找尋新的平衡。
基于此，落實(shí)到組合的構(gòu)建方面，融通中國風(fēng)1號(hào)的配置方向依然在繼續(xù)維持原有的幾大核心資產(chǎn)方向上（傳統(tǒng)基建投資鏈、新基建產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子、醫(yī)藥消費(fèi)、新能源汽車等），兼顧估值區(qū)間因素的考慮做好配置比例的再平衡。同時(shí)計(jì)劃進(jìn)一步挖掘部分受前期海內(nèi)外疫情沖擊但有望逐步呈現(xiàn)潛在盈利預(yù)期修復(fù)，且中期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的低估值資產(chǎn)。
最后，彭煒指出，由于影響當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾的全球新冠疫情變化節(jié)奏，或者下半年美國大選潛在的對(duì)中美關(guān)系不確定性，均不排除階段性會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的整體走勢(shì)或者結(jié)構(gòu)產(chǎn)生潛在的影響。因此，融通中國風(fēng)1號(hào)將會(huì)考慮以上不確定因素發(fā)生的可能性而提前做好相關(guān)風(fēng)格等因子的協(xié)調(diào)，以及事后的具體應(yīng)對(duì)措施。
融通轉(zhuǎn)型三動(dòng)力基金經(jīng)理林清源：市場(chǎng)依然是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)
被譽(yù)為科技成長(zhǎng)股選股達(dá)人的林清源，一直緊跟科技升級(jí)、不斷拓展能力圈。他管理的融通轉(zhuǎn)型三動(dòng)力，最近一年，業(yè)績(jī)回報(bào)為118.70%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為13.61%），在同類471只靈活配置型基金中排名第2；最近兩年，業(yè)績(jī)回報(bào)為151.22%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為23.83%），在同類411只靈活配置型基金中排名第12；最近三年，業(yè)績(jī)回報(bào)為149.65%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為17.09%），在同類299只靈活配置型基金中排名第4。
基金經(jīng)理林清源堅(jiān)持自下而上的投資策略，在能力圈范圍內(nèi)把握成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)，集中持倉，減少換手，持倉個(gè)股集中在傳媒、電子、計(jì)算機(jī)和高端制造的工程機(jī)械等方向。
林清源認(rèn)為，每一次科技升級(jí)和消費(fèi)趨勢(shì)的變化都會(huì)誕生代表性企業(yè),而這種能引起時(shí)代共鳴的投資機(jī)會(huì)往往能給股東帶來巨大的回報(bào)，過去代表年輕人消費(fèi)行為變化的手游行業(yè)、TWS無線耳機(jī)的投資給本基金帶來了優(yōu)秀的回報(bào)，也將持續(xù)挖掘在新的科技升級(jí)和消費(fèi)趨勢(shì)中的投資機(jī)會(huì)。
展望后市，林清源將繼續(xù)致力于自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)公司，不把重心放在對(duì)宏觀和市場(chǎng)的判斷上。優(yōu)秀的公司是能長(zhǎng)期為持有人創(chuàng)造價(jià)值的。報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)有明顯的回暖，部分龍頭公司的估值已經(jīng)較高，選股的難度在增加，但總體而言市場(chǎng)依然是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。
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