限制基金銷售尾傭比例很有必要

　　【錦心繡口】

　　基金公司不宜過分依靠銀行渠道、第三方基金銷售渠道，靠別人就得付出額外成本，求人不如求己。

　　熊錦秋

　　近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》及配套規(guī)則，其中明確了基金銷售尾隨傭金的最高比例。這對(duì)基金業(yè)健康發(fā)展無疑具有重要意義。

　　《關(guān)于實(shí)施〈公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法〉的規(guī)定》是本次出臺(tái)的一個(gè)配套規(guī)則，其中第12條規(guī)定，基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)可約定，依據(jù)基金銷售機(jī)構(gòu)銷售基金的保有量提取一定比例的客戶維護(hù)費(fèi)。對(duì)于向個(gè)人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)的約定比率不得超過50%；對(duì)于向非個(gè)人投資者銷售所形成的保有量，這個(gè)比率不得超過30%。

　　客戶維護(hù)費(fèi)俗稱尾隨傭金，名義上基金銷售機(jī)構(gòu)將其用于支付基金銷售及客戶服務(wù)活動(dòng)中產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用�；�民投資基金所需支付的費(fèi)用或成本，一般包括認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)等，基金管理費(fèi)由基金管理公司收取，但基金公司有時(shí)可能還需將管理費(fèi)的一定比例支付給基金銷售機(jī)構(gòu)，此即尾隨傭金。

　　尾隨傭金的高低取決于基金公司與渠道的談判能力，此前有些基金管理公司的尾隨傭金比例較高，據(jù)報(bào)道甚至達(dá)到百分之七八十、個(gè)別甚至高達(dá)百分之百，也即此時(shí)基金管理費(fèi)的大頭由銷售渠道所瓜分，剩下一點(diǎn)零頭才歸基金管理公司，基金公司等于為基金銷售機(jī)構(gòu)打工。

　　以前端收費(fèi)加尾隨傭金為代表的銷售費(fèi)率機(jī)制，是損害投資者利益、導(dǎo)致公募基金畸形發(fā)展的重要原因之一�；�金管理費(fèi)是基金公司其最主要的收入來源，如果管理費(fèi)分成后自己所剩無幾，那基金公司靠什么生存，難道依靠基金資產(chǎn)搞老鼠倉(cāng)、利益輸送？

　　或許，正是由于尾隨傭金讓基金銷售機(jī)構(gòu)瓜分了大部分基金管理費(fèi)，基金公司也難以掏出多少錢、用于基金投資研究等智力支出，股票投資等核心業(yè)務(wù)也就基本荒廢�；�金怎么選股投資，由此或許只能人云亦云，其它基金公司買什么，自己也買什么，導(dǎo)致眾多基金的投資標(biāo)的趨同、抱團(tuán)，而這正是目前A股市場(chǎng)一大奇觀。

　　雖然由于基金持續(xù)銷售及新基金發(fā)行，讓抱團(tuán)股總有新鮮血液加入、股價(jià)持續(xù)上漲，但如此基金銷售、投資運(yùn)作形成的鏈條或模式，就有點(diǎn)類似于“拉人頭”，抱團(tuán)股市盈率越來越高，或是未來市場(chǎng)一個(gè)隱患或風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　此次證監(jiān)會(huì)對(duì)基金銷售尾隨傭金規(guī)定最高比例，50%比例分成已是極限，這對(duì)基金銷售機(jī)構(gòu)濫用渠道優(yōu)勢(shì)追求自身利益最大化行為形成了一定約束和規(guī)制。由此，基金管理公司能確保分到一定比例的管理費(fèi)，用于投資主業(yè)的成本支出，有利于讓基金投資回歸投資本源。

　　當(dāng)然，對(duì)此也還不能盲目樂觀，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，基金銷售機(jī)構(gòu)總有發(fā)揮基金銷售渠道優(yōu)勢(shì)的利益沖動(dòng)，這難以避免。即便監(jiān)管部門限制尾隨傭金的最高比例，而基金銷售機(jī)構(gòu)也予遵守、獲取合法傭金，但在此之外，基金銷售機(jī)構(gòu)與基金公司還可能達(dá)成額外的“提成”協(xié)議，此前也有這種現(xiàn)象，這同樣可能引發(fā)基金銷售及基金行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

　　在合理的收入渠道之外再“提成”，這應(yīng)該屬于商業(yè)賄賂行為。對(duì)賄賂行為，《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》規(guī)定，由監(jiān)督檢查部門沒收違法所得，處十萬元以上三百萬元以下的罰款，情節(jié)嚴(yán)重的吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照，構(gòu)成犯罪的依法追究刑事責(zé)任。為此需要市場(chǎng)監(jiān)督等部門加強(qiáng)對(duì)基金銷售領(lǐng)域的監(jiān)督和執(zhí)法，強(qiáng)化對(duì)賄賂行為的追責(zé)。

　　歸根結(jié)底，基金公司不宜過分依靠銀行渠道、第三方基金銷售渠道，靠別人就得付出額外成本，求人不如求己，只要基金公司提高投研能力、投資水平，為基民獲得豐厚回報(bào)，酒香不怕巷子深，基金公司通過直銷渠道也能攬客，即使通過銀行銷售等渠道，基金公司的議價(jià)能力也相當(dāng)強(qiáng)，為此或只需支付較低比例的尾隨傭金。

　　（作者系資本市場(chǎng)研究人士）