在科創(chuàng)板注冊(cè)制之后，我們迎來了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制。根據(jù)監(jiān)管層的表述，全市場的注冊(cè)制也在準(zhǔn)備當(dāng)中。這應(yīng)該算是最近幾年，中國資本市場上最重大的事件之一，跟05年的股權(quán)分置改革一樣，都是基礎(chǔ)性的制度建設(shè)，影響廣泛而深遠(yuǎn)。
注冊(cè)制的推出，其背景是這幾年監(jiān)管政策在大力推進(jìn)市場化改革。包括放寬科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板張跌停幅度，調(diào)整上市公司再融資政策等，都是這一導(dǎo)向下的具體措施。
這些政策直接的影響，是讓需要資金支持的企業(yè)，更便利的從資本市場拿到錢。在此之前，已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定經(jīng)營周期、業(yè)績前景明朗的企業(yè)，不管是獲取銀行貸款、還是通過股票市場融資，都更具備優(yōu)勢(shì)。而處于行業(yè)中早期、或者是財(cái)務(wù)利潤暫時(shí)較差的創(chuàng)新型企業(yè)或者中小公司，相對(duì)不是那么容易進(jìn)行股權(quán)融資，同樣也不容易獲得銀行貸款。其實(shí)，傳統(tǒng)行業(yè)的很多公司，融資需求并不是很迫切，中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求旺盛，融資門檻反而更高。
在注冊(cè)制推出，再融資政策調(diào)整之后，這個(gè)情況得到明顯改變。我們看到大量的醫(yī)藥、電子、通信、計(jì)算機(jī)、新能源等行業(yè)的公司進(jìn)行了IPO和再融資。這些企業(yè)拿到錢之后，一般會(huì)做幾件事情。首先是招人，擴(kuò)充優(yōu)秀的研發(fā)人員，同時(shí)能給他們更好的激勵(lì)措施；其次是開展更多的研發(fā)項(xiàng)目；還有就是購買更先進(jìn)的設(shè)備，擴(kuò)大產(chǎn)能。
這兩年，我們?cè)谖⒂^層面，已經(jīng)看到相關(guān)行業(yè)創(chuàng)新能力的提高，產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度加快。我最愛跟人舉的例子就是疫苗行業(yè)的進(jìn)步。三年之前，中國疫苗企業(yè)的負(fù)面新聞很多，也出了不少行業(yè)事故。也恰恰在這兩三年，疫苗企業(yè)大量上市和融資，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是突飛猛進(jìn)的。這次新冠疫苗研發(fā)過程中，我們的企業(yè)反應(yīng)速度快，在全球的同行中展現(xiàn)了以前沒有過的競爭能力。
這是我們所理解的，注冊(cè)制等政策，帶給我們的第一個(gè)變化。反應(yīng)到宏觀層面，資本市場切切實(shí)實(shí)的促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
除此以外，我們認(rèn)為，注冊(cè)制、漲跌停幅度的放寬，在長期有助于A股形成價(jià)值投資的氛圍。舉例來說，在漲跌停板的設(shè)置下，發(fā)展出一些特定的交易行為，比如打板等，這些交易策略在放寬張跌停幅度后的難度會(huì)大幅提升。
特別的，跌停板本身是對(duì)非優(yōu)質(zhì)上市公司的保護(hù)。在放寬幅度后，再有業(yè)績暴雷、財(cái)務(wù)欺詐行為的上市公司，股價(jià)兩天可能下跌接近一半。此外，再融資政策更市場化后，上市公司估值出現(xiàn)泡沫，企業(yè)可以比較快的啟動(dòng)再融資增加股票供應(yīng)。這會(huì)推動(dòng)投資者更審慎評(píng)估公司的長期投資價(jià)值，交易行為更為理性。
當(dāng)然，這個(gè)過程仍然還在路上。有人擔(dān)心，放開漲跌停幅度之后，在市場過熱時(shí)，上漲速度會(huì)放大。如果放開做空機(jī)制，可能會(huì)更好的制約炒作行為。制度建設(shè)需要一步一步來，作為金融從業(yè)者，我們很高興看到，資本市場的基礎(chǔ)制度建設(shè)，越來越完善。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，我們又前進(jìn)了一大步。
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