8月22日，“資產(chǎn)管理助力中國(guó)養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備研討會(huì)暨中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告（2020）發(fā)布會(huì)”在滬召開(kāi)，此次研討會(huì)由中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇主辦、匯添富基金管理股份有限公司承辦。
研討會(huì)上，中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)唐霽松發(fā)表主題演講，和與會(huì)嘉賓分享了對(duì)未來(lái)資本市場(chǎng)判斷和養(yǎng)老資金投資管理的思考，指出今后一個(gè)時(shí)期養(yǎng)老基金投資管理的發(fā)展方向，一是提升權(quán)益投資配置比例，進(jìn)一步拓寬投資范圍。二是不斷豐富養(yǎng)老金融產(chǎn)品，滿足不同性質(zhì)養(yǎng)老資產(chǎn)的投資需求。三是要更加重視資產(chǎn)配置的作用，在適當(dāng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提升養(yǎng)老財(cái)富的長(zhǎng)期收益率。
以下為演講實(shí)錄：
各位尊敬的來(lái)賓大家上午好，我們?cè)?0年前討論養(yǎng)老金投資問(wèn)題或者討論養(yǎng)老金融問(wèn)題，幾乎是不可能的。因?yàn)槟莻�(gè)時(shí)候跟現(xiàn)在有很大的差別。今天幾乎所有的群體都已納入到社會(huì)保障的范圍，我們養(yǎng)老生活退休后的生活，要靠國(guó)家的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，也靠第二、第三支柱，今天我們?cè)谧亩际菢I(yè)內(nèi)人士，討論這個(gè)話題非常有意義。
有這三方面的認(rèn)識(shí)向大家分享，第一大方面，我們還是要高度的評(píng)價(jià)我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資管理取得的成效。國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化的投資管理從無(wú)到有，目前已經(jīng)涉及銀行、保險(xiǎn)、基金、證券等多個(gè)金融行業(yè)，基金包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)企業(yè)年金、職業(yè)年金等，基金和產(chǎn)品廣泛涵蓋了各類的資產(chǎn)投資，政策點(diǎn)多，資金面廣，運(yùn)作復(fù)雜，所有資金拼圖都是近幾年內(nèi)完成的。養(yǎng)老產(chǎn)品規(guī)模不斷增長(zhǎng)，前景看好，養(yǎng)老保險(xiǎn)資金儲(chǔ)備中的權(quán)責(zé)日益清晰，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)機(jī)制逐步形成，無(wú)論是基本養(yǎng)老、企業(yè)年金、職業(yè)年金還有個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老投資，都明確個(gè)人繳費(fèi)責(zé)任和投資收益分享權(quán)利，特別要指出個(gè)人賬戶制，不斷規(guī)范有利于分散資金產(chǎn)品投資相關(guān)服務(wù)等數(shù)據(jù)和信息集中分析和監(jiān)管，有利于國(guó)家稅收優(yōu)惠的落地，更有助于未來(lái)支柱資金的轉(zhuǎn)移和協(xié)調(diào)發(fā)展，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)中形成相互制約相互推動(dòng)共同發(fā)展的機(jī)制，提升運(yùn)營(yíng)效率、安全，及收益，并且養(yǎng)老基金投資范圍逐步擴(kuò)大，資產(chǎn)配置逐步顯現(xiàn)，通過(guò)多元化資產(chǎn)的組合構(gòu)建，大幅度降低了波動(dòng)性提升了投資收益的穩(wěn)定性和中長(zhǎng)期回報(bào)。
第二大點(diǎn)，我們要客觀認(rèn)識(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理中不足和問(wèn)題。近期，比較突出的問(wèn)題存在四個(gè)方面，第一，現(xiàn)行年金投資政策監(jiān)管水平不適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展的需要，隨著我國(guó)的市場(chǎng)不斷成熟，新的投資產(chǎn)品、投資工具不斷豐富，現(xiàn)有投資年金政策顯得過(guò)于單一、保守。比如，職業(yè)年金突然出現(xiàn)一萬(wàn)億的規(guī)模，市場(chǎng)存在一定程度上好的產(chǎn)品投資資產(chǎn)荒，出現(xiàn)供需矛盾。比如說(shuō)規(guī)定的投資權(quán)益類產(chǎn)品的比例，雖然在實(shí)踐中鮮有達(dá)到，實(shí)際還是有積極的導(dǎo)向信號(hào)，部分投資子產(chǎn)品要求和估值方式，向私募公司債、非公開(kāi)定向債實(shí)踐監(jiān)管政策不清晰，該明確的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有明確。隨著投資環(huán)境的日益復(fù)雜，尤其今年受到新冠疫情的影響，全球資本市場(chǎng)不確定性增加，養(yǎng)老金投資組合中缺少對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和工具。第一、二支柱的投資范圍政策調(diào)整機(jī)制不能與瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)適應(yīng)，第三支柱的投資范圍也尚未正式明確。第二，一些專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，對(duì)資產(chǎn)配置的重要性認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致在2011年投資負(fù)收益出現(xiàn)后，養(yǎng)老投資加大對(duì)存款信托債券計(jì)劃配置比例，另一方面進(jìn)一步加大投資比例，圍繞10%上下波動(dòng)，目前養(yǎng)老基金的資產(chǎn)配置仍然是非常典型的絕對(duì)收益策略，以存款和非標(biāo)作為安全墊，主動(dòng)投資以債券為主，部分股票增強(qiáng)收益彈性，所以投資的收益非常有限。第三，相關(guān)政策比較分散，統(tǒng)籌性不夠，稅優(yōu)政策作用有限。目前，我認(rèn)為仍缺乏從財(cái)政稅收與構(gòu)建多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系角度，統(tǒng)籌出臺(tái)相關(guān)政策和調(diào)整政策，需要我們認(rèn)真考慮的是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的繳費(fèi)率偏高，壓縮了第二、三支柱的繳費(fèi)空間。參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)成為參加年金的前提條件。某種程度上也限制了自由職業(yè)者進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)備的可能性，第二、三支柱之間的免稅額度沒(méi)有共享等，這些免稅抵稅的政策顯得滯后。第四，代理人、委托人片面追求短期穩(wěn)健收益，對(duì)投資管理人的評(píng)價(jià)考核不科學(xué)。政府部門的社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)代理人也包括委托人、受托人都應(yīng)該回到理性的長(zhǎng)期投資獲得高收益的觀念和理念當(dāng)中，并形成社會(huì)的共識(shí)與良好的氛圍�，F(xiàn)在氛圍不強(qiáng)，導(dǎo)致有些機(jī)構(gòu)也不敢貿(mào)然行動(dòng)。
第三大點(diǎn)，我國(guó)未來(lái)資本市場(chǎng)判斷和養(yǎng)老資金投資管理的思考。基于未來(lái)資本市場(chǎng)，有這樣幾個(gè)基本判斷。第一，直接融資比例提升，資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用日益突顯。第二，新經(jīng)濟(jì)的占比逐步提升，以股權(quán)為主一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)不斷增強(qiáng)。第三，隨著金融產(chǎn)品多樣化，未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)逐步降低。
對(duì)今后一個(gè)時(shí)期養(yǎng)老基金投資管理的發(fā)展方向，有這樣幾點(diǎn)。第一，應(yīng)該提升權(quán)益投資配置比例，進(jìn)一步拓寬投資范圍。具體應(yīng)該進(jìn)行放開(kāi)企業(yè)年金和職業(yè)年金投資范圍，包括港股股指期貨，進(jìn)一步開(kāi)放年金基金對(duì)股權(quán)的投資。第二，不斷豐富養(yǎng)老金融產(chǎn)品，滿足不同性質(zhì)養(yǎng)老資產(chǎn)的投資需求，比如說(shuō)要允許或者進(jìn)一步明確將同業(yè)存單永續(xù)債非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具，資產(chǎn)知識(shí)債券、票據(jù)、國(guó)債期貨等金融產(chǎn)品以及不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃納入投資范圍，通過(guò)不同類別的資產(chǎn)組合方式進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，結(jié)合投資者的資金需要開(kāi)放不同期限不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，不同資產(chǎn)配置策略的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，真正契合養(yǎng)老投資的需求。另外，隨著養(yǎng)老產(chǎn)品的多樣化，企業(yè)年金和職業(yè)年金應(yīng)該鼓勵(lì)和逐步放開(kāi)個(gè)人投資選擇權(quán)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好分層，分離并逐步穩(wěn)定其中長(zhǎng)期投資，長(zhǎng)期資金，實(shí)施匹配長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略配置策略。第三，要更加重視資產(chǎn)配置的作用，在適當(dāng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提升養(yǎng)老財(cái)富的長(zhǎng)期收益率。從長(zhǎng)期看，資產(chǎn)配置對(duì)養(yǎng)老金的收益和風(fēng)險(xiǎn)水平具有決定性的作用，只有通過(guò)資產(chǎn)配置才能控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)投資和較好的收益目標(biāo)。政府的主管部門應(yīng)該在定期公布企業(yè)年金和職業(yè)年金資產(chǎn)規(guī)模和收益率的基礎(chǔ)上，公布資產(chǎn)配置情況，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)理性對(duì)待資產(chǎn)配置的變化，進(jìn)一步發(fā)揮政府部門在宏觀政策解讀、資產(chǎn)資源配置流動(dòng)性管理等方面的重要作用，規(guī)范對(duì)受托人投管人的考核評(píng)價(jià)機(jī)制。
總之，讓我們共同努力充分發(fā)揮資產(chǎn)配置在養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資收益方面的積極作用，發(fā)揮好政府部門和金融機(jī)構(gòu)等諸多方面的作用，增強(qiáng)合力，從而更好的促進(jìn)中國(guó)養(yǎng)老金融的發(fā)展惠及大眾，謝謝大家。
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