國(guó)際：全球和美國(guó)新增確診創(chuàng)新高。海外疫情繼續(xù)蔓延，上周海外日均新增確診22.6萬(wàn)，上升2萬(wàn)左右，新增確診人數(shù)繼續(xù)創(chuàng)新高，、新冠肺炎疫情繼續(xù)在全球蔓延。歐洲疫情仍然比較平穩(wěn)，中國(guó)香港有所抬升。美國(guó)零售超預(yù)期，但首請(qǐng)失業(yè)人數(shù)維持高位，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)稱隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，將逐步撤除寬松工具。歐洲央行周四維持利率不變，歐央行行長(zhǎng)拉加德稱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和規(guī)模仍然高度不確定，貨幣政策將不受限。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期。二季度GDP增速同比3.2%，前值-6.8%（市場(chǎng)預(yù)期2.9%），6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比4.8%，前值為4.4%（市場(chǎng)預(yù)期4.5%），1至6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比-3.1%，前值為-6.3%（市場(chǎng)-3.5%）。
6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比-1.8%，前值為-2.8%（市場(chǎng)預(yù)期0.8%）。6月出口按美元計(jì)價(jià)同比增長(zhǎng)0.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的-2%，較5月-3.3%回升。對(duì)東盟出口從5月-5.7%上升至6月1.6%，對(duì)美國(guó)出口增速?gòu)?1.2%上升至1.4%，對(duì)歐盟出口跌幅從0.7%擴(kuò)大至5%。6月進(jìn)口按美元計(jì)價(jià)同比增長(zhǎng)2.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期的-9%，較5月-16.7%大幅改善。
總體來(lái)看，上周宏觀層面主要有2個(gè)變化：
1. 二季度GDP與6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期。二季度GDP增速3.2%，超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)明顯。6月來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資超預(yù)期，消費(fèi)低于預(yù)期。6月工業(yè)增加值繼續(xù)回升，反應(yīng)外需的出口交貨值回升，內(nèi)需來(lái)看，鋼鐵、汽車等產(chǎn)量增速繼續(xù)提升，發(fā)電量明顯上升。分三大類投資看，6月地產(chǎn)投資回升，基建投資回落，制造業(yè)投資環(huán)比改善不過仍為負(fù)值。社會(huì)消費(fèi)品零售總額跌幅收窄，汽車回落，餐飲等消費(fèi)回升。失業(yè)率降0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.7%，低于全年就業(yè)目標(biāo)。展望未來(lái)一段時(shí)間，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)持續(xù)回升，出口超預(yù)期強(qiáng)勁，之前市場(chǎng)普遍預(yù)期的出口拖累項(xiàng)，目前來(lái)看影響較小。另一方面，內(nèi)需在繼續(xù)擴(kuò)張，之前社融連續(xù)4個(gè)月改善后，經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)有進(jìn)一步恢復(fù)動(dòng)能。
2. 風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，市場(chǎng)可能回歸“基本面”。經(jīng)過7月上旬的大幅上漲后，上周A股出現(xiàn)明顯下跌，債券市場(chǎng)也因此出現(xiàn)明顯反彈，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯降溫，股市債市均從風(fēng)險(xiǎn)偏好的極度波動(dòng)中回歸“常態(tài)”。展望未來(lái)一段時(shí)間，在情緒的驅(qū)動(dòng)告一段落后，市場(chǎng)將回歸“基本面”。宏觀層面來(lái)看，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和信用邊際收縮是兩根主線，在這樣的背景下，商品可能在大類資產(chǎn)中占優(yōu)，股市系統(tǒng)性機(jī)會(huì)可能下降，周期股預(yù)計(jì)有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，債市經(jīng)過前期超跌后可能轉(zhuǎn)入震蕩模式。
未來(lái)一段時(shí)期，需要關(guān)注的因素包括：海外疫情進(jìn)展，7月下旬政治局會(huì)議，7月31日官方PMI。
一、海外情況
全球和美國(guó)新增確診創(chuàng)新高。海外疫情繼續(xù)蔓延，上周海外日均新增確診22.6萬(wàn)，上升2萬(wàn)左右，新增確診人數(shù)繼續(xù)創(chuàng)新高，其中，美國(guó)日均6.8萬(wàn)，上升1萬(wàn)左右，繼續(xù)創(chuàng)新高，巴西、印度等地居高不下，新冠肺炎疫情繼續(xù)在全球蔓延。歐洲疫情仍然比較平穩(wěn)，中國(guó)香港有所抬升。
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)稱隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，將逐步撤除寬松工具。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席Robert Kaplan稱，美聯(lián)儲(chǔ)的緊急貸款便利工具對(duì)支持市場(chǎng)發(fā)揮功能是有必要性的，但它們不會(huì)無(wú)限期保留。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)傳遞該信號(hào)將是明智之舉，隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)部分貸款項(xiàng)目施加限制并逐步撤除項(xiàng)目。
歐央行維持利率不變。歐洲央行周四維持利率和刺激措施不變，歐央行行長(zhǎng)拉加德稱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和規(guī)模仍然高度不確定，貨幣政策將不受限，央行擬動(dòng)用抗疫緊急購(gòu)債計(jì)劃的全部額度，但據(jù)悉該行其他官員對(duì)此有不同意見。
美國(guó)零售超預(yù)期，但首請(qǐng)失業(yè)人數(shù)維持高位。美國(guó)6月零售銷售環(huán)比增7.5%，預(yù)期增5%，前值修正為增18.2%。美國(guó)7月11日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為130萬(wàn)，預(yù)期125萬(wàn)，前值131.4萬(wàn)。
二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與高頻跟蹤
1. 6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期
二季度GDP增速同比3.2%，前值-6.8%（市場(chǎng)預(yù)期2.9%），6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比4.8%，前值為4.4%（市場(chǎng)預(yù)期4.5%），1至6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比-3.1%，前值為-6.3%（市場(chǎng)-3.5%）。6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比-1.8%，前值為-2.8%（市場(chǎng)預(yù)期0.8%）。
核心觀點(diǎn)：二季度GDP增速3.2%，超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)明顯。6月來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資超預(yù)期，消費(fèi)低于預(yù)期。6月工業(yè)增加值繼續(xù)回升，反應(yīng)外需的出口交貨值回升，內(nèi)需來(lái)看，鋼鐵、汽車等產(chǎn)量增速繼續(xù)提升，發(fā)電量明顯上升。分三大類投資看，6月地產(chǎn)投資回升，基建投資回落，制造業(yè)投資環(huán)比改善但仍為負(fù)值。社會(huì)消費(fèi)品零售總額跌幅收窄，汽車回落，餐飲等消費(fèi)回升。失業(yè)率降0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.7%，已經(jīng)低于全年就業(yè)目標(biāo)。展望未來(lái)一段時(shí)間，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)持續(xù)回升，出口超預(yù)期強(qiáng)勁，之前市場(chǎng)普遍預(yù)期的出口拖累項(xiàng)，目前來(lái)看影響比較小。另一方面，內(nèi)需在繼續(xù)擴(kuò)張，之前社融連續(xù)4個(gè)月改善后，經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)有進(jìn)一步恢復(fù)動(dòng)能。
6月工業(yè)增加值繼續(xù)回升，反應(yīng)外需的出口交貨值回升，內(nèi)需來(lái)看，鋼鐵、汽車等產(chǎn)量增速繼續(xù)提升，發(fā)電量明顯上升。6月工業(yè)增加值增速升0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.8%。其中占比約10%的出口交貨值從5月的-1.4%，上升至6月的2.6%，顯示外需改善。鋼材產(chǎn)量升1.3個(gè)百分點(diǎn)至7.5%，汽車產(chǎn)量同比從19%升至20.4%。發(fā)電量從4.3%增加至6.5%。
分三大類投資看，6月地產(chǎn)投資回升，基建投資回落，制造業(yè)投資環(huán)比改善不過仍為負(fù)值。6月單月來(lái)看，地產(chǎn)投資增速?gòu)?月的8.1%繼續(xù)攀升至6月的8.5%�；ㄍ顿Y同比增速?gòu)?月的10.9%回落至6月的8.4%，制造業(yè)投資同比降幅也從5月的-5.3%收窄至6月的-3.5%。
房地產(chǎn)開發(fā)投資和新開工增速加快，商品房銷售增速放緩。6月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)8.5%，高于5月8.1%。房屋新開工面積增速?gòu)?月2.5%加快至8.9%，土地購(gòu)置面積從5月0.9%上升至12.1%，銷售面積同比增速?gòu)?月9.7%降至2.1%。
社會(huì)消費(fèi)品零售總額跌幅收窄，汽車回落，餐飲等消費(fèi)回升。6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期的+0.5%，比5月份-3%進(jìn)一步回升。其中，餐飲收入同比增速?gòu)?18.9%回升至-15.2%，限額以上商品零售增速?gòu)?.5%回落至0.4%，其中汽車零售同比增速?gòu)?月份的3.5%下降至-8.2%，受去年高基數(shù)拖累。受6.18促銷帶動(dòng)，網(wǎng)上商品零售同比增長(zhǎng)18.6%，比5月增速14.7%進(jìn)一步加快。。
失業(yè)率降0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.7%。6月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.7%，比5月份5.9%下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)564萬(wàn)人，同比減少173萬(wàn)人，完成了全年960萬(wàn)目標(biāo)的63%。
2. 高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跟蹤
下游：商品房銷售環(huán)比回落，汽車銷售環(huán)比回落。7月前11天，30城商品房成交面積同比1.5%，6月同比5.6%。7月前12天，乘用車零售同比-9%，6月同比-8%，5月0%，4月同比-1.6%。
中游：螺紋鋼庫(kù)存升，高爐開工率降，鋼價(jià)漲，水泥價(jià)格跌。高爐開工率下降至69.9%。螺紋鋼庫(kù)存升24萬(wàn)噸至841.5萬(wàn)噸。螺紋鋼價(jià)格漲，水泥價(jià)格跌。
上游：原油微漲，銅微漲。上周，布倫特原油跌0.3%至43.1美元，LME銅漲0.4%，LME鋅跌0.6%，LME鋁跌1.5%。
通脹：菜價(jià)漲，豬價(jià)漲。7月以來(lái)，蔬菜價(jià)格上漲，豬肉價(jià)格上漲。
三、大類資產(chǎn)跟蹤
股市：美股漲。上周，道指漲2.3%，標(biāo)普500漲1.3%，納指跌1.1%，英國(guó)富時(shí)100漲3.2%，德國(guó)DAX指數(shù)漲2.3%，法國(guó)股指漲2%，恒生指數(shù)跌2.5%，上證綜指跌5%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌4.2%。
債市：美債利率降。上周，美債利率下2BP至0.63%，10年德債利率升2BP至-0.45%。
匯市：美元貶，人民幣升。上周，美元指數(shù)貶0.68%，日元貶0.1%，歐元升1.14%，英鎊貶0.4%，人民幣離岸匯率升0.28%于6.9913。
大宗：原油微漲，銅微漲，黃金漲。上周，布倫特原油跌0.3%至43.1美元，LME銅漲0.4%，LME鋅跌0.6%，LME鋁跌1.5%。現(xiàn)貨黃金漲0.6%至1809美元。
作者熊義明
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