楊德龍：怎么看賣方行業(yè)和公司研究報(bào)告

　　要想堅(jiān)持做價(jià)值投資，就要對(duì)所投資的行業(yè)和公司有深入的研究分析，但是很多普通投資者并沒有這方面的分析的能力和專業(yè)知識(shí)，也沒有到上市公司調(diào)研的機(jī)會(huì)，所以，券商研究員的研究報(bào)告就顯得非常重要了。那么，我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注報(bào)告里的哪些信息呢？

　　首先，我們?nèi)タ匆幌逻@個(gè)研究報(bào)告的分類。

　　一般分為宏觀研究報(bào)告、策略研究報(bào)告、行業(yè)研究報(bào)告和公司研究報(bào)告。其中，公司研究報(bào)告又分為深度研究報(bào)告、調(diào)研報(bào)告、事件點(diǎn)評(píng)、定期報(bào)告點(diǎn)評(píng)�！� 

　　下面我給大家簡單介紹下每種類型的報(bào)告：　 

　　1、宏觀策略研究報(bào)告是讓大家了解宏觀經(jīng)濟(jì)的情況以及市場大勢的一些分析，里面的圖表數(shù)據(jù)都比較專業(yè)，需要具備一定宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)基礎(chǔ)，大家要嘗試著去看，在閱讀研報(bào)的時(shí)候去學(xué)習(xí)這些宏觀知識(shí)。除了看報(bào)告結(jié)論，更重要的是看當(dāng)前經(jīng)濟(jì)遇到的問題和發(fā)展前景的分析，了解全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)情況，還要看分析的過程和邏輯。 

　　2、策略研究報(bào)告則是對(duì)市場的大勢進(jìn)行分析。我們主要看這個(gè)研究員是基于哪些理由和邏輯去判斷后市發(fā)展的，而不是聽毫無根據(jù)的推測和口號(hào)。有時(shí)候邏輯比結(jié)論更重要，一些首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析能力很強(qiáng)，理論基礎(chǔ)很深厚，分析的也是頭頭是道，但結(jié)論可能是錯(cuò)的。因?yàn)椴煌�的人擅長不一樣，有的擅長分析宏觀，有的擅長分析微觀，有的擅長判斷大勢。我試圖把宏觀經(jīng)濟(jì)和市場結(jié)合起來分析，在實(shí)踐中不斷修正、驗(yàn)證，從而得出比較接近實(shí)際的結(jié)論，當(dāng)然，我也難免犯錯(cuò)，特別是對(duì)短期的走勢很難判斷。這里還要提一下，看宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告的圖表不像看圖說話，看k線圖、看技術(shù)分析我是反對(duì)的，要看一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是怎么演繹的，對(duì)后市發(fā)展會(huì)有怎樣的影響，這是最關(guān)鍵的。

　　3、 行業(yè)研究報(bào)告是研究員通過行業(yè)的上下游分析、行業(yè)的波特五力分析，以及 SWOT分析等等這類模型，判斷行業(yè)將來的發(fā)展趨勢。你只有選擇了好行業(yè)才能選出長期牛股。在一個(gè)快速成長的行業(yè)中，好公司很容易發(fā)展起來；但是在一個(gè)夕陽行業(yè)里，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，企業(yè)很難有投資機(jī)會(huì)；有的賽道比較寬，比較容易出一些好公司，比方說消費(fèi)行業(yè)，賽道比較寬的，只要你做的消費(fèi)品能夠適應(yīng)人們的需求，能夠做成品牌，就有比較大的投資價(jià)值；但是如果你所投資的賽道很窄，只能容下一個(gè)繼承者，或者大家在這個(gè)行業(yè)里日子都很難過，沒有比較穩(wěn)定的商業(yè)模式，比方說前幾年比較火的共享單車，這個(gè)賽道就很窄，商業(yè)模式也很差，最后就全軍覆沒了。

　　所以，我們看行業(yè)分析報(bào)告，重點(diǎn)是看這個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景如何？所處的上下游關(guān)系如何,有沒有議價(jià)能力，有沒有發(fā)展空間？是朝陽行業(yè)還是夕陽行業(yè)？行業(yè)里哪些公司是龍頭公司？哪些公司具備投資價(jià)值？這些是大家應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

　　4、 然后來講一下公司報(bào)告，公司深度研究報(bào)告是研究員對(duì)所覆蓋的重點(diǎn)公司作的報(bào)告，系統(tǒng)地講解公司情況，包括公司的治理結(jié)構(gòu)、盈利模式、在行業(yè)中的地位、競爭關(guān)系、盈利能力、未來的增長空間、未來盈利的預(yù)測，以及對(duì)公司的估值模型等等。一般深度報(bào)告都有一、二十頁，很多投資者可能耐不下來性子看完，你至少要把第一頁摘要里面的重要結(jié)論和推薦邏輯看清楚。如果你想重倉一個(gè)公司，必須耐著性子把深度報(bào)告看完，一定要重視，因?yàn)橐粋�(gè)研究員可能一年對(duì)一個(gè)公司只寫一個(gè)深度報(bào)告，大家找到之后一定要多看，多學(xué)習(xí)。

　　5、公司還有一些簡報(bào)、季報(bào)、年報(bào)點(diǎn)評(píng)，以及調(diào)研報(bào)告等等，這些報(bào)告往往都具有比較強(qiáng)的時(shí)效性，也需要重點(diǎn)關(guān)注。因?yàn)檫@些動(dòng)態(tài)信息可能對(duì)你的投資決策會(huì)有比較大的影響，你要分析有些事件對(duì)該公司基本面會(huì)不會(huì)有很大的沖擊，判斷是繼續(xù)持有、買入，還是賣出。 

　　不同類型的研究報(bào)告的閱讀方法也不一樣，大家不能僅僅看報(bào)告結(jié)論，還要認(rèn)真研讀報(bào)告里的分析邏輯。因?yàn)椴煌�的研究員看同一個(gè)問題的角度不同，分析邏輯不同，最后得出的結(jié)論也千差萬別，大家要篩選出那些寫得好的研究員的報(bào)告。建議大家可以參考新財(cái)富榜單排名靠前的分析師，大概率來說，他的研究水平是得到市場認(rèn)可的，可以作為重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

　　另外，如果經(jīng)�？囱芯繄�(bào)告的話，你會(huì)根據(jù)不同研究員過往報(bào)告的含金量來決定是否把他作為參考。有的研究員偏樂觀，他的報(bào)告就要打個(gè)8折甚至7折來看；同樣，有的研究員較為謹(jǐn)慎，他的報(bào)告就可以往上乘以20%。通過長期的積累，我們就可以篩選出靠譜的研究員了。

　　以上都是一些報(bào)告的研讀技巧，供大家參考。為了更好的推廣價(jià)值投資，幫助大家能夠更好的學(xué)會(huì)如何分析行業(yè)、分析公司，我在國內(nèi)的疫情得到控制之后，將每個(gè)月組織一次線下課程培訓(xùn)。通過一整天的學(xué)習(xí)，讓大家掌握基本的研究方法；教會(huì)大家怎么看財(cái)務(wù)報(bào)表里的三張報(bào)表，怎么篩選出核心信息；講解機(jī)構(gòu)投資者是如何做行業(yè)研究和公司研究的，如何通過估值模型對(duì)公司未來的盈利進(jìn)行預(yù)測的等等。