華安基金饒曉鵬：后疫情時(shí)代龍頭企業(yè)價(jià)值凸顯

　　華安聚優(yōu)精選擬任基金經(jīng)理 饒曉鵬

　　今年上半年，突如其來的新冠疫情至今已導(dǎo)致超過1000萬人感染，奪去了近50萬人的生命。我們沉痛哀悼在疫情中逝去的生命，為在疫情中被奪走幸福的家庭感到惋惜。希望疫情能盡快結(jié)束，希望一切恢復(fù)正常。作為掌管著眾多持有人家庭財(cái)富的基金經(jīng)理，在整個(gè)疫情期間，希望用理性的力量，減少持有人的損失，用理性的力量，深入思考未來的投資方向和完善投資框架。

　　盡管國(guó)內(nèi)疫情還未結(jié)束，但我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性比較樂觀。在過去的半年里，中國(guó)不但在防疫領(lǐng)域?yàn)槿�球樹立了�?biāo)桿，而且在疫情得到有效控制下適時(shí)推出救助方案，引領(lǐng)“復(fù)產(chǎn)復(fù)工”。

　　近期從不少行業(yè)的數(shù)據(jù)看，盡管仍有一些服務(wù)行業(yè)恢復(fù)較慢，但一些早周期行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的恢復(fù)，不少制造業(yè)企業(yè)正努力把疫情耽誤的訂單追趕回來，甚至一些前期庫存較高的行業(yè)到這個(gè)月庫存已經(jīng)回到正常水平，下半年可以輕松上陣。

　　疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)整體的沖擊是一次性的，有些需求只是推遲并不會(huì)消失，經(jīng)濟(jì)的微觀主體本身就有比較強(qiáng)的意愿回到疫情以前的狀態(tài)。疫情后提出的“更加”積極的財(cái)政政策，仍有相當(dāng)比例的專項(xiàng)債、特別國(guó)債未發(fā)行，他們的效果可能要到下半年才會(huì)逐步顯現(xiàn)。因此，下半年內(nèi)需相關(guān)的產(chǎn)業(yè)大概率是持續(xù)的恢復(fù)。

　　另一方面，疫情后中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能進(jìn)一步增強(qiáng)，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的刺激方案則可能成為下半年出口恢復(fù)的推動(dòng)因素。

　　疫情在全球范圍仍在持續(xù)，和中國(guó)形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的的部分經(jīng)濟(jì)體，相比中國(guó)在疫情防控、財(cái)政貨幣政策空間上相去甚遠(yuǎn)，進(jìn)而在產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)上明顯處于劣勢(shì)，中國(guó)制造的份額可能進(jìn)一步提高。

　　世界銀行報(bào)告稱，2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮5.2%，而中國(guó)則是唯一可能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體。對(duì)海外資本來說，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力無疑是上升的，二季度以來北上資金大幅凈流入也是佐證。另外，疫情發(fā)生后，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都推出或擬推出規(guī)模可觀的刺激計(jì)劃，在疫情得到控制的前提下，這些刺激計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)短期恢復(fù)毫無疑問有正面的意義，也將拉動(dòng)下半年中國(guó)的出口。

　　我們還注意到，疫情發(fā)生后，不少行業(yè)頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境反而有所改善。一些競(jìng)爭(zhēng)力較弱的企業(yè)倒下了，宏觀看經(jīng)濟(jì)整體的效率可能是提高的，微觀看行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步改善，競(jìng)爭(zhēng)損耗減少，因此，在下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的進(jìn)程中，可能會(huì)看到優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)盈利回升速度快于收入增速的情形。

　　盡管疫情還未結(jié)束，但我們的檢測(cè)能力更加成熟，防疫措施越發(fā)精準(zhǔn)，多條路徑的疫苗研發(fā)也在推進(jìn)，這讓我們看到了勝利的曙光。