端午節(jié)期間，最受矚目的消息就是據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照。今年證監(jiān)會(huì)可能會(huì)選擇至少兩家大型商業(yè)銀行試點(diǎn)建立證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。如果消息屬實(shí)，可能會(huì)打破我國(guó)現(xiàn)在金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，向混業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行探索，為打造“航母級(jí)”券商做準(zhǔn)備。
證監(jiān)會(huì)曾在去年年底表示，希望中國(guó)能夠創(chuàng)建一家“航母級(jí)”的投資銀行，與華爾街各大金融巨頭競(jìng)爭(zhēng)，并推動(dòng)中國(guó)券商行業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)的擴(kuò)張。但是，中國(guó)本土卻缺乏“航母規(guī)�！钡娜�，在與國(guó)外各大投行相比處在極為弱勢(shì)的地位。高盛一家公司的資產(chǎn)規(guī)模比中國(guó)全部證券公司的資產(chǎn)規(guī)模之和還要大。
而今年中國(guó)的金融市場(chǎng)已經(jīng)向全球公司開(kāi)放，高盛、摩根士丹利、野村證券等均已經(jīng)獲得了全資控股國(guó)內(nèi)證券公司的資格，如果有些實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行也拿到券商牌照，國(guó)內(nèi)券商行業(yè)面臨巨大的“鯰魚效應(yīng)”，即實(shí)力強(qiáng)的頭部券商在競(jìng)爭(zhēng)中通過(guò)大股東注入資本金、兼并重組等做大做強(qiáng)，成長(zhǎng)為國(guó)際性大券商，而一些實(shí)力弱的中小券商可能會(huì)被兼并或者淘汰，行業(yè)頭部效應(yīng)會(huì)更加明顯。
如果商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，對(duì)券商是利好還是利空？短期對(duì)券商行業(yè)肯定是利空，特別是小券商，但對(duì)大券商影響不大，反而加速行業(yè)資源向頭部券商集中，對(duì)拿到券商牌照的銀行肯定是利好，獲得了開(kāi)展新業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，而有可能從投行業(yè)務(wù)開(kāi)始試點(diǎn)。從資金入市的角度來(lái)看，我國(guó)居民資產(chǎn)大搬家是大勢(shì)所趨，從儲(chǔ)蓄、買理財(cái)，到引導(dǎo)居民資金入市，是管理層在推動(dòng)的，而銀行正是推動(dòng)資金入市的重要渠道，如果銀行拿到券商牌照，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)銀行和股市是好事。
根據(jù)我國(guó)現(xiàn)在券商行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，要激活和打造頭部券商，有三條路可以選擇，一條是多家大型券商合并，或者大券商兼并中小券商，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中真正做大做強(qiáng)，二是引進(jìn)“鯰魚”，如華鑫股份(600621,股吧)的背后摩根或引進(jìn)外資持股比例，三是國(guó)內(nèi)引進(jìn)一流的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比如實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行的資金實(shí)力、客戶資源和業(yè)務(wù)拓展能力絕對(duì)是一流的。
目前，由于相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，中國(guó)不允許不同的金融部門混業(yè)經(jīng)營(yíng)開(kāi)展不同的業(yè)務(wù)。但是，很多銀行旗下的子公司已經(jīng)取得了保險(xiǎn)、期貨等業(yè)務(wù)的牌照，但沒(méi)有銀行及銀行子公司能夠申請(qǐng)到證券牌照。如果這個(gè)消息屬實(shí)，可能會(huì)打破我國(guó)現(xiàn)在金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，向混業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行探索。
其實(shí)，近些年，我國(guó)正在逐漸從分業(yè)走向混業(yè)，有了2015年下半年“股災(zāi)”的教訓(xùn)，我國(guó)金融監(jiān)管已經(jīng)在改變，原來(lái)是一行三會(huì)，這是分業(yè)監(jiān)管分業(yè)經(jīng)營(yíng)，如今是一行兩會(huì)，未來(lái)或許會(huì)變?yōu)橐恍幸粫?huì)，而力求金融全牌照的金融機(jī)構(gòu)也在增多。
我們先看看美國(guó)金融業(yè)從混業(yè)走向分業(yè)，再回歸混業(yè)的歷程，或許可以得到很多啟示。
美國(guó)投資銀行誕生之初，就生存在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境中。雖然美國(guó)早在1864年就有了《國(guó)民銀行法》，用以禁止商業(yè)銀行進(jìn)入證券市場(chǎng)，但這種禁止并不是特別嚴(yán)格，商業(yè)銀行往往可以通過(guò)其控股公司所轄的證券附屬機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)，這些附屬機(jī)構(gòu)可以憑借母銀行的貸款在股市中投機(jī)。而美國(guó)1927年制定的《麥克頓法》又賦予了貨幣監(jiān)理官準(zhǔn)予商業(yè)銀行承銷股票的權(quán)力。
1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)是分業(yè)經(jīng)營(yíng)的導(dǎo)火索。那一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則放任了幾家銀行倒閉，由于這些銀行都是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，當(dāng)他們?cè)诠墒刑潛p之后，銀行倒閉，同時(shí)影響到了儲(chǔ)蓄的安全性，很多人的存款一夜消失。然而原本的概念上，銀行存款應(yīng)該是一個(gè)安全的所在。這迫使美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局于1933年制定《格拉斯-斯蒂格爾法》，該法規(guī)定國(guó)民銀行所從事的證券和股票交易業(yè)務(wù)只限于為客戶買賣，不能以自營(yíng)賬戶做交易，國(guó)民銀行不能承銷證券或股票發(fā)行，從此開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)50多年的分業(yè)經(jīng)營(yíng)。
直到1987年6月，在商業(yè)銀行不斷游說(shuō)美國(guó)國(guó)會(huì)的背景下，1987年6月，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)同意花旗集團(tuán)、銀行家信托公司以及JP摩根商業(yè)銀行子公司承銷1933年法案禁止的部分證券，而在此前的1977年，美林公司便創(chuàng)辦了現(xiàn)金管理賬戶。這標(biāo)志著美國(guó)金融業(yè)再次走向混業(yè)。而在1999年11月，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的克林頓簽發(fā)了《格雷姆-里奇-比利雷法案》，該法令明確規(guī)定，自2000年3月11日起，商業(yè)銀行與投資銀行可以全方位地開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，從法律上確立了美國(guó)金融混業(yè)格局。
2008年美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)，美國(guó)的五大投行倒閉了兩家—貝爾斯登和雷曼兄弟，繼而美林進(jìn)行了重組，和美國(guó)銀行合并成美銀美林銀行，我們又一次看到了投資銀行業(yè)務(wù)所需要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)性。但是事情往往有兩面性，如果這些投資銀行有傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)作為穩(wěn)定器，他們就不會(huì)倒閉，也不會(huì)出風(fēng)險(xiǎn)。于是金融業(yè)又逐漸開(kāi)始打破分業(yè)的限制，重新混業(yè)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
可見(jiàn)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)經(jīng)營(yíng)都有利有弊，而分業(yè)監(jiān)管也存在監(jiān)管真空和監(jiān)控漏洞，未來(lái)，適度混業(yè)經(jīng)營(yíng)更適合金融市場(chǎng)發(fā)展的需要。
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