萬(wàn)家基金宏觀周報(bào)：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，短期修復(fù)速度趨緩

　　摘要：

　　國(guó)際：海外疫情繼續(xù)攀升，美聯(lián)儲(chǔ)將債券購(gòu)買范圍從ETF增加至單個(gè)公司債。疫情方面，上周海外日均新增14.8萬(wàn)，其中，美國(guó)日均2.7萬(wàn)，歐洲主要經(jīng)濟(jì)體變化不大。巴西、俄羅斯、印度等新興市場(chǎng)繼續(xù)較快增長(zhǎng)，上周巴西印度俄羅斯合計(jì)日均新增5.2萬(wàn)人。其他新興市場(chǎng)整體出現(xiàn)上升。智利、巴基斯坦、秘魯、墨西哥、南非、孟加拉國(guó)等是重災(zāi)區(qū)。周一，美聯(lián)儲(chǔ)宣布擴(kuò)大債券購(gòu)買范圍，從ETF增加至單個(gè)公司債購(gòu)買。美國(guó)5月零售大超預(yù)期。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期。5月工業(yè)增加值4.4%，預(yù)期5%，前值3.9%。5月社融零售品總額增速-2.8%，預(yù)期-1.5%，前值-7.5%。1-5月固定資產(chǎn)投資增速-6.3%，預(yù)期-6.3%，1-4月為-10.3%。

　　總體來看，上周，宏觀層面主要變化在于：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，但略低于市場(chǎng)預(yù)期。5月工業(yè)增加值繼續(xù)回升，內(nèi)需是主要貢獻(xiàn)，反應(yīng)外需的出口交貨值出現(xiàn)回落，內(nèi)需來看，鋼鐵、水泥、汽車等產(chǎn)量增速明顯提升。分三大類投資看，5月地產(chǎn)投資（8.1%）和基建投資（10.9%）均明顯改善，制造業(yè)投資（-5.3%）復(fù)蘇仍較慢不過環(huán)比明顯改善。消費(fèi)繼續(xù)回升，汽車、家電降幅明顯收窄。失業(yè)率小幅降至5.9%，在年度失業(yè)率目標(biāo)附近。后市視角來看，考慮到國(guó)內(nèi)外疫情出現(xiàn)一些反復(fù)，經(jīng)濟(jì)短期修復(fù)的速度可能有所趨緩，但溫和改善仍然是方向。

　　未來一段時(shí)期，需要關(guān)注的因素包括：國(guó)內(nèi)國(guó)外疫情進(jìn)展，國(guó)際貿(mào)易氛圍，6月30日PMI數(shù)據(jù)。

　　一、海外情況

　　美國(guó)疫情升，新興市場(chǎng)確診繼續(xù)較快攀升。疫情方面，上周海外日均新增14.8萬(wàn)（上升20000左右），其中，美國(guó)日均2.7萬(wàn)（上升5000左右，最近兩日升至3.3萬(wàn)以上），歐洲主要經(jīng)濟(jì)體一些反復(fù)（英、德、法、意、西、日均新增2700，環(huán)比上周持平，）。巴西、俄羅斯、印度等新興市場(chǎng)繼續(xù)較快增長(zhǎng)，上周巴西、印度、俄羅斯合計(jì)日均新增5.2萬(wàn)人，升7000左右。其他新興市場(chǎng)整體出現(xiàn)上升。智利、巴基斯坦、秘魯、墨西哥、南非、孟加拉國(guó)等是重災(zāi)區(qū)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)將債券購(gòu)買范圍從ETF增加至單個(gè)公司債。16日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將遵循一項(xiàng)專門創(chuàng)設(shè)的分散化企業(yè)債市場(chǎng)指數(shù)，擬通過二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸便利工具（SMCCF）購(gòu)買美國(guó)單個(gè)公司債。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此表示，作為購(gòu)買企業(yè)債ETF的補(bǔ)充，該分散化企業(yè)債市場(chǎng)指數(shù)將由二級(jí)市場(chǎng)上所有符合SMCCF中最低評(píng)級(jí)、最高期限和其他標(biāo)準(zhǔn)的美國(guó)企業(yè)發(fā)行的債券組成。按照指引，美聯(lián)儲(chǔ)將在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買五年或五年以內(nèi)到期的單個(gè)企業(yè)債（主要對(duì)象是投資級(jí)企業(yè)債，以及一些因疫情導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)下調(diào)的投資級(jí)企業(yè)債），同時(shí)ETF購(gòu)買計(jì)劃仍將繼續(xù)。為此SMCCF獲得財(cái)政部250億美元注資，按照10倍杠桿規(guī)模擁有2500億美元投資能力。

　　美國(guó)5月零售大超預(yù)期。美國(guó)商務(wù)部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，繼連續(xù)兩個(gè)月的下滑后，美國(guó)5月零售銷售月率錄得17.7%，為該數(shù)據(jù)開始統(tǒng)計(jì)以來新高，前值由-16.4%上修至-14.7% ，高于市場(chǎng)預(yù)期的8%，達(dá)到經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)增幅的兩倍。但同比仍下滑6.1%。

　　二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與高頻跟蹤

　　5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升但低于市場(chǎng)預(yù)期

　　5月工業(yè)增加值4.4%，預(yù)期5%，前值3.9%。5月社融零售品總額增速-2.8%，預(yù)期-1.5%，前值-7.5%。1-5月固定資產(chǎn)投資增速-6.3%，預(yù)期-6.3%，1-4月為-10.3%。

　　核心觀點(diǎn)：5月工業(yè)增加值繼續(xù)回升，內(nèi)需是主要貢獻(xiàn)，反應(yīng)外需的出口交貨值出現(xiàn)回落，內(nèi)需來看，鋼鐵、水泥、汽車等產(chǎn)量增速明顯提升。分三大類投資看，5月地產(chǎn)投資（8.1%）和基建投資（10.9%）均明顯改善，制造業(yè)投資（-5.3%）復(fù)蘇仍較慢不過環(huán)比明顯改善。消費(fèi)繼續(xù)回升，汽車家電降幅明顯收窄。失業(yè)率小幅降至5.9%，在年度失業(yè)率目標(biāo)附近。長(zhǎng)期來看，考慮到國(guó)內(nèi)外疫情出現(xiàn)一些反復(fù)，經(jīng)濟(jì)短期修復(fù)的速度可能有所趨緩，但溫和改善仍然是方向。

　　工業(yè)增加值回升但略低于市場(chǎng)預(yù)期。5月工業(yè)增加值增速升0.5個(gè)百分點(diǎn)至4.4%。其中占比約10%的出口交貨值從4月1.1%下滑至5月的-1.4%。鋼材產(chǎn)量升2.6個(gè)百分點(diǎn)至6.2%，水泥產(chǎn)量升4.8個(gè)百分點(diǎn)至8.6%，汽車產(chǎn)量同比從5.1%升至19%。發(fā)電量從0.3%增加至4.3%。

　　分三大類投資看，5月地產(chǎn)和基建增速繼續(xù)回升，制造業(yè)投資復(fù)蘇仍較慢不過環(huán)比明顯改善。5月單月來看，地產(chǎn)投資增速?gòu)?月的7%繼續(xù)攀升至5月的8.1%�；�建投資同比增速?gòu)?月的4.8%大幅回升至5月的10.9%，制造業(yè)投資同比降幅也從4月的-6.7%明顯收窄至5月的-5.3%。

　　地產(chǎn)投資繼續(xù)上升，開工、銷售等均好轉(zhuǎn)。5月地產(chǎn)投資增速?gòu)?%上升至8.1%，新開工面積增速?gòu)?1.3%上升至2.5%，商品房銷售面積增速?gòu)?2.1%上升至9.7%，地產(chǎn)開發(fā)資金來源-0.6%上升至10%，土地購(gòu)置面積增速?gòu)?3.8%降至0.9%。

　　消費(fèi)繼續(xù)改善，汽車、家電等明顯好轉(zhuǎn)。5月社融零售品總額增速-2.8%，預(yù)期-1.5%，前值-7.5%%，降幅繼續(xù)收窄。汽車銷售3.5%，相比4月的0%，明顯改善。家電家具等降幅也明顯收窄，其中家電同比4.3%，4月為-8.5%。

　　失業(yè)率降0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.9%。5月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.9%，比4月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；其中25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率為5.4%，下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.9%，比4月份上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。5月份，全國(guó)企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時(shí)間為46.1小時(shí)，比4月份增加1.8小時(shí)。1-5月份，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)460萬(wàn)人。

　　1. 高頻數(shù)據(jù)跟蹤

　　下游：商品房銷售環(huán)比改善，汽車銷售環(huán)比回落。6月前20天，30城商品房成交面積同比1.5%，5月同比-4%，4月同比-19.8%。6月前兩周乘用車零售同比-14%，5月0%，4月同比-1.6%。

　　中游：發(fā)電耗煤回落，螺紋鋼庫(kù)存降，高爐開工率降。6月前19天發(fā)電耗煤增速2%，5月7%，4月同比-12.8%。高爐開工率降至70%。螺紋鋼庫(kù)存降2.8萬(wàn)噸至755.5萬(wàn)噸。

　　上游：原油漲，銅上漲，黃金漲。上周，布倫特原油漲8.2%至41.9美元，LME銅漲0.5%，LME鋅漲4.1%，LME鋁漲0.6%。

　　通脹：菜價(jià)漲，豬價(jià)下跌。上周，蔬菜價(jià)格上漲，豬肉價(jià)格繼續(xù)下跌。

　　重點(diǎn)高頻數(shù)據(jù)追蹤（6月21日更新）

　　注:商品房銷售指30大中城市，螺紋鋼庫(kù)存含上海全部倉(cāng)庫(kù)，原油價(jià)格為布倫特原油。此外，商品房銷售，同統(tǒng)計(jì)局公布的月度全國(guó)數(shù)據(jù)背離，高頻數(shù)據(jù)當(dāng)前僅作方向性參考。

　　貨幣：資金利率上行，10年國(guó)債收益率升，人民幣持平。（1）上周R007均值上行9BP至2.03 %，DR007均值上行5BP至1.98%。（2）中國(guó)10年國(guó)債收益率升13BP至2.88%。（3）人民幣離岸匯率持平于7.076。

　　三、大類資產(chǎn)跟蹤

　　股市：美股漲。上周，道指漲1%，標(biāo)普500漲1.9%，納指漲3.7%，英國(guó)富時(shí)100漲3.1%，德國(guó)DAX指數(shù)漲3.2%，法國(guó)股指漲2.9%，恒指漲1.4%，上證指數(shù)漲1.6%，創(chuàng)業(yè)板指漲5.1%。

　　債市：美債利率降。上周，美債利率下1BP至0.69%，10年德債利率升2BP至-0.42%。

　　匯市：美元升，人民幣貶。上周，美元指數(shù)升0.6%，日元升0.4%，歐元貶0.7%，英鎊貶1.5%，人民幣離岸匯率持平于7.076。

　　大宗：原油漲，銅上漲，黃金漲。上周，布倫特原油漲8.2%至41.9美元，LME銅漲0.5%，LME鋅漲4.1%，LME鋁漲0.6%。現(xiàn)貨黃金漲0.8%至1743美元。

　　作者熊義明