創(chuàng)金合信恒興中短債基金經(jīng)理謝創(chuàng)：寬信用背景下看好中高等評級信用債

　　過去一個月，相對穩(wěn)健的債券基金因為債券市場一波調(diào)整而備受關(guān)注。截至6月12日，根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，過去四周債券基金平均收益率為-0.8%。拉長一點時間看，今年以來債券基金平均收益率則為1.95%。引發(fā)這輪債市調(diào)整的原因是什么？當前債券市場投資機會主要在哪里？作為大類資產(chǎn)配置中重要的一環(huán)，債券基金是否仍適合大多數(shù)風險承受能力低的投資者？

　　創(chuàng)金合信恒興中短債基金經(jīng)理謝創(chuàng)認為，此輪調(diào)整主要原因是債券市場對于央行貨幣政策短期目標取向進行了明顯修正。此外，隨著凈值化產(chǎn)品的逐步增加，債券市場有效性也進一步提升，這使得市場收益率調(diào)整速度也明顯快于過往。

　　具體看，今年四月份前，為應對疫情帶來的影響，央行實施危機模式下的貨幣政策，此階段市場流動性極度充裕，回購資金價格中樞持續(xù)低于1%，導致中短端收益率快速下行。而隨著疫情發(fā)展的明朗化，經(jīng)濟逐步恢復常態(tài)化運行，貨幣政策在5月份后進入了觀察期，雖然總體基調(diào)仍然是寬松的大背景，但基于防范實體資金空轉(zhuǎn)套利等行為，央行貨幣政策邊際收緊，這個過程中出現(xiàn)了快速的債券資產(chǎn)重定價，債券價格明顯下跌。

　　談及當前債市，謝創(chuàng)認為隨著這一輪債券市場收益率的快速上行，債券資產(chǎn)風險明顯釋放。當前而言，債券資產(chǎn)仍然有較好的安全性，作為大類資產(chǎn)配置中的一個選擇，債基仍能提供一個較為穩(wěn)定的收益回報，適合絕大多數(shù)中低風險投資者。

　　看好中高等評級信用債

　　目前，疫情影響因素逐步消退，決定未來債市走勢的核心因素是中國經(jīng)濟自身恢復的速度與幅度。

　　謝創(chuàng)認為，中長期看，利率中樞處于下降的大周期中。經(jīng)濟復蘇會是一個較長的時間；同時，在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的目標下，中國經(jīng)濟增速即使沒有疫情影響也將逐步下臺階。進一步分析，隨著生產(chǎn)活動的有序恢復，工業(yè)增加值在快速回升，但需求恢復明顯弱于生產(chǎn)恢復。除防疫物資外，其余外需仍然處于一個收縮的狀態(tài)，在海外疫情并未出現(xiàn)較好控制的前提下，預計未來外需持續(xù)收縮壓力仍在；內(nèi)需方面，財政刺激力度雖在，但有一定的克制，整體以托底為主，預計今年財政收入將出現(xiàn)一定的下滑，全年財政支出力度難以超預期；企業(yè)方面，受疫情影響較大，投資情緒處于低谷，企業(yè)投資增速大概率處于低位。

　　謝創(chuàng)預計未來一段時間寬信用持續(xù)推進�；�于此，從品種上看，更看好中短久期、中高等評級信用債。謝創(chuàng)表示，除了高評價信用債外，對于能夠在債券市場融資的企業(yè)而言，可以較好地獲得外部融資支持，保證其在經(jīng)濟下行壓力較大的背景下仍能獲得充足的外部現(xiàn)金流，因此中等評級的信用債真實承擔的信用風險相對較低。而基于中長期貨幣政策難以轉(zhuǎn)向的判斷，在期限上傾向選擇中短久期，以獲得一定的期限利差，增厚整體收益。

　　兩只短債產(chǎn)品近一年收益居榜首

　　創(chuàng)金合信短債系列產(chǎn)品業(yè)績排名優(yōu)異——創(chuàng)金合信鑫日享短債和創(chuàng)金合信恒興中短債過去一年收益率為同類基金第一名。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，創(chuàng)金合信鑫日享短債A今年以來收益率為1.92%，同類（短期純債基金A類）排名2/43；近一年的收益率為4.67%，同類（短期純債基金A類）排名1/30。創(chuàng)金合信恒興中短債A今年以來的收益率為2.77%，同類（中短期純債基金A類）排名1/53；近一年的收益率為6.15%，同類（中短期純債基金A類）排名1/29。

　　創(chuàng)金合信信用紅利債券基金今年以來收益率排名靠前。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，創(chuàng)金合信信用紅利A今年以來收益率為3.89%，同類（普通債券基金【可投轉(zhuǎn)債】A類）排名9/189。該產(chǎn)品成立于2019年9月26日，是一只純債基金，聚焦于中高等級信用債，通過嚴謹?shù)男庞梅治鰧ふ倚詢r比較高的債券，挖掘市場超額收益。謝創(chuàng)介紹，創(chuàng)金合信信用紅利定位于中長期純債基金，從久期看，該產(chǎn)品比創(chuàng)金合信基金旗下的三只短債系列產(chǎn)品（久期從短到長分別是創(chuàng)金合信恒利超短債、創(chuàng)金合信鑫日享短債和創(chuàng)金合信恒興中短債）久期更長。

　　據(jù)了解，創(chuàng)金合信基金固定收益部下設投資研究組和信用研究組。投資研究組現(xiàn)有投資人員8名，團隊成員從事主動資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理從業(yè)時間較長，投資經(jīng)驗豐富，經(jīng)歷過完整的牛熊市洗禮。信用研究組現(xiàn)有信用研究員近20人，以行業(yè)分工為基礎進行研究，注重實際信用風險。

　　附：文中提及的三只債券產(chǎn)品成立以來的相關(guān)業(yè)績展示

數(shù)據(jù)來源：wind資訊 截至2020年6月15日