公募基金投資新三板破冰 風(fēng)控重點(diǎn)關(guān)注這三大指標(biāo)

　　作者： 郭璐慶

　　新三板轉(zhuǎn)板制度落地的同日，公募基金投資新三板也正式“破冰”。包括南方創(chuàng)新精選一年定開發(fā)起式等首批6只新三板公募基金6月3日獲批。

　　根據(jù)測(cè)算，新三板市場(chǎng)中市值3億元以下的公司居多，市值10億元以上的公司僅380家左右。該如何制定行之有效的投資策略及防范諸如流動(dòng)性不足等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公募基金提出了較高要求。

　　均為增加新三板的跨市場(chǎng)基金

　　4月20日，富國(guó)、南方、招商、萬(wàn)家、匯添富等基金公司申報(bào)了可投新三板精選層的產(chǎn)品，僅僅一個(gè)多月后，便拿到了批文。

　　而此次獲批的產(chǎn)品類型，均是在投資范圍中增加了新三板的跨市場(chǎng)基金，所以產(chǎn)品的名稱中并未明確出現(xiàn)“新三板”字樣，又由于限定在投資精選層，所以產(chǎn)品名稱中有“精選”、“創(chuàng)新”、“成長(zhǎng)”等字樣。

　　“我們可以投新三板的基金昨天剛剛獲批，但還沒(méi)有發(fā)布發(fā)售公告，目前產(chǎn)品正在和銀行等渠道商量發(fā)售檔期�！�6月4日，其中一家公募基金人士如是表示。

　　新三板基金發(fā)行的一大前提是，精選層掛牌申請(qǐng)正在快速有序推進(jìn)中。

　　“轉(zhuǎn)板政策在精選層還沒(méi)有開板之前就已經(jīng)出臺(tái)，速度超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，轉(zhuǎn)板制度搭建了多層次市場(chǎng)間互聯(lián)互通的橋梁，真正使得多層次市場(chǎng)成為有機(jī)整體�！卑残抛C券新三板分析師諸海濱說(shuō)。

　　而對(duì)于公募基金而言，則是實(shí)實(shí)在在看到了新三板的投資價(jià)值，加快馬力建設(shè)新三板的投研團(tuán)隊(duì)。

　　“通過(guò)對(duì)比新三板創(chuàng)新層不同凈利潤(rùn)規(guī)模的公司營(yíng)收增速和歸屬母公司凈利潤(rùn)增速，以及三板活躍指數(shù)與A股其他代表性指數(shù)的ROA（總資產(chǎn)收益率）和ROE（凈資產(chǎn)收益）發(fā)現(xiàn)，新三板不乏很多具有良好成長(zhǎng)性、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定的公司�！�匯添富基金相關(guān)人士也告訴第一財(cái)經(jīng)。

　　充分考量投資風(fēng)險(xiǎn)

　　毫無(wú)疑問(wèn)，向來(lái)對(duì)流動(dòng)性要求極高的公募基金，在新三板投資中更是對(duì)此高度關(guān)注。

　　“公募基金很看重流動(dòng)性，通常都會(huì)設(shè)置一定的持有期�！蹦彻�募基金產(chǎn)品部人士告訴第一財(cái)經(jīng)。

　　因此，首批6只拿到批文的產(chǎn)品，均在不同程度上設(shè)置了封閉期。最短的是華夏成長(zhǎng)(000001)精選6個(gè)月，而招商設(shè)置了長(zhǎng)達(dá)2年的封閉期。

　　來(lái)自招商基金的人士告訴第一財(cái)經(jīng)，目前其主要從考察流動(dòng)性指標(biāo)、中小市值公司特有風(fēng)險(xiǎn)因素、主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等角度，對(duì)新三板擬進(jìn)入精選層的個(gè)股進(jìn)行研究和跟蹤，儲(chǔ)備投資標(biāo)的。

　　“當(dāng)前新三板的成交額呈現(xiàn)向‘頭部’集中的情況。相比A股市場(chǎng)，對(duì)新三板觀測(cè)流動(dòng)性的指標(biāo)除了換手率、成交量、成交額等常規(guī)指標(biāo)以外，還要觀察個(gè)股的股東戶數(shù)、交易天數(shù)、交易連續(xù)性等指標(biāo)�！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　“精選層公司將全部為連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，因此投資經(jīng)理需要著重考慮公司市值、股東人數(shù)和公眾持股比例。流動(dòng)性是投資人投資新三板公司重要的考量因素，市值相對(duì)較大、股東人數(shù)較多、公眾持股比例較大的新三板掛牌企業(yè)可能具有較好的流動(dòng)性，交易價(jià)格‘失真’的可能性更小�！币晃恍氯�板投資經(jīng)理分析。

　　多位受訪人士稱，新三板的投資大邏輯是，在滿足風(fēng)控原則下，主動(dòng)承擔(dān)一定的不確定性，以組合投資的方式買入一定數(shù)量的股票，行業(yè)相對(duì)均衡，控制個(gè)股比例。

　　除了流動(dòng)性指標(biāo)，公募基金對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)等亦有自己的考量。

　　一家老牌公募基金的建議是，在經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)方面，建議主要從毛利率、凈利潤(rùn)，核心技術(shù)及競(jìng)爭(zhēng)力，供應(yīng)商及客戶關(guān)系，持續(xù)盈利能力，定價(jià)依據(jù)及公允性等角度評(píng)估公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和投資價(jià)值，尤其要注意防范投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)惡化出現(xiàn)退板的風(fēng)險(xiǎn)；此外，要從應(yīng)收賬款占收入比、壞賬計(jì)提、大客戶集中度等角度綜合評(píng)估被投企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述招商基金人士則認(rèn)為，需要特別考慮其財(cái)務(wù)指標(biāo)的可持續(xù)性和發(fā)展趨勢(shì)、客戶是否過(guò)于集中、管理層能力及團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、大公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)行業(yè)的影響、流動(dòng)性問(wèn)題等；另外還可以從主營(yíng)業(yè)務(wù)出發(fā)，考察公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否單一，并結(jié)合行業(yè)地位考察投資標(biāo)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，重點(diǎn)關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)在新領(lǐng)域、新市場(chǎng)、新商業(yè)模式的創(chuàng)新性企業(yè)。

　　在具體的投資過(guò)程時(shí)，投資經(jīng)理也建議，可從以下角度考察精選層個(gè)股投資價(jià)值：包括優(yōu)先考慮中大市值企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注有強(qiáng)烈重組預(yù)期或被上市公司收購(gòu)預(yù)期的精選層個(gè)股，優(yōu)先考慮符合更高層級(jí)要求或轉(zhuǎn)板要求的企業(yè)等；在行業(yè)方面，建議優(yōu)先考慮投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，尤其是A股稀缺的優(yōu)質(zhì)賽道龍頭公司。

　　“對(duì)于有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能被調(diào)出精選層的公司，或者有硬傷難以轉(zhuǎn)板上市的公司，一定要回避�！鄙鲜鲂氯�板投資經(jīng)理也說(shuō)。