95%的債基凈值下跌，市場發(fā)生了什么？

5月以來，債市已出現(xiàn)回調(diào)。6月3日一早，小伙伴們不慌不忙打開軟件，看了看行情，頓時(shí)驚呆了：想到有回調(diào)，但沒想到回調(diào)幅度這么大。

“債牛結(jié)束了？早上一看買的債基虧了100多。買了幾個(gè)月了，這應(yīng)該是虧得最多的一天�！币恍』锇楦锌�。

天天基金網(wǎng)顯示，6月2日該只債基單位凈值1.16，相比上日下跌0.24%。當(dāng)然，這并非孤例，打開凈值排行，6月2日債基的畫風(fēng)是這個(gè)樣子的：229只短期純債債基中，僅有4只飄紅。

債基要求80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券。債券也被稱為固定收益資產(chǎn)，主要由于它會(huì)產(chǎn)生明確的現(xiàn)金流入。雖然債券價(jià)格會(huì)隨利率波動(dòng)出現(xiàn)起伏，但由于現(xiàn)金流入是持續(xù)產(chǎn)生的，因此長期走勢自然是持續(xù)向上的。

因此，不少小伙伴發(fā)出疑問：近期債券基金為啥老跌？本以為債基波動(dòng)比較小，最近都連跌一個(gè)月了，是不是該把債基賣了？

95%的純債基浮虧

如果昨天你買的債基出現(xiàn)了浮虧，那說明這是“純”的債基。

天天基金網(wǎng)顯示，6月2日831只長期純債債基中，僅有17只單位凈值增幅為正，30只增幅為零。換言之，784只該類型的債基凈值下跌，占比高達(dá)94%。此外，229只短期純債債基中，218只債基凈值下跌，占比達(dá)95%。

加總來看，約1000只純債基中，昨天95%的債基凈值都出現(xiàn)下跌。因此，你買的債基如果昨天出現(xiàn)了浮虧，那很正常；如果浮盈，那說明你運(yùn)氣非常好。

如果拉長時(shí)間看，近一個(gè)月來債基的表現(xiàn)都不是太好。上述千只純債債基中，大部分凈值也是下跌的，最高的跌幅接近4%。

如果看近兩個(gè)月的表現(xiàn)，大部分的純債債基凈值則是增長的，凈值增幅最高的達(dá)1.38%。這只基金4月初的凈值為1.51，6月2日凈值為1.539——如果你持有該基金一萬份，這期間浮盈290元。浮盈規(guī)�？粗�很小，但折算成年化收益率，達(dá)到了17%，已經(jīng)非常不錯(cuò)。

因此，債基凈值的下跌也就是近一個(gè)月的時(shí)間。

三大因素觸發(fā)回調(diào)

債基要求80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券。債基的下跌，也就意味著債市市值回落。

債券市場的牛熊，一般不用指數(shù)來表示，而是看國債或者國開債收益率。比較常用的十年期國債/國開債收益率指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)類似于股票市場的上證指數(shù)，上證指數(shù)漲，股市走牛；反之，則是走熊。

但在債市，債券收益率與債券價(jià)格成反比。比如一只債券面值100元，利息是3元（票面利率3%），還有一年到期。你現(xiàn)在用100元把債券買了，一年之后你收到103元。此時(shí)到期收益率就是3%。

如果這只債券跌了，跌倒99元，利息還是3元。你現(xiàn)在用99元把債券買了，一年之后你能收到103元，此時(shí)到期收益率為4%【（103-99）/99=4%】。

所以，債券收益率越高，債券價(jià)格越低。同樣，債券價(jià)格下跌，意味著債券收益率上行。江湖有言：“債券交易是發(fā)國難財(cái)，經(jīng)濟(jì)越差，債市越牛（收益率下跌）。經(jīng)濟(jì)越好，債市收益率上升，債市走熊�！�

今年以來債券收益率情況如何？我們以十年期國債收益率展示：

可以看到，年初以來至四月末，十年期國債收益率整體呈現(xiàn)下行趨勢，由3.15%下行至四月末的2.5%，債市走牛，可謂“高歌猛進(jìn)”。

但5月以來，十年期國債收益率整體呈現(xiàn)上行趨勢，由4月末的2.5%回升至6月初的2.8%左右，債市走熊。所以，債基5月來的收益都不是很好。

那么，是什么影響了債券收益率？或者債券收益率由什么決定？

一般而言，債券收益率和市場利率緊密相關(guān)，受到宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、CPI、貨幣政策等方方面面的影響。分析來看，5月以來債市收益率回升主要受到三大因素影響：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)

5月份以來，一些經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)改善，使得市場對(duì)經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力的預(yù)期在增強(qiáng)。比如5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.6%，連續(xù)三個(gè)月高于50%的榮枯線，已經(jīng)從2月的“深坑”中恢復(fù)出來。

國家統(tǒng)計(jì)局解讀稱，我國上下統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)勢頭穩(wěn)中向好。2020年5月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均保持在臨界點(diǎn)以上。

2.貨幣政策最寬松的時(shí)候已經(jīng)過去，資金利率走高

2月份以后，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，央行多次降準(zhǔn)降息，銀行間市場隔夜資金利率連續(xù)多個(gè)交易日低于1%，市場資金充裕，機(jī)構(gòu)紛紛買債，推動(dòng)了債券價(jià)格上行。但5月以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)、地方債大規(guī)模發(fā)行以及降準(zhǔn)降息預(yù)期的落空，隔夜資金利率甚至回升至2%以上，債市回調(diào)。

3.兩項(xiàng)新工具致力于擴(kuò)信用

6月1日，央行宣布創(chuàng)設(shè)兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，一個(gè)是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，另一個(gè)是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃，以增強(qiáng)服務(wù)中小微企業(yè)政策的針對(duì)性和含金量。

市場普遍認(rèn)為這兩項(xiàng)貨幣政策工具有助于央行實(shí)現(xiàn)寬信用的目標(biāo)，6月2日債市大跌，10年期國開活躍券200205收益率上行8.25BP報(bào)3.095%，創(chuàng)3月10日以來新高；10年期國債收益率上行6.5BP報(bào)2.79%。

“央行宣布創(chuàng)設(shè)支持小微企業(yè)的貨幣政策新工具，寬貨幣正式轉(zhuǎn)向?qū)捫庞�，總量寬松政策有預(yù)期但急劇扭轉(zhuǎn)，市場情緒降至冰點(diǎn)，短端現(xiàn)券受到?jīng)_擊更為明顯�！睖�上某國有大行債券交易員表示。

對(duì)于后市，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，在政策利率（短端利率）更低+經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)走強(qiáng)的情況下，10年國債到期收益率的中樞將難以突破疫情前3%的關(guān)鍵點(diǎn)位，但又會(huì)比此前經(jīng)濟(jì)最差、貨幣最寬松時(shí)2.5%-2.6%的位置更高，大多數(shù)時(shí)候會(huì)在2.7%-3.0%之間震蕩。

這也就意味著債市可能是震蕩市，類似1-4月的趨勢性機(jī)會(huì)很少。對(duì)于債基而言，短期可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)，但因?yàn)閭�券有明確的約定票息收入，持有時(shí)間足夠長，收益依然相對(duì)穩(wěn)健。