銀華中小盤精選混合李曉星：長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益就是絕對(duì)收益

　　李曉星，9年證券從業(yè)經(jīng)歷，英國(guó)劍橋大學(xué)與帝國(guó)理工大學(xué)雙碩士。銀華基金(博客,微博)董事總經(jīng)理，主動(dòng)股票投委會(huì)副主任，銀華中小盤、銀華盛世精選、銀華心怡等基金的基金經(jīng)理，社�；�本養(yǎng)老組合經(jīng)理。作為基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)，組建了資深行業(yè)專家基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，深度覆蓋消費(fèi)、科技和價(jià)值等行業(yè)，形成了消費(fèi)+科技相對(duì)平衡的投資風(fēng)格。連續(xù)5次獲得金�；�金獎(jiǎng)。

　　穿越牛熊的業(yè)績(jī)，讓李曉星管理的銀華中小盤精選分別在2015年、2016年奪得“三年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”，到2017年、2018年又獲得“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金�；�金”，再到2019年摘得“七年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金�；�金”獎(jiǎng)項(xiàng)，連續(xù)五次獲獎(jiǎng)，銀華中小盤精選成為金牛獎(jiǎng)榜單上的老面孔。

　　這樣一位不折不扣的基金圈“少將”是一名80后新生代基金經(jīng)理，李曉星也用實(shí)力向大家證明年輕一代的基金經(jīng)理并不只擅長(zhǎng)挖掘新興成長(zhǎng)標(biāo)的，或是無(wú)知無(wú)畏的“滿倉(cāng)干”，他們中的一些人同樣能適應(yīng)不同的市場(chǎng)風(fēng)格，在追求收益的同時(shí)控制回撤，以獲取中長(zhǎng)期的穩(wěn)健回報(bào)�？偨Y(jié)自己的投資思路，李曉星表示，一直以來(lái)，自己所堅(jiān)持的策略是景氣度趨勢(shì)投資，具體到今年的投資，他認(rèn)為，符合景氣度向上框架的細(xì)分子行業(yè)主要集中在消費(fèi)和科技兩大板塊中。

　　連續(xù)五年獲金牛獎(jiǎng)

　　資料顯示，銀華中小盤精選成立于2012年6月20日，李曉星自2015年7月7日起管理該基金。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，該基金產(chǎn)品近三年收益率為71.50%，同類排名165/1882；近五年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更是位列同類921只產(chǎn)品的第58位，均位于前10%水平；其中自李曉星管理以來(lái)，銀華中小盤精選的凈值增長(zhǎng)率為119.73%。此次，銀華中小盤精選獲得“七年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金�；�金”獎(jiǎng)，這已經(jīng)是其連續(xù)五年獲得金�；�金獎(jiǎng)。

　　長(zhǎng)期穩(wěn)定且優(yōu)異的業(yè)績(jī)是最大的賣點(diǎn)。同時(shí)，作為辯證思維極強(qiáng)的工科生，李曉星又有著自己的一套選股邏輯，分為“四步法”考察步驟：第一步是選擇景氣度向上的行業(yè)，所有的行業(yè)都有周期性，只有景氣度上升和下降的區(qū)別。當(dāng)一個(gè)行業(yè)處在景氣度向上的階段時(shí)，公司業(yè)績(jī)更容易超預(yù)期，從而帶來(lái)估值的提升；其次，在已篩選出的行業(yè)中，選擇業(yè)績(jī)?cè)鏊倏斓墓�司；第三步是從以上公司中選擇估值合理的，作為對(duì)這個(gè)行業(yè)的配置；最后，希望挑選的標(biāo)的與市場(chǎng)基本面存在一定的預(yù)期差。

　　“景氣度上行是指中長(zhǎng)期，能看到行業(yè)未來(lái)兩、三年的上行趨勢(shì)。在A股200多個(gè)細(xì)分子行業(yè)中按性價(jià)比邏輯篩選出8-10個(gè)，市場(chǎng)波動(dòng)不大時(shí)一直持有，反之當(dāng)細(xì)分行業(yè)性價(jià)比下降時(shí)，則納入部分新行業(yè)。”他進(jìn)一步闡述，自己不會(huì)過分追求股價(jià)便宜。價(jià)格極度便宜的標(biāo)的肯定存在尚未觀察到的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)以便宜的價(jià)格買入一般標(biāo)的，而希望以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　在總結(jié)其最頂層的思維時(shí)，李曉星認(rèn)為也是簡(jiǎn)單的兩句話：第一是長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益就是絕對(duì)收益的來(lái)源；第二是以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)的上市公司�！巴顿Y的修煉就是用一輩子去理解最簡(jiǎn)單的事。”

　　對(duì)后市謹(jǐn)慎但不悲觀

　　除了穩(wěn)定的投資框架，長(zhǎng)期穩(wěn)定的優(yōu)異業(yè)績(jī)還來(lái)源于團(tuán)隊(duì)支持。李曉星表示，“一個(gè)投資團(tuán)隊(duì)中不能有明顯的短板，畢竟下限是由其短板決定的，我們團(tuán)隊(duì)的基金經(jīng)理都是我自己培養(yǎng)出來(lái)的，把我的投資框架分享給他們，這樣投資理念也一脈相承，結(jié)合成員各自的行業(yè)知識(shí)，往往能達(dá)到不錯(cuò)的效果。”

　　作為一名工科生，李曉星卻對(duì)哲學(xué)、歷史充滿興趣。“我從小就很喜歡歷史，它比投資更宏觀，辯證看待各類事件也更容易。”談及哲學(xué)，他非常推薦卡爾.波普爾的《科學(xué)發(fā)現(xiàn)的邏輯》和《開放社會(huì)及其敵人》，尤其是書中提到的凡事不可被證實(shí)，只可被證偽這一點(diǎn)，與投資非常相似，進(jìn)步是在不斷發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤中取得的，更高的收益率也是通過少犯錯(cuò)來(lái)一步一步實(shí)現(xiàn)的。

　　清醒的人，歷久彌堅(jiān)。李曉星還習(xí)慣每天翻看行業(yè)內(nèi)TOP50基金經(jīng)理產(chǎn)品凈值，研究他們每一階段季報(bào)的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向，以此反思自身是否有理解不到位的情況�！白屑�(xì)分析后也經(jīng)常能得到一些啟發(fā)�！彼�說(shuō)。

　　對(duì)于今年以來(lái)A股市場(chǎng)的種種變化，他并不悲觀�！皻v史數(shù)據(jù)顯示，A股走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性并不大，與流動(dòng)性則高度相關(guān)。因此，在當(dāng)前流動(dòng)性足夠的背景下，能從市場(chǎng)中找到許多投資機(jī)會(huì)，例如云計(jì)算、線上娛樂、必選消費(fèi)等都表現(xiàn)出很強(qiáng)的逆周期屬性，權(quán)益基金在一季度整體表現(xiàn)也并不差�！�

　　當(dāng)前來(lái)看，符合景氣度向上的主要有科技和消費(fèi)兩大板塊。李曉星表示，科技股中，看好以消費(fèi)電子、電動(dòng)車為主的外需類，科技、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體等5G領(lǐng)域，以及光伏等新能源板塊三大類；而消費(fèi)板塊中，看好可選消費(fèi)和必選消費(fèi)，以及部分農(nóng)業(yè)后周期標(biāo)的。對(duì)于醫(yī)藥類標(biāo)的，他認(rèn)為當(dāng)前總體估值偏高，透支了未來(lái)1-2年的業(yè)績(jī)，在其組合中的配置比例并不高。

　　來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)