楊德龍：市場(chǎng)分化是當(dāng)前行情的主要特征 如何把握？

　　5月29日周五A股市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩回升的態(tài)勢(shì)，特別是科技股出現(xiàn)較大幅度反彈，帶動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的回升，消費(fèi)板塊繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，前期建議大家重點(diǎn)關(guān)注的食品飲料，特別是乳業(yè)股及白酒板塊在周五的表現(xiàn)都比較突出，受益于新能源汽車政策利好的刺激，新能源汽車板塊也出現(xiàn)了較好的表現(xiàn)。周五市場(chǎng)個(gè)股漲多跌少，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有所改善。近期人民幣匯率出現(xiàn)了較大幅度的貶值，讓很多投資者擔(dān)心A股市場(chǎng)的表現(xiàn)可能會(huì)受到匯率貶值較大的壓制，但實(shí)際上能看到，這兩個(gè)交易日A股市場(chǎng)并未出現(xiàn)大跌，以震蕩為主，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)也一直存在，當(dāng)然市場(chǎng)的分化還是比較明顯。消費(fèi)股依然是市場(chǎng)的主題，針對(duì)消費(fèi)股我提出了白酒、醫(yī)藥、食品飲料三劍客，這是我一直以來(lái)給大家重點(diǎn)推薦的三個(gè)方向的消費(fèi)股，主要原因是這三個(gè)方向是成長(zhǎng)性最好、現(xiàn)有業(yè)績(jī)最好、最有品牌價(jià)值的三個(gè)方向。從2016年我提出白龍馬到現(xiàn)在消費(fèi)白馬股已經(jīng)不斷創(chuàng)出歷史新高，并且股價(jià)也漲了好幾倍，呈現(xiàn)出非常好的賺錢效應(yīng)。

　　如何抓住消費(fèi)股的機(jī)會(huì)？估值高是一個(gè)重大的障礙。消費(fèi)白馬股具有品牌價(jià)值，股權(quán)具有稀缺性，得到越來(lái)越多資金的認(rèn)可，面臨一個(gè)重要問(wèn)題：股價(jià)上去之后估值較高，不具備太大的估值優(yōu)勢(shì)，很多人一直不敢配置。之前我專門(mén)講過(guò)如何破解高估值的難題，為什么高估值的股票越長(zhǎng)越高，而低估值的股票卻越跌越多？例如銀行地產(chǎn)估值很低，但是股價(jià)卻不漲，而消費(fèi)股估值很高，卻一直在上漲。還有一個(gè)典型的現(xiàn)象是百元股越來(lái)越多，百元股明顯跑贏低價(jià)股，低價(jià)股越來(lái)越低，高價(jià)股越來(lái)越高。出現(xiàn)這種分化現(xiàn)象的主要原因是A股投資者已經(jīng)開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)向基本面選股，基本面好的、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的股票越來(lái)越受資金的歡迎，使得資金向優(yōu)勢(shì)股票集中，因此這些白馬股的股價(jià)越來(lái)越高，且越來(lái)越多的白龍馬成為高價(jià)股、百元股。反之，低價(jià)股、低估值的股票則由于資金的流出而不斷的下跌。當(dāng)然低價(jià)股分成兩類，一類是股本比較大的，例如銀行股，因?yàn)楣杀揪薮髮?dǎo)致價(jià)格低；另一類的低價(jià)股是由于業(yè)績(jī)差，支撐不了高股價(jià)，股價(jià)不斷下跌變成低價(jià)股。對(duì)于因?yàn)楣杀敬蠖�形成的低價(jià)股，應(yīng)該不會(huì)大跌，因?yàn)楣乐狄呀?jīng)很低了，但對(duì)于后者，即因?yàn)闃I(yè)績(jī)差而出現(xiàn)的低價(jià)股，則一定要小心，有可能出現(xiàn)退市的風(fēng)險(xiǎn)，一元面值退市就是一個(gè)利器，一旦股價(jià)低于一元達(dá)到20個(gè)交易日就要強(qiáng)制退市。目前已經(jīng)有多只股票出現(xiàn)面值退市的現(xiàn)象，兩元以下的股票現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)了100只，將來(lái)會(huì)更多。這其實(shí)是對(duì)過(guò)去三十年A股市場(chǎng)的股票進(jìn)行分層以及市場(chǎng)自身的選擇，一元面值退市相當(dāng)于一個(gè)清理垃圾股的過(guò)程。所以大家為什么一定要堅(jiān)持價(jià)值投資？就是因?yàn)橹挥袌?jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，才能真正的分享好公司上漲的機(jī)會(huì)，而差的股票則會(huì)不斷被市場(chǎng)淘汰，這一點(diǎn)將來(lái)會(huì)表現(xiàn)的越來(lái)越明顯。

　　兩會(huì)勝利閉幕之后的市場(chǎng)走勢(shì)也是大家比較關(guān)注的話題。兩會(huì)出臺(tái)了一系列重大的政策，雖然今年不設(shè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，但并不意味著今年刺激經(jīng)濟(jì)的手段會(huì)減少，反而會(huì)增加。為了應(yīng)對(duì)疫情的沖擊，政府工作報(bào)告中已提出要增加1萬(wàn)億的財(cái)政赤字，特別發(fā)行1萬(wàn)億的特別國(guó)債來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。今年不僅會(huì)發(fā)展新基建來(lái)刺激東部的經(jīng)濟(jì)，而且會(huì)加大傳統(tǒng)基建投資來(lái)進(jìn)行西部大開(kāi)發(fā)，因?yàn)樾禄�建主要是在科技比較發(fā)達(dá)的東部沿海城市，而西部地區(qū)需要傳統(tǒng)基建來(lái)提振。兩會(huì)期間金融委發(fā)布了11條改革措施，其中關(guān)于資本市場(chǎng)的是兩條：創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制、推動(dòng)新三板轉(zhuǎn)板，允許公募基金投資于新三板，為新三板引入源頭活水。這一系列的改革措施向外界表明，雖然經(jīng)濟(jì)受到了一些沖擊，但我們改革的決心沒(méi)有改變，對(duì)外開(kāi)放的決心沒(méi)有改變，我國(guó)資本市場(chǎng)將來(lái)也會(huì)越來(lái)越開(kāi)放，越來(lái)越成為國(guó)際性市場(chǎng)。針對(duì)一些行業(yè)也出臺(tái)了一些利好政策，例如新能源汽車補(bǔ)貼政策暫時(shí)延遲兩年，對(duì)于新能源汽車給予更多的支持，加快新充電樁的建設(shè)。在5G方面加大投入，推動(dòng)5G商用化。消費(fèi)方面，則是采取各種有效的措施刺激消費(fèi)。這些都是兩會(huì)釋放出來(lái)的積極政策信號(hào)，從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，近十五年來(lái)，兩會(huì)后一個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)十次出現(xiàn)上漲，即兩會(huì)之后的市場(chǎng)表現(xiàn)往往漲多跌少。

　　近十五年的數(shù)據(jù)顯示，兩會(huì)后一個(gè)月上證綜指平均收益率為3.99%，收益率的中位數(shù)達(dá)到5.07%，即15年中有2/3收益為正。現(xiàn)在A股市場(chǎng)已經(jīng)完成了探底的過(guò)程，進(jìn)入到筑底反彈階段，雖然反彈的過(guò)程一波三折，但大幅下跌的可能性已經(jīng)不大，且市場(chǎng)的重心也會(huì)不斷上移，因此大家要對(duì)后市的走勢(shì)有信心。但分化還是行情的主要特點(diǎn)，市場(chǎng)的風(fēng)格應(yīng)該還是偏向于大盤(pán)藍(lán)籌，特別是消費(fèi)白馬股還會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)。從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，兩會(huì)之后的市場(chǎng)風(fēng)格往往也以藍(lán)籌股、白馬股為主。總而言之，業(yè)績(jī)?yōu)橥酰�抓住業(yè)績(jī)好的公司，選擇好行業(yè)、好公司，才能真正抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)�？赡芎霉�司不一定能找到好的價(jià)格，因?yàn)楝F(xiàn)在很難指望已創(chuàng)新高的消費(fèi)白馬股再跌回、再給一次購(gòu)買機(jī)會(huì)，但回調(diào)是肯定會(huì)出現(xiàn)的，一旦消費(fèi)白馬股出現(xiàn)回調(diào)的機(jī)會(huì)，大家就可以果斷進(jìn)行抄底配置，這是沒(méi)有問(wèn)題的。

　　市場(chǎng)分化是現(xiàn)在行情的一個(gè)主要特征，最近上證指數(shù)調(diào)整編制方法，更好的反應(yīng)市場(chǎng)的漲跌也是一個(gè)熱議的話題。過(guò)去十年，有很多個(gè)股都獲得了很好的漲幅，特別是白馬股，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)也都有了較大漲幅，但上證指數(shù)過(guò)去十年基本原地踏步，還在3000點(diǎn)之下，一方面是由于上證指數(shù)編制存在一些偏差，另一方面確實(shí)也是由于錯(cuò)失了BATJ等科技股、互聯(lián)網(wǎng)股。因此經(jīng)濟(jì)過(guò)去十年已經(jīng)大幅增長(zhǎng)，我國(guó)占全球GDP的比重已經(jīng)從2001年的4%提升到現(xiàn)在16%，但上證指數(shù)成分股中新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)占比太少，仍然以傳統(tǒng)的金融地產(chǎn)、石油石化為主，導(dǎo)致上證指數(shù)不能很好的代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的變化。好在現(xiàn)在逐步推行注冊(cè)制，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上會(huì)有更多的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市，相信未來(lái)十年A股市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)，這些新興的企業(yè)也會(huì)有一批成長(zhǎng)為龍頭企業(yè)。未來(lái)十年我認(rèn)為最大的投資機(jī)會(huì)仍然是在資本市場(chǎng)，堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，是抓住A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)最重要的前提。