中銀基金：低利率+振蕩市行情延續(xù) 謹(jǐn)慎看好權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)

　　進(jìn)入四月以來(lái)，全球疫情整體上呈現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，主要市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)修復(fù)。國(guó)內(nèi)方面，A股在3月下旬止住了持續(xù)下跌的步伐，開(kāi)始振蕩攀升；同時(shí)，貨幣政策延續(xù)定向?qū)捤�，保持流�?dòng)性合理充裕，推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)一步走低。中銀基金對(duì)股市未來(lái)走勢(shì)表示謹(jǐn)慎樂(lè)觀，認(rèn)為可以適度超配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)；而在低利率與振蕩市行情下，宜通過(guò)有效的大類(lèi)資產(chǎn)配置，獲取“絕對(duì)收益”，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。

　　日前公布的4月社融數(shù)據(jù)超乎市場(chǎng)預(yù)期， M1、M2繼續(xù)回升。4月17日召開(kāi)的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。央行5月10日發(fā)布的《2020年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，也預(yù)示著央行未來(lái)在穩(wěn)健基礎(chǔ)上采取的貨幣政策將更加寬松。中銀基金認(rèn)為，當(dāng)前各期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或已逼近歷史極值，下行空間有限，股市收益率相對(duì)吸引力更強(qiáng)，投資機(jī)會(huì)更好。

　　而回顧A股今年以來(lái)的表現(xiàn)，劇烈震蕩的同時(shí)，板塊表現(xiàn)“冰火兩重天”。不到5個(gè)月間，上證綜指最高站上3127.17點(diǎn)，最低下探至2646.8點(diǎn)。截至5月20日，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中的醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、食品飲料等板塊年初以來(lái)漲幅均超過(guò)10%，而采掘、非銀金融、交通運(yùn)輸、銀行等板塊同期跌幅超10%。

　　中銀基金權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人李建表示，當(dāng)下的股債收益率差值及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指數(shù)已與2018年底、2019年初時(shí)類(lèi)似，A股整體估值水平偏低，企業(yè)盈利增速也在緩慢回升，預(yù)計(jì)今年三、四季度增幅會(huì)更加明顯。在流動(dòng)性維持寬松的環(huán)境下，建議超配股票等權(quán)益類(lèi)品種。

　　而板塊分化行情也有望延續(xù)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，前期受到疫情沖擊的旅游、酒店、餐飲等可選消費(fèi)板塊未來(lái)有望得到修復(fù)，受益于疫情的醫(yī)藥等必選消費(fèi)板塊因?yàn)槠錁I(yè)績(jī)的確定性，也有望繼續(xù)受到資金追捧。得益于流動(dòng)性持續(xù)寬松與內(nèi)需發(fā)力，新老基建、汽車(chē)與新能源汽車(chē)等后續(xù)行情或被看好。李建提醒，要謹(jǐn)慎對(duì)待周期性板塊，尤其是與全球大宗商品關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的板塊。

　　在低利率和振蕩市的行情中，投資單一資產(chǎn)要么收益率太低，要么風(fēng)險(xiǎn)太高、波動(dòng)太大。李建領(lǐng)銜的中銀基金絕對(duì)收益團(tuán)隊(duì)就在做一項(xiàng)“兩全其美”的事：強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品業(yè)績(jī)的穩(wěn)，即使振蕩再劇烈，也力爭(zhēng)每年收益為正；與此同時(shí)，還要取得超越純債基金及貨幣基金的收益。以李建管理的中銀多策略混合基金為例，2014年成立以來(lái)，六年間幾乎每年收益均為正，其中四年漲幅超10%；僅2018年微跌0.48%，而當(dāng)年滬深300指數(shù)下跌25.31%。截至2019年12月31日，上海證券從三年和五年的區(qū)間考量，對(duì)中銀多策略的綜合管理能力、證券選擇能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力均給出了五星評(píng)級(jí)。

　　中銀多策略等中銀絕對(duì)收益團(tuán)隊(duì)產(chǎn)品“穩(wěn)中求勝”的訣竅，在于精于大類(lèi)資產(chǎn)配置。團(tuán)隊(duì)管理的產(chǎn)品基本采用相似的運(yùn)作策略，以固收資產(chǎn)打底，捕捉權(quán)益類(lèi)投資機(jī)會(huì)，輔以打新增厚收益，通過(guò)科學(xué)的大類(lèi)資產(chǎn)配置降低組合風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)控回撤和波動(dòng)。旗下23只基金業(yè)績(jī)均表現(xiàn)穩(wěn)健，截至2020年1月9日，近七成產(chǎn)品成立以來(lái)最大回撤不超過(guò)3%。

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