中銀基金：低利率+振蕩市行情延續(xù) 謹(jǐn)慎看好權(quán)益類資產(chǎn)

　　進(jìn)入四月以來，全球疫情整體上呈現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢，主要市場流動性逐漸好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)價格出現(xiàn)修復(fù)。國內(nèi)方面，A股在3月下旬止住了持續(xù)下跌的步伐，開始振蕩攀升；同時，貨幣政策延續(xù)定向?qū)捤�，保持流動性合理充裕，推動無風(fēng)險收益率進(jìn)一步走低。中銀基金對股市未來走勢表示謹(jǐn)慎樂觀，認(rèn)為可以適度超配權(quán)益類資產(chǎn)；而在低利率與振蕩市行情下，宜通過有效的大類資產(chǎn)配置，獲取“絕對收益”，以實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。

　　日前公布的4月社融數(shù)據(jù)超乎市場預(yù)期， M1、M2繼續(xù)回升。4月17日召開的政治局會議強調(diào)積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。央行5月10日發(fā)布的《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，也預(yù)示著央行未來在穩(wěn)健基礎(chǔ)上采取的貨幣政策將更加寬松。中銀基金認(rèn)為，當(dāng)前各期限的無風(fēng)險利率或已逼近歷史極值，下行空間有限，股市收益率相對吸引力更強，投資機會更好。

　　而回顧A股今年以來的表現(xiàn)，劇烈震蕩的同時，板塊表現(xiàn)“冰火兩重天”。不到5個月間，上證綜指最高站上3127.17點，最低下探至2646.8點。截至5月20日，申萬一級行業(yè)中的醫(yī)藥生物、計算機、農(nóng)林牧漁、食品飲料等板塊年初以來漲幅均超過10%，而采掘、非銀金融、交通運輸、銀行等板塊同期跌幅超10%。

　　中銀基金權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人李建表示，當(dāng)下的股債收益率差值及風(fēng)險溢價指數(shù)已與2018年底、2019年初時類似，A股整體估值水平偏低，企業(yè)盈利增速也在緩慢回升，預(yù)計今年三、四季度增幅會更加明顯。在流動性維持寬松的環(huán)境下，建議超配股票等權(quán)益類品種。

　　而板塊分化行情也有望延續(xù)。隨著社會經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，前期受到疫情沖擊的旅游、酒店、餐飲等可選消費板塊未來有望得到修復(fù)，受益于疫情的醫(yī)藥等必選消費板塊因為其業(yè)績的確定性，也有望繼續(xù)受到資金追捧。得益于流動性持續(xù)寬松與內(nèi)需發(fā)力，新老基建、汽車與新能源汽車等后續(xù)行情或被看好。李建提醒，要謹(jǐn)慎對待周期性板塊，尤其是與全球大宗商品關(guān)聯(lián)性較強的板塊。

　　在低利率和振蕩市的行情中，投資單一資產(chǎn)要么收益率太低，要么風(fēng)險太高、波動太大。李建領(lǐng)銜的中銀基金絕對收益團(tuán)隊就在做一項“兩全其美”的事：強調(diào)產(chǎn)品業(yè)績的穩(wěn)，即使振蕩再劇烈，也力爭每年收益為正；與此同時，還要取得超越純債基金及貨幣基金的收益。以李建管理的中銀多策略混合基金為例，2014年成立以來，六年間幾乎每年收益均為正，其中四年漲幅超10%；僅2018年微跌0.48%，而當(dāng)年滬深300指數(shù)下跌25.31%。截至2019年12月31日，上海證券從三年和五年的區(qū)間考量，對中銀多策略的綜合管理能力、證券選擇能力和風(fēng)險管理能力均給出了五星評級。

　　中銀多策略等中銀絕對收益團(tuán)隊產(chǎn)品“穩(wěn)中求勝”的訣竅，在于精于大類資產(chǎn)配置。團(tuán)隊管理的產(chǎn)品基本采用相似的運作策略，以固收資產(chǎn)打底，捕捉權(quán)益類投資機會，輔以打新增厚收益，通過科學(xué)的大類資產(chǎn)配置降低組合風(fēng)險，嚴(yán)控回撤和波動。旗下23只基金業(yè)績均表現(xiàn)穩(wěn)健，截至2020年1月9日，近七成產(chǎn)品成立以來最大回撤不超過3%。

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