如何在震蕩市下追求絕對收益？基金經理詳解固收+策略

新舊經濟增速換檔之際，突逢疫情黑天鵝沖擊，全球經濟增速回落；另一方面A股正處相對低位，同時純固收產品收益率下行……

在當前市場環(huán)境下，如何在震蕩市下追求絕對收益？投資者還有什么好的選擇？

南方基金權益投資部、南方譽豐擬任基金經理陳樂做客“南方直播間”，分享他的最新觀點，掃描二維碼可回聽全程。

一

當前A股吸引力大大增加

雖然2020年海內外經歷了疫情等黑天鵝事件，但總體來看，A股的吸引力還是比較強的。原因有以下幾點：

一是資產配置層面A股性價比突出

從股市的收益率（市盈率倒數(shù)）以及債券市場的收益率（十年期國債收益率）對比來看，股票市場收益率的相對吸引力是比較強的，當前股債收益率差值和2019年年初的情況比較類似。

二是經濟基本面向好

從用電量、地產成交、挖機銷量、餐飲.等數(shù)據(jù)來看，國內復工復產比較較高，經濟基本面持續(xù)恢復。

三是政策空間更大

首先政府杠桿率較低，未來財政空間比較大，同時國債收益率和其他發(fā)達國家相比還是相對比較高，未來貨幣政策的操作空間較大。

四是資金充裕

從資金的角度來看，不管是看內資，還是說外資，相對于中國在全球經濟當中的占比，仍有較大的提升空間。

五是估值水平處于底部區(qū)間

和其他國家的市場相比，A股市場也是具備比較強的估值優(yōu)勢。

總體而言，我們認為A股吸引力較強，對于市場未來走向相對樂觀。

二

新冠肺炎（NCP ）

對中國經濟沖擊有多大？

海外新冠肺炎疫情在4月初經歷了新增病例高點，到目前為止，海外新增病例已經擺脫了之前的指數(shù)形式增長，進入到線性乃至緩慢下降階段。

所以我們覺得最悲觀、最恐慌的時候已經過去了。

數(shù)據(jù)來源：Wind、Financial Times John Hopkins University WHO ，西部證券(002673,股吧)，截至2020/4/1

這次疫情對于經濟的影響相對來說是多方面的， 對比來看，2020年新冠肺炎疫情對經濟的沖擊遠高于2003年SARS和2008年次貸危機，預計經濟受到全面沖擊，生產端、消費端、投資端、出口端負面沖擊均十分明顯。

2003年SARS：主要沖擊國內消費，因為剛剛加入WTO，對出口的影響不明顯，固定資產投資的影響也不明顯；

2008年次貸危機：主要沖擊出口，出口傳導至國內的工業(yè)增加值，另外金融市場波動沖擊房地產，但是基建投資迅速發(fā)力，通過拉動投資來拉動內需和經濟增長。

所以今年的經濟形勢相對復雜一些。

但我們對全年經濟的正增長是比較有信心，不管是從全面建成小康社會的目標來看，還是從保證就業(yè)這兩個角度來看，都需要我們的經濟正增長。

同時政府手中還有很多政策可以使用，今年實現(xiàn)正增長還是相對比較有保障的。

三

南方基金絕對收益投資方法介紹

南方基金權益投資部絕對收益團隊

注：孫魯閩自2007年12月起任投資經理。陳樂自2016年2月起任基金經理助理，自2017年12月起任基金經理。吳劍毅自2012年3月起任基金經理助理，自2014年7月起任基金經理。林樂峰自2015年2月起任基金經理助理，自2016年3月起任基金經理。

在挑選個股方面，我們的絕對收益策略會看重以下幾個指標：

丨一是ROE，ROE是從實業(yè)的角度理解一個公司帶給大家的回報。ROE代表了單位凈資產帶來的回報。

從二級市場的投資者投資的角度來看，股票的回報分成兩部分，一部分是股息的回報，另一部分是股票本身增值的回報。

但是如果把時間拉長看，A股市場過去十幾年當中，ROE比較高的行業(yè)也大多是給二級市場投資者比較好回報的行業(yè)，正相關性還是比較強的。

丨除了ROE之外，對于一些相對偏成長的行業(yè)，我們關注會更加關注景氣度。

景氣度，即行業(yè)或公司的盈利增速或者是收入增速。

從多去十幾年歷史數(shù)據(jù)來看，A股的景氣投資策略是非常有效的。盈利增速越高的個股，年度漲幅大概率越大。

我們平時經常說到的大小盤的風格，價值成長的風格切換背后往往伴隨著財務報表上景氣程度的變化，所以景氣度度也是我們會著重跟蹤的指標。

四

什么是固收+？

固收+產品指的是股債混合基金，該類型基金絕大多數(shù)資產（通常70%以上）配置于債券等固收類資產，其余（通常小于30%）資產配置于股票等權益類資產。

固收+產品比較好地綜合了股票和債券的優(yōu)勢和不足。

固收+產品通過股債結合的方式，利用債券部分去平滑凈值回撤，利用股票部分去爭取拿到更高收益率。

整體來看，固收+就是在滿足中低風險的要求上，盡可能給大家?guī)�來更好的回報�?/P>

這個就是整個固收+產品的思路。

五

問答環(huán)節(jié)

問題1：固收+產品的股票和債券倉位會不會根據(jù)市場情況進行調節(jié)？

以正在發(fā)行的南方譽豐18個月持有期混合基金為例，基金合同要求股票資產投資比例在0-30%之間，債券部分基金合同沒有要求。

實際上我在做投資的時候，經常會比較股票和債券這兩個資產的相對估值情況。

如果說股票是有吸引力的，我會略微增加股票的配置。如果相對來說債券更加有吸引力，這個時候我們就會適當?shù)臏p少股票的配置。

問題2：固收+產品可以參與新股申購嗎？

新股申購是絕對收益產品比較常用的收益增強策略。

除了新股申購，今年證監(jiān)會對定增市場有一定的放開，包括定增鎖定期限減少、允許有更多詢價、增加了市場化的發(fā)行、定增折扣放寬等。

以南方譽豐為例，根據(jù)基金合同，我們將積極參與新股申購和定增，從而獲得收益增強。

問題3：債券收益率下行，有什么配置策略？

目前市場上的債券收益率是在逐步下降的，經濟短期面臨一定壓力，尤其是疊加疫情沖擊，比較多發(fā)債的主體經營在現(xiàn)金流、利潤方面遇到一定的壓力，也就是說，我們正同時面臨信用風險增加以及債券收益率下降這兩個情況。

對于我們來講，我認為目前情況下比較有性價比的方法就是投資一些高評級的債券，久期也進行相對的控制，高頻級，高流動性的配置去做持有到期的策略。? ? ? ?

問題4：固收+產品適合什么樣的客戶？

總體而言，固收+產品適合中等風險偏好的客戶，長期的收益率介于純粹的債券基金以及股票基金之間。

具體請閱讀基金合同，并結合自身風險承受能力進行判斷。

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