洞察|交銀施羅德基金或踩監(jiān)管紅線(xiàn) 重倉(cāng)小盤(pán)股是為投資者著想？

　　眾所周知，上市公司持股超過(guò)5%的投資者需要及時(shí)舉牌公告披露，但是事情似乎并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。截至2019年末，交銀施羅德基金公司旗下基金經(jīng)理何帥管理3只不同的基金，持倉(cāng)數(shù)只股票合計(jì)持股都超過(guò)5%。然而，交銀施羅德基金方面并未披露任何信息。

　　一顆大腦管理三個(gè)錢(qián)包？

　　根據(jù)同花順(300033,股吧)iFind數(shù)據(jù)顯示，該基金經(jīng)理何帥管理的交銀持續(xù)成長(zhǎng)、交銀阿爾法核心混合、交銀行業(yè)靈活配置混合等3只產(chǎn)品。這三只基金合計(jì)持有的美亞柏科(300188,股吧)、匯納科技(300609,股吧)、思創(chuàng)醫(yī)惠(300078,股吧)等股票比例全部超過(guò)5%。

　　分開(kāi)來(lái)看，截至2019年12月底，何帥管理的美亞柏科機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中，交銀阿爾法核心混合、交銀行業(yè)靈活配置混合、交銀持續(xù)成長(zhǎng)主題混合三只基金分別持有2053萬(wàn)股、1372萬(wàn)股、1241萬(wàn)股，持股合計(jì)為4666萬(wàn)股，占上市公司總股本比例為5.80%。

　　匯納科技機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中，交銀阿爾法核心混合、交銀行業(yè)靈活配置混合、交銀持續(xù)成長(zhǎng)主題混合三只基金分別持有334萬(wàn)股、247萬(wàn)股、205萬(wàn)股，持股合計(jì)為785萬(wàn)股，占上市公司總股本比例為7.78%。

　　思創(chuàng)醫(yī)惠機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中，交銀阿爾法核心混合、交銀行業(yè)靈活配置混合、交銀持續(xù)成長(zhǎng)主題混合三只基金分別持有2023萬(wàn)股、1394萬(wàn)股、1331萬(wàn)股，持股合計(jì)為4748萬(wàn)股，占上市公司總股本比例為5.46%。

　　細(xì)心觀察可以發(fā)現(xiàn)，何帥管理的三只基金持倉(cāng)已非常同質(zhì)化。根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，截止2019年四季度，基金前十大重倉(cāng)股差別不大，其中，美亞柏科、思創(chuàng)醫(yī)惠、三花智控(002050,股吧)、恒華科技(300365,股吧)、鄂武商A、山東藥玻(600529,股吧)、立訊精密(002475,股吧)、華宇軟件(300271,股吧)、萬(wàn)科A等九只股票在三只產(chǎn)品中都屬于前十大重倉(cāng)。其實(shí)，這一現(xiàn)象較為容易理解。受基金經(jīng)理個(gè)人精力等因素影響，同一基金經(jīng)理管理的不同產(chǎn)品持倉(cāng)同質(zhì)化是比較普遍的現(xiàn)象，但是大多數(shù)基金經(jīng)理都會(huì)規(guī)避超限持股的規(guī)定。

　　不同基金都由同一基金經(jīng)理管理，相當(dāng)于“一顆大腦管理三個(gè)錢(qián)包”，這與普通投資者使用不同的證券賬戶(hù)合計(jì)持有超過(guò)5%的A公司股票區(qū)別有多大？

　　證券法怎么“說(shuō)”？

　　根據(jù)證券法第86條規(guī)定：“通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者持有或者通過(guò)協(xié)議、其他安排與他人共同持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份達(dá)到百分之五時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書(shū)面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告；在上述期限內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票�！币簿褪钦f(shuō)，根據(jù)證券法規(guī)定，一致行動(dòng)人持有一家上市公司股份達(dá)到5%時(shí)，必須舉牌公告，并遵循短線(xiàn)交易相關(guān)規(guī)定。

　　關(guān)于一個(gè)基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品合計(jì)超限持股的問(wèn)題，此前似乎已經(jīng)有先例。2018年興全基金公司因旗下多只產(chǎn)品合計(jì)持股金龍機(jī)電(300032,股吧)達(dá)到舉牌線(xiàn)未披露，收到監(jiān)管函。

　　值得注意的是，興全基金超限持股，并非主動(dòng)買(mǎi)入，而是被動(dòng)舉牌。2018年8月6日，興業(yè)基金通過(guò)旗下3只資產(chǎn)管理計(jì)劃—興全可交換私募債56期資產(chǎn)管理計(jì)劃、興全可交換私募債61期資產(chǎn)管理計(jì)劃、興全可交換私募債62期資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行換股操作，分別獲得金龍機(jī)電2191萬(wàn)股、1261.98萬(wàn)股和1095.93萬(wàn)股，合計(jì)持有該公司4548.90萬(wàn)股，占總股本比例為5.66%，持股比例超過(guò)5%而舉牌。

　　按照舉牌規(guī)則，六個(gè)月內(nèi)不得賣(mài)出上市公司的股票，或者在賣(mài)出后六個(gè)月內(nèi)又買(mǎi)入，由此所得收益歸該上市公司所有。截至2019年末，相較去年第三季度，何帥管理的三只基金均有或多或少的持股變動(dòng)，這也已越過(guò)舉牌未披露并進(jìn)行短線(xiàn)交易的紅線(xiàn)。

　　對(duì)于上市公司索要收益的問(wèn)題，可以追溯到2007年“東吳基金違規(guī)短線(xiàn)交易，國(guó)投中魯(600962,股吧)索要1500萬(wàn)元收益”。彼時(shí)，東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力(580002)基金持有國(guó)投中魯達(dá)955.2991萬(wàn)股，占其總股本5.78969%，恰恰在舉牌國(guó)投中魯不久，東吳基金又選擇閃電賣(mài)出，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持國(guó)投中魯，持股比例降至為總股本的2.1730%。在東吳建倉(cāng)過(guò)程中，國(guó)投中魯股價(jià)漲幅較大，從6.64元飆升至13.18元，漲幅高達(dá)98.5%。按3元/股的收益，減持600萬(wàn)股收益超過(guò)1500萬(wàn)元。不過(guò)，實(shí)際操作中大多數(shù)短炒的收益并不多，程序非常麻煩，上市公司往往不了了之。

　　雞蛋都放一個(gè)籃子里安不安全？

　　根據(jù)4月初，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布今年2月的公募基金行業(yè)數(shù)據(jù)。截至今年2月底，143家公募基金管理人管理的公募基金總只數(shù)達(dá)到6685只，公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)16.36萬(wàn)億元�；�金經(jīng)理管理的產(chǎn)品想要從眾多公募基金中脫穎而出，就一定要有較為亮眼的業(yè)績(jī)，而重倉(cāng)小盤(pán)股似乎可以提供彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)。

　　從持倉(cāng)來(lái)看，何帥管理的基金恰恰偏愛(ài)中小盤(pán)股。假如市場(chǎng)行情持續(xù)火熱，不論是游資還是投資者對(duì)小盤(pán)股的關(guān)注程度都會(huì)有所增加，小盤(pán)股市值也會(huì)水漲船高。屆時(shí)，重倉(cāng)這些股票的基金也能獲得較好的業(yè)績(jī)。

　　不過(guò)，在市場(chǎng)平淡的時(shí)候，小盤(pán)股也會(huì)因流動(dòng)性較差，出現(xiàn)不少問(wèn)題，如果公司出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，過(guò)高的倉(cāng)位會(huì)使基金經(jīng)理很被動(dòng)，當(dāng)然，基金持有人的權(quán)益也將受到損害。

　　然而，對(duì)于絕大多數(shù)基金投資者而言，選擇基金投資就是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，平穩(wěn)收益。交銀施羅德何帥的操作究竟是用投資者的錢(qián)為自己鋪路還是為投資人著想？

　　另外，從公司層面來(lái)看，交銀施羅德基金對(duì)基金經(jīng)理何帥的行為難道是一無(wú)所知，還是睜一只眼閉一只眼，縱容員工鉆監(jiān)管空隙？